4月2日亞藥轉(zhuǎn)債發(fā)行9.65億元，亞藥轉(zhuǎn)債(申購代碼072370)對(duì)應(yīng)正股亞太藥業(yè)(002370)主營業(yè)務(wù)化學(xué)制劑、原料藥、診斷試劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。根據(jù)目前的數(shù)據(jù)，申購亞藥轉(zhuǎn)債(申購代碼072370)出現(xiàn)中簽虧損的概率15%，預(yù)期轉(zhuǎn)債可抵御正股下跌15%左右保持不虧，建議申購。

可轉(zhuǎn)債重要發(fā)行條款

(1)發(fā)行期限：6年

(2)票面利率：0.3,0.5,1.0,1.5,1.8,,2.0 (合計(jì)7.1%)

(3)信用評(píng)級(jí)：AA

(4)向下修正條款：15/30 85%

(5)到期贖回價(jià)：115

(6)強(qiáng)贖條款觸發(fā)條件：轉(zhuǎn)股期 15/30 130%

(7)回售條款觸發(fā)條件：30/30 70%。募集資金用途發(fā)生改變

正股基本面分析

亞太藥業(yè)是一家集科研、生產(chǎn)、銷售于一體的專業(yè)化、規(guī)模化的國家高新技術(shù)企業(yè)和國家火炬計(jì)劃重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)。現(xiàn)階段，公司從事的主要業(yè)務(wù)為醫(yī)藥生產(chǎn)制造業(yè)務(wù)(包括化學(xué)制劑、原料藥、診斷試劑的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售)和提供醫(yī)藥研發(fā)外包(CRO)服務(wù)。

隨著城市和農(nóng)村醫(yī)療保險(xiǎn)覆蓋率和支付率的提高，以及人口老齡化進(jìn)程加快、醫(yī)療體系不斷健全，人民群眾日益增長的健康需求逐步得到釋放，這推動(dòng)醫(yī)藥行業(yè)保持持續(xù)、穩(wěn)定的增長，為公司業(yè)務(wù)發(fā)展提供了良好的機(jī)遇。

CRO服務(wù)收入占比近六成。受益于國家鼓勵(lì)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的相關(guān)政策的出臺(tái)，CRO行業(yè)得到迅速發(fā)展。公司逐漸形成了可以涵蓋新藥研發(fā)和產(chǎn)品上市后各個(gè)主要階段的CRO全業(yè)務(wù)鏈服務(wù)能力，這有效提升了公司的盈利空間。2017年，CRO服務(wù)收入6.20億元，占比57.25%;化學(xué)制劑業(yè)務(wù)收入4.30億元，占比39.70%;原料藥收入0.24億元，占比2.22%;診斷試劑業(yè)務(wù)收入0.07億，占比0.65%;其他業(yè)務(wù)收入0.01億元，占比0.09%。

同時(shí)，公司率先實(shí)現(xiàn)研發(fā)/臨床/轉(zhuǎn)化相結(jié)合的 醫(yī)研企 協(xié)同創(chuàng)新服務(wù)模式，實(shí)現(xiàn) 政產(chǎn)醫(yī)研資 的機(jī)制體制的集成創(chuàng)新。

經(jīng)營業(yè)績持續(xù)增長，但增速回落。公司2016、2017、2018的營業(yè)收入分別為8.63、10.83、13.03億元，同比增加86.31%、25.50%、20.31%，營業(yè)收入穩(wěn)步提升。公司在2016、2017、2018Q3的凈利潤分別為1.27、2.03、1.68億元，同比增加125.30%、59.54%、11.07%，凈利潤增速逐步回落。

公司毛利率低于同業(yè)平均水平。截止2018Q3，公司毛利率為46.25%，比同業(yè)平均水平低15.29個(gè)百分點(diǎn)。

公司2018Q3的銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為12.32%、10.41%、0.97%。其中，銷售費(fèi)用為11,810.76萬元，同比增加38.92%，主要系公司整合營銷渠道，加強(qiáng)對(duì)重點(diǎn)產(chǎn)品的推廣力度及銷售所致;管理費(fèi)用為6,647.01萬元，同比增加24.39%;財(cái)務(wù)費(fèi)用為931.25萬元，同比增加291.11%，主要系本期計(jì)提湖北省科技投資集團(tuán)有限公司股權(quán)溢價(jià)收益所致。研發(fā)投入方面，公司2018Q3共投入3,332.38萬元(YoY+12.59%)。

公司2018Q3的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分別為5.23和4.63，償債保障較強(qiáng)。

大股東認(rèn)購情況

(1)公司大股東路演中未表明認(rèn)購計(jì)劃，預(yù)計(jì)部分認(rèn)購

申購單賬戶中簽預(yù)測及資金安排(單賬戶1000元)

(1)假設(shè)原始股東配售率在70%-85%，網(wǎng)上折算頂格申購人數(shù)在75萬-90萬之間。單賬戶頂格申購亞藥轉(zhuǎn)債(128062)預(yù)計(jì)中0.1-0.3簽，單賬戶需要準(zhǔn)備1000元。

(2)極小概率出現(xiàn)單賬戶多簽的情況，申購時(shí)合理選擇申購數(shù)量，避免出現(xiàn)所有流動(dòng)資金被鎖死的情況出現(xiàn)，申購后繳款不足還會(huì)被計(jì)算違約1次，影響未來新股和轉(zhuǎn)債申購。

(3)單賬戶多簽會(huì)加大收益，但是也會(huì)加大出現(xiàn)不利情況的虧損。

特別風(fēng)險(xiǎn)提示：

(1)亞藥轉(zhuǎn)債(申購代碼072370)網(wǎng)上網(wǎng)下，網(wǎng)上單賬戶滿額申購預(yù)期中0.1-0.3簽，單賬戶需1000元。

(2)對(duì)于申購選擇，風(fēng)險(xiǎn)控制應(yīng)放在第一的位置。對(duì)申購收益影響最大的因素——正股，在申購到上市期間的股價(jià)變化，是所有影響因素中最不可預(yù)測和控制的因素，單支轉(zhuǎn)債最終的收益具有相當(dāng)?shù)倪\(yùn)氣成分，一定要根據(jù)自己的投資策略，風(fēng)險(xiǎn)收益預(yù)期，資金狀況，理性作出申購選擇。