近期，甘源食品更新披露招股書，其距離上市又近了一步。不過，由于盈利能力低于同行、過度依賴傳統(tǒng)經(jīng)銷模式等問題，該公司一度不被市場看好，部分問題甚至還引起了監(jiān)管部門的關(guān)注。在這種情況下，甘源食品還能否順利上市?

盈利能力低于競爭對手

據(jù)甘源食品招股書，該公司主要從事籽類炒貨、堅果果仁和谷物酥類等休閑食品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品涵蓋瓜子仁、蠶豆、青豌豆、麻花等。

數(shù)據(jù)顯示，2016年、2017年、2018年及2019年1-6月，甘源食品分別實現(xiàn)營業(yè)收入7.08億元、7.88億元、9.11億元和4.49億元;分別實現(xiàn)凈利潤4928.31萬元、6212.77萬元、1.20億元和5455.13萬元。

甘源食品在招股書提到，其主要競爭對手為洽洽食品、三只松鼠、鹽津鋪子。不過，中新經(jīng)緯記者梳理發(fā)現(xiàn)，甘源食品在營收規(guī)模、盈利能力等方面，明顯低于三只松鼠、洽洽食品，與鹽津鋪子也存在一定差距。

以2019年半年報數(shù)據(jù)為例，今年上半年，三只松鼠、洽洽食品、鹽津鋪子分別實現(xiàn)營業(yè)收入45.11億元、19.87億元、6.41億元;實現(xiàn)凈利潤2.66億元、2.22億元、6606.02萬元。

三只松鼠、洽洽食品、鹽津鋪子及甘源食品2019年上半年的營業(yè)收入與凈利潤。

甘源食品表示，休閑食品行業(yè)產(chǎn)品種類繁多，不同品種和不同規(guī)模的企業(yè)利潤水平差別較大。同時，該公司提到，隨著食品生產(chǎn)許可證制度的實施，食品安全監(jiān)管進一步提高，一些規(guī)模小、生產(chǎn)手段落后、產(chǎn)品質(zhì)量差的企業(yè)逐步被淘汰，剩下的此類企業(yè)也面臨利潤率水平逐漸走低的趨勢。

具備自主生產(chǎn)能力、技術(shù)工藝先進、擁有較高品牌知名度和完善質(zhì)量管理體系的規(guī)模化企業(yè)，在食品安全、健康理念以及技術(shù)研發(fā)上投入更大，其品牌和產(chǎn)品品質(zhì)更容易獲得客戶認同。強勢品牌企業(yè)的產(chǎn)品擁有一定的定價權(quán)，此類企業(yè)一般具備良好的經(jīng)營性現(xiàn)金流，具備較強的抗風險能力，利潤水平良好。 甘源食品稱。

過度依賴經(jīng)銷模式被關(guān)注

值得一提的是，今年9月底，甘源食品招股書曾獲證監(jiān)會反饋，而由于公司經(jīng)銷模式創(chuàng)收在主營收入中的占比持續(xù)增長，甘源食品被要求進一步說明經(jīng)銷商管理政策等問題。

據(jù)了解，甘源食品的銷售模式分為經(jīng)銷模式、電商模式和其他模式三種。其中，其他模式主要指商超直營、受托加工等，收入占比較低。

招股書顯示，2016年、2017年、2018年及2019年1-6月，甘源食品經(jīng)銷模式分別創(chuàng)收5.66億元、6.35億元、7.64億元、3.74億元，在總營收中的占比為79.95%、80.57%、83.78%、83.29%，占比較高且整體呈增長趨勢。

據(jù)甘源食品介紹，經(jīng)銷模式是公司最主要的銷售模式，公司發(fā)展經(jīng)銷商渠道負責全國各地大賣場、連鎖商超、小型超市、便利店、批發(fā)市場等渠道的銷售。不過，過度依賴經(jīng)銷模式也給甘源食品的未來發(fā)展增加了一些不確定性。

甘源食品在招股書中坦言，目前休閑食品行業(yè)發(fā)展較快，新進入者采取電商主導(dǎo)的銷售模式，一些傳統(tǒng)休閑食品生產(chǎn)及零售企業(yè)也開始拓展互聯(lián)網(wǎng)銷售渠道，進一步提高了市場競爭程度。如果公司不能及時制定有效的競爭策略和銷售策略，將在行業(yè)競爭中失去原有的優(yōu)勢地位，從而導(dǎo)致公司的產(chǎn)品銷售下滑，影響公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績。

國金證券分析師唐川也指出，短期內(nèi)各企業(yè)將享受我國休閑食品行業(yè)增長紅利共同成長，而從中長期來看，渠道張力更大、新品運作能力更強的企業(yè)則更具競爭力。