德利股份將于9月8日（周二）在上交所上市申購，股票代碼：605198，申購代碼：707198，發行價格7.6元，發行市盈率18.1倍。

新股介紹

公司主營業務為務為濃縮果汁的加工生產及銷售，產品主要包含濃縮蘋果汁和濃縮梨汁，以濃縮蘋果汁為主。產品主要銷給中國、美國、俄羅斯、日本、南非等世界各地的客戶。公司主要競爭對手有：海升果汁、國投中魯和陜西恒通。公司2019年前五大客戶為Premium Produkt Company Limited、日本三井、GOKNUR GIDA MADDELERI ENERJI IMALAT ITH.IHR TIC.VE SAN.A.S.、天地壹號飲料股份有限公司、煙臺安德利果膠股份有限公司。公司所屬申萬行業分類為食品飲料，行業平均市盈率為53.28x。

行業分析

行業情況：

1、濃縮蘋果汁行業發展情況

（1）濃縮蘋果汁行業處于產業鏈中游

濃縮蘋果汁加工企業處于整個行業鏈的中游。濃縮蘋果汁加工行業生產需要以非商品類蘋果為原料，輔以灌裝袋和桶等包裝物;上游行業為蘋果種植業以及包裝業。

（2）上游蘋果種植行業發展概況

中國的果園面積從1978 年的16，570平方公里，相當于北京市的面積，增長至2018年的118，750 平方公里，超過江蘇省全省的總面積。柑橘類果園、蘋果園、梨園和香蕉園的面積占中國果園總面積的一半左右，蘋果園的面積占全國果園總面積的 17%左右。

中國主要水果的產量的穩步提高為濃縮果汁行業提供了穩定可靠的原材料。中國作為濃縮蘋果汁主要生產國之一，截至 2018 年，中國蘋果當年產量為3，923.34 萬噸。

（3） 下游果汁及果汁飲料發展趨勢

西方發達國家是果汁飲料的傳統消費市場，對果汁飲料需求較大，所以發達國家是目前果汁產品最主要的市場。北美地區和歐洲地區對 100%果汁及果肉飲料的消費量占全球總消費量的 60%左右。西方國家對果汁飲料消費形成了習慣，使該市場成為果汁飲料消費的中堅力量。

隨著消費者的健康意識增強，中果飲料和純果汁里富含身體必需的維生素和微量元素，將會成為吸引消費者的主因。預計今后幾年中果飲料和純果汁會成為市場消費的主要增長點，低濃度果汁的消費比例會有所下降。人均果汁消費量遠低于世界平均水平，發展潛力巨大。

2、濃縮蘋果汁行業發展趨勢

濃縮蘋果汁的加工和出口是我國果蔬汁行業的主要業務領域，目前中國濃縮蘋果汁企業占據了世界濃縮蘋果汁市場超過 30%的份額。通常情況下，出口最多的國家為美國，出口至美國的濃縮蘋果汁的數量占中國濃縮蘋果汁出口總量的50%左右，其次是俄羅斯，出口至俄羅斯的濃縮蘋果汁的數量占中國濃縮蘋果汁出口總量的 10%左右。

2015年至2017年，中國濃縮蘋果汁的出口量同比分別增長了3.60%、6.80%及29.20%。2018 年及2019年，受到中國蘋果減產濃縮蘋果汁供應量不足、歐洲蘋果豐產濃縮蘋果汁供應量增加及美國關稅加征等因素影響下，2018 年濃縮蘋果汁的出口量同比下降了15.15%;2019 年，中國濃縮蘋果汁出口量降至 39 萬噸。

財務狀況

業績毛利：2017-2019年，公司營業收入分別為9.01億元、10.68億元、8.38億元，復合增長率為-3.56%;凈利潤分別為0.86億、1.37億元、1.69億元，復合增長率為39.95%。主營業務中，濃縮蘋果汁占比最高，為88.56%。2017-2019年公司毛利率分別為31.27%、27.26%、31.53%。公司近三年營業收入的變化是由于2018年中國蘋果減產以及中美貿易摩擦的進展，中國濃縮蘋果汁的出口單價從2017年12月的1，000美元/噸左右上漲至2019年2月的1，400多美元/噸左右，而后在1，100美元/噸上下波動。同時，2019年我國蘋果豐收，原料果收購價格較2018年大幅下降，導致營業成本下降，因此，2017-2019年的凈利潤呈現不斷上升的趨勢。

結論

公司產品主要包含濃縮蘋果汁和濃縮梨汁，以濃縮蘋果汁為主。產品主要銷給中國、美國、俄羅斯、日本、澳大利亞、加拿大、南非等世界各地的客戶，具有較高的市場占有率。

2017-2019年公司營收分別為9.01億元、10.68億元、8.38億元，歸母凈利潤分別為8642.52萬元、1.37億元、1.69億元。

濃縮果汁的市場空間廣闊。作為新興市場的亞太、拉丁美洲、非洲及中東地區，其占全球果汁飲料消費量的比重呈上升趨勢，國內果汁飲料市場也具有擴容8-10倍的空間。

綜合而言，公司盈利能力和未來發展都較好，且估值相對較低，建議申購。