永鼎股份可轉(zhuǎn)債4月16日(周二)打新申購(gòu)，代碼733105，滬市轉(zhuǎn)債，若持有正股，可進(jìn)行配售(每1300股可配一手轉(zhuǎn)債)。

發(fā)行信息及條款分析

發(fā)行信息：本次轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模為9.80億元，網(wǎng)下申購(gòu)日為2019年4月15日，網(wǎng)上申購(gòu)及原股東配售日為2019年4月16日，網(wǎng)上申購(gòu)代碼為 733105 ，繳款日為4月18日。公司原有股東按每股配售0.782元面值可轉(zhuǎn)債的比例優(yōu)先配售，配售代碼為 704105 ，大股東承諾配售金額為2.94億元，對(duì)應(yīng)比例為30.00%。網(wǎng)下發(fā)行申購(gòu)上限為8.80億元，網(wǎng)上發(fā)行申購(gòu)上限為100萬(wàn)元，主承銷商華西證券最大包銷比例為30%，最大包銷額為2.94億元。

基本條款：本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)債存續(xù)期為6年，票面利率為第一年為0.40%、第二年為0.60%、第三年為1.00%、第四年為1.50%、第五年為1.80%、第六年為2.00%。轉(zhuǎn)股價(jià)為6.50元/股，轉(zhuǎn)股期限為2019年10月22日至2025年4月15日，可轉(zhuǎn)債到期后的五個(gè)交易日內(nèi)，公司將按票面面值110%(含最后一期利息)的價(jià)格贖回全部未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債。本次可轉(zhuǎn)債募集資金將主要用于年產(chǎn)600噸光纖預(yù)制棒項(xiàng)目和年產(chǎn)1000萬(wàn)芯公里光纖項(xiàng)目。

基本面

正股基本面一般，估值偏高。近年來(lái)營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)，但增速較低，毛利率呈下降趨勢(shì)，17年開始，因研發(fā)、股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用較高，導(dǎo)致凈利潤(rùn)持續(xù)下滑，18年業(yè)績(jī)快報(bào)顯示凈利潤(rùn)同比下降38.9%。

公司主營(yíng)通信科技、海外工程、汽車線束和超導(dǎo)材料生產(chǎn)制造。產(chǎn)品包括通信光纜、電力電纜、光器件、電力柜等， 永鼎 品牌知名度較高，線纜市場(chǎng)占有率居行業(yè)前列。除了傳統(tǒng)線纜業(yè)務(wù)，公司還不斷向通信工程、光器件、光模塊、數(shù)據(jù)服務(wù)等產(chǎn)業(yè)鏈條延伸，提供系統(tǒng)化解決方案。

公司盈利能力一般，傳統(tǒng)的線纜業(yè)務(wù)已進(jìn)入成熟期，成長(zhǎng)空間有限，能支持偏高的的估值主要因?yàn)楣镜墓馔ㄐ艠I(yè)務(wù)。5G建設(shè)規(guī)劃將大幅提振高質(zhì)量光纖網(wǎng)絡(luò)需求，公司若能抓住政策利好，業(yè)績(jī)有望進(jìn)一步改善。

投資申購(gòu)建議

預(yù)計(jì)永鼎轉(zhuǎn)債上市首日價(jià)格在105~107元之間。永鼎轉(zhuǎn)債當(dāng)前的平價(jià)水平為97.85元。可參照的平價(jià)可比標(biāo)的為博世轉(zhuǎn)債，其平價(jià)為97.19元，當(dāng)前轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為11.82%，可參照的規(guī)模可比標(biāo)的是天康轉(zhuǎn)債，當(dāng)前轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為8.49%。考慮到永鼎轉(zhuǎn)債債底保護(hù)性尚可，條款設(shè)計(jì)中規(guī)中矩。預(yù)計(jì)上市首日的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率在8%~10%左右，則對(duì)應(yīng)的上市價(jià)格在105~107元區(qū)間。

預(yù)計(jì)配售比例在40%左右。永鼎集團(tuán)有限公司直接持有永鼎股份36.46%的股份，為公司控股股東。永鼎集團(tuán)有限公司承諾參與本次發(fā)行的優(yōu)先配售，認(rèn)購(gòu)金額2.94億元，占本次發(fā)行總額的30%。在此基礎(chǔ)上，我們預(yù)計(jì)配售比例在40%左右，那么留給市場(chǎng)的申購(gòu)規(guī)模約為5.88億元。

預(yù)計(jì)中簽率在0.018%-0.020%。永鼎轉(zhuǎn)債總申購(gòu)金額為9.8億元，假設(shè)配售比例為40%，那么可供投資者申購(gòu)的金額為5.88億元，若網(wǎng)上申購(gòu)戶數(shù)為60萬(wàn)，網(wǎng)下參與戶數(shù)為3,500~4,000戶，平均單戶申購(gòu)金額按上限的75%打新，則中簽率在0.018%-0.020%之間。

永鼎轉(zhuǎn)債重要條款中規(guī)中矩，債底保護(hù)性適中，當(dāng)前平價(jià)水平不算低。但正股近期凈利潤(rùn)有所下滑，毛利率和凈利率水平有所下降。建議投資者適當(dāng)參與申購(gòu)。