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冀東水泥發布2018年中報,報告期內,公司實現營業收入78.24億元,同比增長19.54%;歸屬于上市公司股東凈利潤5.16億元,同比增加6.27億;扣非歸母凈利潤4.91億元,同比增加5.25億元,基本每股收益0.38元。

一、銷量與去年同期基本持平,但價格大幅上升,噸凈利轉負為正

上半年公司實現水泥銷量2,598萬噸,較去年同期略有下降54萬噸,毛利率35.13%,同比增加6.43個百分點,主要是受益于“京津冀協同發展”和“供給側結構性改革”的戰略影響。公司上半年水泥均價為279.72元/噸,同比增長49.32元/噸,噸成本為178.75元/噸,同比增長16.65元/噸,噸毛利為100.96元/噸,同比增長32.67元/噸,噸凈利為21.36元/噸,去年同期為-3.58元/噸,同比增長24.94元/噸。

二、京津冀地區優勢進一步深化,西部地區增幅較大

從地區上來看,華北地區實現營收46.98億元,同比增長4.59%,毛利率35.76%,同比增長4.83個百分點;東北地區實現營收6.06億元,同比增長4.35%,毛利率26.17%,同比下降0.45個百分點;西北地區實現營收9.02億元,同比增長61.25%,毛利率36.30%,同比增長3.33個百分點,主要是受益于國家西部基建發展“補短板”的政策。公司前五大產能分布在河北、陜西、內蒙古、山西和重慶,分別占總產能的38%、19%、10%、10%和6%。

目前年熟料產能0.75億噸,水泥產能1.30億噸,余熱發電總裝機容量357兆瓦。公司及間接控股股東金隅集團控制的水泥產能合計為1.7億噸,熟料產能為1.17億噸。在京津冀地區,兩家合計市占率50%以上。公司熟料生產線多靠近自備的石灰石礦山。公司共有13家企業開展了固體廢物處置,危險廢物核準經營能力為32.5萬噸/年,市政污泥及生活垃圾處置能力46萬噸/年,危廢經營許可證數量位居各大水泥集團首位。

三、受錯峰影響,噸管理費用小幅增加

2018年上半年,噸期間費用為82.45元/噸,同比增加14.84元/噸;其中噸銷售費用9.97元/噸,同比下降0.36元/噸,噸管理費用50.31元/噸,同比增加15.35元/噸,主要是受國家錯峰生產政策影響,停工費用增加,環保及維修費用增加,噸財務費用22.17元/噸,同比下降0.15元/噸

四、限產仍嚴格,下半年供給放松可能性不大,補基建短板、雄安建設等拉動需求,仍將維持高景氣

河北省建筑材料工業協會發布《關于全省水泥熟料企業實施夏季錯峰生產的通知》決定全省水泥熟料企業自8月10日至8月20日實施停窯限產,共計10天。C12+4去產能工作研討會確定了河北省在原定8月中旬停窯的基礎上增加9月中旬的停窯計劃,三季度總共停窯20天。總體供需關系仍將緊平衡,北方水泥價格下半年預計保持穩定,有上漲空間。雄安新區的基建工程,以及之后的房地產工程對水泥的需求提供了強有力的支持。從7.20資管新規執行通知,到7.23國常會定調“財政政策要更加積極”,交通部新聞發布會上表態“下半年要繼續深入推進交通運輸供給側結構性改革”,總理親自考察川藏鐵路拉林段,明確表示要補齊基礎設施建設短板,7月31日中央政治局會議財政政策擴張,鐵總表態鐵路投資重回8000億等一系列政府表態表明,下半年基建企穩回升為大概率事件。

五、投資建議

公司與間接控股股東金隅集團分別以22家、10家子公司資產共同組建合資公司,兩者在京津冀區域的協同效應明顯,市場占有率將達到50%以上。未來區域環保高壓形勢不會逆轉,錯峰生產、協同等產能收縮方向不變,雄安新區建設對京津冀區域需求帶來中長期支撐,區域競爭以及供需格局好轉,行業景氣有望維持。看好公司未來發展。第一目標位14元，建議重點關注。