制藥企業(yè)的業(yè)績(jī)緣何在很大程度上與政策變動(dòng)息息相關(guān)，尤其對(duì)苑東生物來(lái)說(shuō)，若想要實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的持續(xù)高效增長(zhǎng)，仍需要有更多品種通過(guò)一致性評(píng)價(jià)

截至4月16日，上交所公布的科創(chuàng)板擬上市公司數(shù)量已達(dá)77家。作為四川省首家科創(chuàng)板擬上市公司，成都苑東生物制藥股份有限公司(下稱 苑東生物 )也出現(xiàn)在這份名單中。

發(fā)現(xiàn)，這不是苑東生物第一次與資本市場(chǎng)親密接觸。早在2016年5月，苑東生物就開(kāi)始在新三板市場(chǎng)掛牌。然而，1年時(shí)間不到，2017年4月，苑東生物以 公司經(jīng)營(yíng)及發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整所需 為由，主動(dòng)從新三板摘牌。

其實(shí)，從新三板退市之前，苑東生物也已經(jīng)開(kāi)始接受券商的輔導(dǎo)，并向四川證監(jiān)局報(bào)送了上市輔導(dǎo)備案材料。對(duì)此，四川證監(jiān)局在官方網(wǎng)站上也進(jìn)行了公示。

不過(guò)，登陸A股市場(chǎng)上市的難度眾所周知，除了等待時(shí)間長(zhǎng)外，中間還有許多不確定性因素。科創(chuàng)板的設(shè)立，讓各類獨(dú)角獸企業(yè)看到了快速登陸主板市場(chǎng)的希望。

那么，苑東生物此次沖關(guān)科創(chuàng)板，又是帶著怎樣的底氣而來(lái)?同時(shí)面臨著什么樣的危機(jī)和挑戰(zhàn)?

銷售費(fèi)用率上升

公開(kāi)資料顯示，苑東生物成立于2009年，主營(yíng)化學(xué)藥制劑、化學(xué)原料藥的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要生產(chǎn)小容量注射劑、凍干粉針劑、片劑、硬膠囊劑等產(chǎn)品。

根據(jù)科創(chuàng)板針對(duì)一般企業(yè)的5套上市標(biāo)準(zhǔn)，苑東生物適用于第一套 市值+盈利 上市標(biāo)準(zhǔn)：預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤(rùn)均為正且累積凈利潤(rùn)不低于人民幣5000萬(wàn)元或最近一年凈利潤(rùn)為正且營(yíng)業(yè)收入不低于人民幣1億元。

招股書(shū)顯示，苑東生物計(jì)劃融資11.13億元，主要用于重大疾病領(lǐng)域創(chuàng)新藥物系列產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化基地建設(shè)項(xiàng)目、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目、技術(shù)中心創(chuàng)新能力建設(shè)項(xiàng)目、信息化系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金等用途。

發(fā)現(xiàn)，目前已披露的77家擬在科創(chuàng)板上市的公司中，與苑東生物一樣同屬醫(yī)藥制造業(yè)的公司共有9家。這類公司最大的兩塊投入，則是研發(fā)費(fèi)用和銷售費(fèi)用。

據(jù)招股書(shū)，苑東生物目前共有包括麻醉鎮(zhèn)痛、心血管、抗腫瘤、糖尿病、兒童用藥等領(lǐng)域在內(nèi)的37個(gè)在研究項(xiàng)目，其中7個(gè)為1類新藥，9個(gè)處于申報(bào)上市階段，另外2個(gè)是處于合作研發(fā)的在研項(xiàng)目。

同時(shí)研發(fā)這么多項(xiàng)目，投入自然也不低。招股書(shū)顯示，苑東生物2016年到2018年的研發(fā)投入在其營(yíng)業(yè)收入中的占比分別為13.45%、16.21%和16.18%，高于行業(yè)平均水平。

但與此同時(shí)，苑東生物的銷售費(fèi)用也在逐年攀升。據(jù)財(cái)報(bào)，2016年到2018年，苑東生物的營(yíng)業(yè)收入分別為3.39億元、4.76億元和7.69億元。收入結(jié)構(gòu)上，包括烏苯美司膠囊、富馬酸比索洛爾片等七大產(chǎn)品在內(nèi)的化學(xué)藥制劑對(duì)苑東生物營(yíng)業(yè)總收入的貢獻(xiàn)率分別為80.24%、80.19%和82.83%。而營(yíng)業(yè)收入逐年上升的背后，是高企的銷售費(fèi)用做支撐。財(cái)報(bào)顯示，苑東生物2016年到2018年期間的費(fèi)用率(期間費(fèi)用與營(yíng)業(yè)收入的比率，含管理費(fèi)用，銷售費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用)分別為65.65%、73.8%和75.17%。這其中，銷售費(fèi)用分別占比42.91%、46.93%和53.6%。

