康希諾將于7月31日(周五)在上交所科創板上市申購，股票代碼：688185，申購代碼：787185，總發行數量2,480萬股，發行價格209.71元，單賬戶申購上限為0.45萬股。

公司簡介

公司是一家致力于研發、生產和銷售符合中國及國際標準的創新型疫苗企業。在管理層帶領下，公司推進了一系列創新疫苗的研發，研發管線涵蓋預防腦膜炎、埃博拉病毒病、百白破、肺炎、結核病、新型冠狀病毒(COVID-19)、帶狀皰疹等多個臨床需求量較大的疫苗品種。公司主要客戶為VaxYnethicS.r.l.和蘇州康寧杰瑞生物科技有限公司。公司主要競爭對手為智飛生物、沃森生物、康泰生物等。公司所屬申萬行業分類為生物制品，行業平均市盈率為84.21x。

行業分析

行業情況：

1、全球疫苗市場概況

按銷售收入計，全球疫苗市場規模由 2014 年的 341 億美元增加至 2019 年的529 億美元，年均復合增長率為 9.1%，并預期于 2030 年達 1,010 億美元，年均復合增長率為 6.1%，主要受全球對疫苗接種日益增加的需求、政府及國際機構的支持以及研發新疫苗所推動。下圖說明了所示期間以銷售額(終端價口徑)計算的實際及預測全球疫苗市場規模。

2、中國疫苗市場

中國人口基數龐大，2019 年總人口約為 14.00 億人，預計 2030 年前達 14.55 億人。同時國內老齡化趨勢日益明顯，老齡人口更容易受到某些傳染病的感染，且感染后需更長的時間才能恢復。未來我國龐大的老年人群將為疫苗行業提供新的市場空間。

根據灼識咨詢預計，未來中國新生兒人口數量將繼續保持小幅度下降趨勢，并在 2030 年下降至約 1,300 萬人。

按銷售收入計，國內的疫苗市場總規模由2014年的233億元人民幣增至2019年的 425 億元人民幣，預計到 2030 年將達到 1,320 億元人民幣，年均復合增長率為 10.9%。

財務狀況

2017-2019年，公司營業收入分別為18.72萬元、281.19萬元、228.34萬元，復合增長率為249.25%，主要系公司尚處于商業化前的研發階段，疫苗產品未上市銷售，無主營業務收入，僅產生偶發性的其他業務收入;凈利潤分別為-6,444.91萬元、-13,827.17萬元、-15,678.15萬元，公司目前尚未盈利且存在累計未彌補虧損，主要原因是公司仍處于產品研發階段，研發支出及日常營運支出較大，且報告期內因股權激勵計提的股份支付金額較大，導致公司存在較大的累計未彌補虧損。主營業務中，疫苗銷售占比最高，為99.21%，2018-2019年公司毛利率分別為92.91%、93.64%。

結論

康希諾所屬行業為醫藥制造業。康希諾主要從事于人用疫苗的研發、生產和銷售，公司快速推進一系列國內創新疫苗的研發，逐步開展針對預防腦膜炎、埃博拉病毒病、百白破、肺炎、結核病、帶狀皰疹等12個適應癥的15種創新疫苗產品的研發，包括新冠疫苗。康希諾對應市值/研發費用341.97倍，低于可比公司康泰生物、沃森生物、智飛生物的平均市值/研發費用1270.92倍。康希諾毛利率、研發投入增速較高，此估值水平具有一定吸引力。