為什么股權質押越來越多，不外乎兩個原因，一是套現，二是經營所需，當股權質押比例越來越大的時候，通常意味著大股東沒錢了，然而愿意用股權質押來套現的并不常見，那么多數情況下的股權質押就屬于上市公司沒有經營性資金了。

所謂股權質押，代表的是出質人以其所擁有的股權作為質押標的物而設立的質押。可以分為動產質押和權利質押，我們說的股權質押就是權利質押的一種。

大股東質押手上的股權以換取流動性，一般來說，質押的僅僅只是財產權利而已，上市公司的經營權依舊是大股東的，重大決策權以及選擇管理者等權利稱之為非財產權利，仍舊由大股東形勢。

易論查詢了截止到12.8日A股出質人累計質押比例大于80%的上市公司，總計771家，累計質押比例大于90%的，總計563家，累計質押比例大于99.9%的，總計217家，這其中不乏股價表現較好的上市公司。

前文列舉了股權質押的兩個原因，我們分別對其進行討論。

首先討論的是套現。

你也可以理解為減持，然而這并非想象中那么簡單，因為股權質押并不是說大股東質押出去拿到錢了，就萬事大吉，一般來說股權質押是會折價的，舉個例子，如果某上市公司大股東持股比例為20%，其總市值為100億，則大股東手上的股權價值20億，那么當大股東想要拿到錢的時候，他會簽署一系列的文件，最后券商才會給錢，并且還得打個八折甚至更低，比方說七折，那么價值20億的股權如果全額質押的話，就能拿到14億。

比方說今年4月初暴雷的派生科技，這只莊股的價格從60元/股下跌到年內最低的8.04元/股，股價跌去了85%，通過研究后我們發現，這就是典型的因為大股東想套現而出現股價的大幅下跌，至于為什么說其實套現，那是因為大股東質押后并非用來增加上市公司經營，而是用于填窟窿。

從4.3日這家公司的公告可以看到，實際控制人唐軍將質押給中國國際信托有限公司的5970000股解除質押，并且于當日，唐軍持有的5976516被凍結，至于為何說其大股東套現是為了填窟窿，那是因為唐軍還是某P2P的實際控制人，并且在當時剛好暴雷。

我們來看一下派生科技的主營業務，開發、生產和銷售用于汽車發動機、變速箱及底盤制造的鋁合金精密壓鑄件，從去營收數據看，2018年鋁合金壓鑄業務營收14億，金融信息服務營收16億，智能科技制造3.2億，合計營收34億，其中金融信息服務毛利高達98.95%，對比一下今年，中報已經沒有了金融信息服務，也就是說這塊業務被剝離了派生科技。

換句話講，當事發之后，我們已經可以預判出上市公司將元氣大傷，這從營收上就能很好的體現出來，這其中涉及到了金融行業，從毛利率水平看，的確為公司帶來了不少的營業貢獻，這家公司會如何，本文姑且不多談，僅僅只為說明股權質押引發的一連串事件。

其次我們要討論的是經營所需。

不到萬不得已，一家經營尚可的企業怎么也不會選擇股權質押來進行融資，因為融資的渠道很多，銀行借貸、企業債券、定向增發都屬于融資的方式。

融資的方式通常都需要時間，特別是中小企業，在近幾年想要從銀行借錢那可真是不容易，而可轉債、定增都不是很快能拿到錢的項目，所以，當一家上市公司的大股東選擇股權質押來融資，一方面是其公司現金流沒時間再繼續等待了，換言之，公司已經沒錢經營了，另一方面則是公司已經借不到錢了，無論哪一種都讓人異常尷尬。

從今年A股市場的數據來看，已經有近90家上市公司完成了實際控制人變更，其中的重要原因一方面是部分上市公司存在經營困難，另一方面是大股東高比例股權質押，換句話講，杠桿率過高的企業始終不是件好事，挺過來了也不見得爆發，沒挺過來，那么實際控制人就得易主了。

隨著流動性的枯竭，無法獲得新的流動性支持，想要處置資產也變得難上加難，這樣的風險將很快透過公司本身而傳遞到上市公司層面，也就是說二級市場的股票波動將會加大，并且一般都體現為下跌，這個過程中的確不排除大股東沒減持過股票，并且希望公司發展越來越好的情況，但是在項目孵化的過程中，也不排除太過激進的做法，這就是所謂的孤注一擲，要么發展壯大，要么淡出人們的實現……

故而從前文可知，當股權質押越來越多的時候，其一是上市公司本身出現了問題，需要更多的錢經營，也存在套現的情況，其二是當大股東股權質押比例逐漸走高時，一旦發生流動性枯竭，那么上市公司很可能易主，體現投資者身上，關心的無疑是股價，在某一個階段導致股價走低，也是無法避免的，比方說債務違約的黑天鵝，股權質押跌穿平倉線的灰犀牛，換言之，上市公司的新進與退出本身就是一個周期，無法改變。