苑東生物表示，銷售費(fèi)用高企的原因在于公司逐步將原有的推廣配送經(jīng)銷商轉(zhuǎn)變?yōu)榕渌徒?jīng)銷商，配送經(jīng)銷商只承擔(dān)產(chǎn)品配送功能，產(chǎn)品推廣則由專業(yè)的推廣服務(wù)商進(jìn)行，這就拉高了產(chǎn)品的銷售費(fèi)率。

政府補(bǔ)貼比例高

除了銷售費(fèi)用率高，苑東生物部分產(chǎn)品線的產(chǎn)能利用率也有待提高。報(bào)告期內(nèi)，片劑、膠囊劑、注射液、粉針劑的產(chǎn)能利用率相比普洛藥業(yè)、恩華藥業(yè)、恒瑞醫(yī)藥等同行業(yè)公司來(lái)說(shuō)，都不算高。苑東生物表示，由于政策原因，公司研發(fā)的部分產(chǎn)品的上市時(shí)點(diǎn)有所延后，導(dǎo)致報(bào)告期內(nèi)注射液的產(chǎn)能利用率較低;另外，粉針劑產(chǎn)品的大規(guī)模生產(chǎn)目前采用委托生產(chǎn)模式，所以報(bào)告期內(nèi)粉針劑的產(chǎn)能利用率也相對(duì)較低。

上述情況，直接影響了苑東生物的盈利能力。據(jù)招股書(shū)，苑東生物2016年到2018年的凈利潤(rùn)分別為5735萬(wàn)元、6433萬(wàn)元和1.35億元。值得注意的是，凈利潤(rùn)的很大一部分還來(lái)自于政府補(bǔ)助。

招股書(shū)顯示，苑東生物2016年到2018年獲得的政策補(bǔ)助分別為2608萬(wàn)元、3180萬(wàn)元和6002萬(wàn)元，占公司利潤(rùn)總額的比重分別為40%、41%和40%。這中間的隱患在于，如果未來(lái)政府的補(bǔ)助政策發(fā)生變動(dòng)或公司不能達(dá)到補(bǔ)助政策的要求，則會(huì)對(duì)苑東生物的凈利潤(rùn)造成很大影響。

另外，苑東生物所處的醫(yī)藥制造業(yè)也受到政策洗牌的影響。發(fā)現(xiàn)，為了提高原研藥和仿制藥的質(zhì)量，國(guó)家正在推行一致性評(píng)價(jià)制度，無(wú)法通過(guò)一致性評(píng)價(jià)的醫(yī)藥產(chǎn)品不能進(jìn)入市場(chǎng)流通。

公開(kāi)信息顯示，截至2018年10月10日，已有170家制藥企業(yè)參與一致性評(píng)價(jià)，共計(jì)188個(gè)品種，465個(gè)藥品受理號(hào)，通過(guò)一致性評(píng)價(jià)的有39個(gè)品種，69個(gè)藥品受理號(hào)。

具體到苑東生物，截至2018年底，有富馬酸比索洛爾片、烏苯美司膠囊兩款產(chǎn)品通過(guò)一致性評(píng)價(jià)，并被錄入《中國(guó)上市藥品目錄集》。為此，苑東生物還收到了四川食藥監(jiān)局發(fā)放的一致性評(píng)價(jià)獎(jiǎng)勵(lì)資金150萬(wàn)元。從中也可以看出，制藥企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)诤艽蟪潭壬吓c政策的變動(dòng)情況息息相關(guān)，而對(duì)于苑東生物來(lái)說(shuō)，想要實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的持續(xù)高效增長(zhǎng)，仍需要有更多品種通過(guò)一致性評(píng)價(jià)。

就如何降低銷售費(fèi)用、如何消除補(bǔ)貼政策變化帶來(lái)的影響，以及公司還將提交哪些藥品參與一致性評(píng)價(jià)等問(wèn)題致函苑東生物，但截至發(fā)稿尚未收到回復(fù)。