維康藥業今日申購，申購代碼300878，頂格申購需配市值5.50萬元，申購上限0.55萬股，申購價格41.34元，公司主營現代中藥及西藥。

新股介紹

公司的主營業務為現代中藥及西藥的研發、生產和銷售，主要產品包括銀黃滴丸、益母草軟膠囊、益母草分散片、骨刺膠囊、楓蓼腸胃康分散片、人參健脾片等中成藥以及羅紅霉素軟膠囊等西藥，生產劑型覆蓋硬膠囊劑、片劑、顆粒劑、軟膠囊劑、丸劑（滴丸）。除醫藥工業外，公司還經營醫藥商業產品的零售連鎖等流通業務作為主營業務的補充。公司的前五大客戶為國藥控股股份有限公司、華潤醫藥商業集團有限公司、上藥控股有限公司、嘉事堂藥業股份有限公司及九州通醫藥集團股份有限公司。公司在銀黃滴丸領域的主要競爭對手為揚子江藥業集團有限公司和桂林三金藥業股份有限公司等;在羅紅霉素軟膠囊領域的主要競爭對手為西安遠大德天藥業股份有限公司和哈藥集團制藥六廠等。公司所屬申萬行業分類為醫藥生物，行業平均市盈率為59.27x。

行業分析

行業情況：

1、全球醫藥行業發展概況

近些年來，全球醫藥行業保持了持續的增長。根據IMS的《Global Medicines Use in 2020》報告顯示，2010-2015年間，全球醫藥市場規模由 2010年的8，870億美元上升至2015年的10，688 億美元，2011年至2015年的復合年均增長率約為6.2%。

2、我國醫藥行業發展概況

根據國家發改委產業協調司《2017 年醫藥產業經濟運行分析》，2017 年規模以上醫藥企業主營業務收入29，826.0 億元，同比增長12.2%，增速較 2016 年提高2.3 個百分點。8個子行業主營業務收入增長情況如下表，其中增長最快的是中藥飲片加工業和化學藥品原料藥制造業。

根據國家發改委產業協調司《2017 年醫藥產業經濟運行分析》，2017 年中藥飲片加工和中成藥生產行業分別實現收入2，165.3 億元和5，735.8 億元，分別較上年增長16.7%和8.4%，中藥行業（包括中成藥制造和中藥飲片加工）收入接近整個醫藥行業的30%。

3、醫藥商業

根據國家藥品監督管理局發布的《2018 年度藥品監管統計年報》顯示，截至2018 年11月底，全國共有《藥品經營許可證》持證企業50.8萬家，其中批發企業1.4 萬家;零售連鎖企業5，671 家，零售連鎖企業門店25.5萬家;零售藥店23.4萬家。

財務狀況

業績毛利：2017-2019年，公司營業收入分別為4.07億元、5.78億元、6.42億元，復合增長率為25.59%;凈利潤分別為9515.77萬元、8777.67萬元、12601.28萬元，復合增長率為15.08%。主營業務中，醫藥工業占比最高，為81.59%。2017-2019年公司毛利率分別為76.28%、82.87%、81.68%。2019年，公司醫藥工業經銷模式下所有產品的均價由2018年的16.83元/盒上漲至19.11元/盒，收入大幅增長，但成本較2018年相比并未有較大波動，從而導致2019年公司凈利潤大幅增加。

結論

維康藥業主要從事硬膠囊劑、片劑、顆粒劑、軟膠囊劑、丸劑（滴丸）生產，公司成長性不錯，盈利能力隨業務規模擴大逐步下降，但依然穩定，現金流表現不錯，總體而言，建議申購。