3月19日，海大集團(tuán)公開發(fā)行 28.3億元可轉(zhuǎn)換公司債券，簡稱為“海大轉(zhuǎn)債”，債券代碼為“128102"。

可轉(zhuǎn)債的債底保護(hù)力度較強(qiáng)，下修條件較為嚴(yán)格

海大轉(zhuǎn)債(128102.SZ)發(fā)行規(guī)模為28.30億元，按面值(100元)發(fā)行，發(fā)行期限為6年，到期贖回價(jià)為110.00元(含最后一期利息)，對應(yīng)的YTM為2.25%。債項(xiàng)信用等級為AA+(上海新世紀(jì))，按照3月16日6年期AA+級中債企業(yè)債到期收益率(3.7714%)計(jì)算，純債價(jià)值為91.65元，債底保護(hù)力度較強(qiáng)。正股3月16日收盤價(jià)為33.59元，初始轉(zhuǎn)股價(jià)為35.09元，對應(yīng)的轉(zhuǎn)股價(jià)值為95.73元。轉(zhuǎn)股價(jià)格下修條件為：公司正股在任意連續(xù)30個(gè)交易日中至少15個(gè)交易日收盤價(jià)低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的80%。

正股質(zhì)地

海大轉(zhuǎn)債對應(yīng)的正股是海大集團(tuán)，2009年深交所上市，主營業(yè)務(wù)是飼料、種苗、動(dòng)物保健品和生物制品、 生豬養(yǎng)殖等，是以飼料為核心業(yè)務(wù)的國內(nèi)大型高科技農(nóng)牧龍頭企業(yè)。

為什么說飼料是公司的核心業(yè)務(wù)呢?第一，開始早。飼料是公司最早從事的業(yè)務(wù)，然后逐步延伸到其它業(yè)務(wù)。第二，占比大。飼料占公司總營收的95%左右。第三，銷量高。公司是我國飼料銷量超過千萬噸的2個(gè)上市公司之一，另一個(gè)大家也很熟悉，就是剛剛發(fā)過轉(zhuǎn)債的新希望。其中，公司水產(chǎn)飼料產(chǎn)銷量全球第一。第四，增速快。公司是近年來飼料銷量增長率最高的上市公司，年復(fù)合增長率在20%左右，而龍頭老大新希望則是7%。假以時(shí)日，超越新希望不是沒可能。

業(yè)績方面，公司經(jīng)營相當(dāng)穩(wěn)健，營收和凈利潤每年都有不錯(cuò)的增長。根據(jù)業(yè)績快報(bào)，2019年公司營收同比增長13.12%，凈利潤同比增長14.9%。

預(yù)計(jì)上市價(jià)格中樞為118元

我們選取滿足以下幾個(gè)條件的可轉(zhuǎn)債進(jìn)行比較：1)3月16日轉(zhuǎn)股價(jià)值在90至100元之間，2)債券余額小于50億元，3)債項(xiàng)評級為AA+，4)正股波動(dòng)率(最近180天)處于20%至40%之間。6只符合條件的可轉(zhuǎn)債2020年3月16日的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率主要處于19%至26%的區(qū)間，平均值為23%。我們預(yù)計(jì)海大轉(zhuǎn)債的上市轉(zhuǎn)股溢價(jià)率中樞為23%，上市價(jià)格中樞為118元。

預(yù)計(jì)中簽率中樞為0.04%，建議投資者積極申購

綜合來看，公司是飼料行業(yè)頭部企業(yè)，營收和歸母凈利潤增速保持兩位數(shù)。此次發(fā)行的可轉(zhuǎn)債的純債價(jià)值為91.65元，YTM為2.25%，債底保護(hù)力度較強(qiáng)，轉(zhuǎn)股價(jià)值為95.73元，下修條件較為嚴(yán)格。我們預(yù)計(jì)海大轉(zhuǎn)債的上市價(jià)格為118元，中簽率為0.04%，建議投資者積極申購。