2019年6月28日安圖轉債(754658)正式發行，目前評級是AA，本次發行6.83億元，正股是安圖生物。

條款分析：條款中規中矩、債底保護性尚可，平價高，有一定申購安全墊

條款方面，安圖轉債的票面利率分別為0.3%，0.5%，1.0%，1.5%，1.8%，2.0%，到期贖回價為110元(含最后一期年度利息)，期限為6年，面值對應的YTM為2.41%;債項評級為AA級，以上清所 6 年期 AA中短期票據到期收益率5.17%(2019/6/25)作為貼現率估算，債底價值85.51元，保護性尚可。下修條款為[15/30，80%]，有條件贖回條款 [15/30，130%]，有條件回售條款[30，70%，面值+當期應計利息]。正股當前股價63.87元，對應轉債平價99.63元，綜合看，該券有一定的申購安全墊。

正股分析

公司專業從事體外診斷試劑及儀器的研發、生產和銷售，主要受益于國產替代。

體外診斷(IVD)指的是在體外通過對來自身體的樣本進行檢測，而獲取身體信息，為診斷提供依據。體外診斷行業增速隨著國民生活水平日益提高，對健康需求的提升，也會保持較高的增速。

體外診斷中主要靠試劑以及儀器配合使用，隨著科技的發展制劑以及與之配套的儀器也都在不斷的升級換代。總體方向是更高更貴，當然也是更科學更準確。

安圖生物的化學發光試劑即為試劑中技術先進產品，目前國產率僅為10%多，未來國產替代空間比較大。公司的試劑類型比較完善，多種的試劑為公司的儀器研發提供了基礎。公司于16年收購的公司對于公司在儀器方面的布局也是十分重要的。

公司目前的主要客戶群體是二級醫院，主要是相較于進口產品的價格優勢。

公司上游主要原材料可以自給自足，在成本控制方面比較有優勢，在毛利率上面就可以提現出來。

上市定位與申購價值分析

安圖正股當前股價63.87元，對應轉債平價為99.63元，可參考相近規模、相同評級的個券海環(平價99.36元，平價溢價率2.8%)和亞藥(99.20，3.4%)。我們認為：1、當前股市仍有不確定性，發行時機只算一般;2、高端醫療器械行業成長性高，公司基本面相比存量券也偏好;3、正股估值向下空間不大，大健康和醫療器械國產化發展前景廣闊;4、轉債方面，該券評級AA，但規模偏小，流動性風險或為隱憂。醫療器械標的在當前轉債中尚屬稀缺，預計其定位將好于一般醫藥標的。我們預計其上市首日平價溢價率在4%左右，對應價格在104元左右，建議一級市場適當申購。