海象新材（003011），目前國內領先的PVC地板生產及出口商之一，價格38.67元，上限1.8萬 股，市盈率21.93倍。建議積極申購。

公司簡介

公司是目前國內領先的PVC地板生產及出口商之一，主要從事PVC地板的研發、生產和銷售。公司產品主要用于建筑物的室內地面裝飾，產品功能與傳統木地板、瓷磚等地面裝飾材料相似。目前，我國PVC地板行業企業眾多，行業競爭完全充分，無絕對領導地位的企業。公司2019年前五大客戶為BRANDYWINE INTERNATIONAL HARDWOOD、WINDMOLLER GMBH、GLOBAL GEM FLOORING、HORNBACH BAUMARKT AG及LA HARDWOOD FLOORING INC。公司所屬申萬行業分類為輕工制造，行業平均市盈率為29.08x。

行業分析

行業情況：

1、全球地面裝飾材料行業發展概況

地面裝飾材料行業作為建筑裝飾行業重要的組成部分，與房地產和建筑裝飾業有高度關聯性，被廣泛應用于商場、酒店、寫字樓、醫院、學校、體育場館等公共建筑以及住宅。隨著全球經濟的發展，全球地面裝飾材料行業整體保持穩定發展態勢，2017年全球地面裝飾材料行業的市場規模達到2，882.80億美元，預計2020年市場規模將達到3，317.80億美元。

2、中國地面裝飾材料行業發展概況

隨著國內城鎮化水平不斷提高，居民生活水平不斷提高，國內逐漸成為全球地面裝飾材料行業重要的消費市場。近年來國內宏觀經濟持續較快增長，我國的建筑裝飾裝修產業取得較快的發展。城鎮化率提高為地面裝飾材料行業帶來巨大需求，2018年我國城鎮化率達到59.58%，比上年末提高1.06個百分點。若城鎮化率每年平均增長一個百分點，每年將新增城鎮人口1，300萬。按照全國城鎮人口人均住房面積30平方米計算，每年將帶來3.9億平方米的住宅需求。

3、PVC地板行業發展情況

受到歐美等國家和地區PVC地板進口需求的持續快速增長，我國PVC地板出口規模也不斷增長，根據中國海關的數據，我國出口PVC地板（海關編碼：39181090）從2017年度的233.86億元增加到2019年度的333.96億元。2019年，在中美貿易摩擦大幅加征關稅的背景下，我國PVC地板出口量仍然保持了同比9.80%的增長。

PVC 地板憑借著其良好環保性、穩定性、耐磨性在美國地面裝飾材料市場上占據了一定比例的市場份額。2018 年，PVC 地板在美國地面裝飾材料市場份額由 2007 年的 9.80%提高到 21.40%，已經成為美國第二大地面裝飾材料。

PVC 地板應用領域逐步由商業建筑延伸至住宅領域，市場需求獲得了快速增長。近年來，美國 PVC 地板市場快速增長，市場銷售額由 2013 年的 8.95 億美元增長至 2018 年的 34.30 億美元，復合增長率高達 30.83%。

由于 PVC 地板進入中國市場較晚，特別是在家庭裝修領域尚未普及，整體來看，PVC 地板在我國地面裝飾材料市場規模占比較低，我國 PVC 地板產品仍以出口為主。根據中國海關的數據，我國 PVC 地板的出口額從2014 年度的 19.72 億美元增加到 2019 年度的 48.42 億美元，年復合增長率達19.68%，增長速度較快。

受到中美貿易摩擦的影響，美國對中國出口到美國的 PVC 地板加征關稅，較高的關稅可能會對國內 PVC 地板行業的發展帶來不利影響。基于美國本土人力成本較高、配套產業鏈成熟程度等因素，美國 PVC 地板主要依賴中國進口，兩國的產業定位決定了加征關稅對我國 PVC 地板行業有一定的不利影響。

財務狀況

2017-2019年，公司營業收入分別為3.89億元、7.84億元、8.59億元，復合增長率為48.56%;凈利潤分別為488.06萬元、10，254.39萬元、10，254.39萬元，復合增長率為464.03%。主營業務中，SPC地板占比最高，為56.08%。2017-2019年公司毛利率分別為29.71%、28.87%和33.05%。2018年度收入同比增長幅度較大的主要原因包括：①供給方面，2017年度至2018年度公司處于高速發展期，產能擴張較大：公司2017年中期陸續新增LVT地板、WPC地板及新產品SPC地板的生產設備，2018年度繼續新增了數條SPC地板生產線，2018年度專用設備平均賬面原值增加到13，172.76萬元，較2017年度大幅增加75.37%;②需求方面，2018年市場需求大幅增加，公司訂單較多，新產品SPC地板需求旺盛：2018年度，PVC地板市場需求大幅增加，當期PVC地板出口額較2017年度增長30.06%，加上公司積極開拓客戶，取得了較好的效果，下游需求驅動當期公司訂單較多。公司原有的LVT地板和WPC地板均有一定幅度的增長，其中LVT地板銷售金額增加42.47%，WPC地板銷售金額增加40.38%。

結論

嚴重依賴于出口退稅的地板代工企業，前景并不樂觀。