說起A股市場T+0交易制度的實施，其實已經討論了近20多年，都成了投資者們茶余飯后耳熟能詳的談論話題。剛過去的不久，4月7日國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(下稱金融委)召開第二十五次會議中，會議強調要“發(fā)揮好資本市場的樞紐作用，放松和取消不適應發(fā)展需要的管制，提升市場活躍度”的表述尤為引人關注。當時對于提升市場活躍度的提議，有不少觀點認為“提升市場的活躍度，不妨實施T+0的交易制度”。而現在于5月29日晚間上交所對于該建議作出了官方的回應。

上交所就2020年全國兩會期間代表委員關于資本市場的建議回應稱，《上海證券交易所科創(chuàng)板上市公司股東以非公開轉讓和配售方式減持股份實施細則》已結束公開征求意見，正根據征求意見抓緊推進規(guī)則落地和業(yè)務方案落實。加大股權激勵制度的適應性，大幅提升科創(chuàng)公司對人才的吸引力；適時推出做市商制度、研究引入單次T+0交易，保證市場的流動性，從而保證價格發(fā)現功能的正常實現。

何為T+0，單次T+0又是何意

T+0即“日內回轉交易”是與目前A股交易市場中T+1交易制度相反的操作。指的是在證券交易市場中，投資者在買賣交易的過程中某一筆交易資金可以實行當日買入證券標的后同時在當日賣出的操作。即當日在證券交易過程中對同一筆交易資金的的買入與賣出不設置任何時間間隔的限制。T+0的特點就是在交易當日可以多次進行同一筆交易資金的買入賣出的操作。

單次T+0則是在T+0的交易制度的基礎上稍微對應交易的頻次有一定的交易限制。即“日內回轉交易”只能實行一次。而對于某一筆交易資金的當日買入后可以隨即選擇在當日賣出。而目前對于單次T+0交易制度的交易原則的適用范圍和規(guī)則尚未有明確的公布。例如對于同一證券標的在當日買入后賣出是否又能再次買入，這些交易規(guī)則還有待深入討論。

A股T+0的發(fā)展歷程

1990年成立之初我國滬深證券交易所禁止T+0交易制度，即禁止“日內回轉交易”。因而試試T+1交易制度。

1992年12月24日，上海證券交易所在取消漲跌幅限制7個月后，率先對A股和基金推出了日內回轉交易制度（“T+0”交易規(guī)則）。12月24實施當日滬指大漲3.63%。

隨后在上交所實施首次“T+0”交易制度后，在次年也就是1993年11月深圳證券交易所也同樣的取消T+1交易制度，同樣改為實施T+0交易制度。而當月深證成指漲幅超于7.88%。

1995年1月1日，基于防范股市風險的考慮，滬深兩市的A股和基金交易又由T+0的交易制度又再次改回了原先的T+1交易制度，而一直沿用至今。

由此看來A股市對于T+0交易制度的實施也是幾經波折和歷經坎坷、磨難。從一開始的禁止T+0“日內回轉交易”而首先實行T+1的交易制度，再到逐次在上交所、深交所依次實施T+0“日內回轉交易”，到后來的取消T+0“日內回轉交易”又改為T+1的交易模式一直沿用至今。到現在的又再次提出以增強流動性而提議的即將在科創(chuàng)板實施單次T+0的交易制度。但是，目前的話也是僅僅屬于推進規(guī)則落地和業(yè)務方案落實。言外之意，也就是說具體的對于科創(chuàng)板單次T+0的交易制度實施與細則規(guī)定目前還沒有具體的定數。

單日T+0制度的意義及影響

投資者能日內作出修正措施

就目前A股所實施的T+1的交易制度而言，投資者在證券交易過程中，當日買入的證券標的并不能在當日選擇再次賣出。因此，投資者在交易過程中一旦交易決策出現錯誤或需要即使修正調整交易策略很容易受到T+1交易制度的限制。簡單來說，對于在交易過程中投資者買錯的策略標的即使發(fā)現了操作錯誤，想及時快速止損賣出是無法實現的操作，因為在T+1的交易制度下買入后的賣出操作受到了限制，所以投資者不能及時的修正自己的操作策略，進而導致出現虧損幅度加大的情況。而單次T+0交易制度就很明顯的避開了這個交易規(guī)則的限制，至少對于錯誤的執(zhí)行策略投資者在修正操作策略時至少能不再受到單日買入后不能賣出的條件限制。

增強活躍度、提升A股的流動性

對于市場的流動性而言最明顯的表現形式就是市場上的成交量。即某單位時間內產生的成交量越多，代表的該單位時間內市場的交易越活躍，同樣的也代表著該單位時間內市場的流動性越強。而在T+1的交易制度之下，股票交易只能日內買入后次日賣出，在交易下很大程度的限制資金的流動，導致交易量也較為有限。但是，一旦將T+1交易制度改革為單次T+0日內回轉交易制度。當日買入后可以在當日選擇賣出，又可以選擇再次買入的操作下。

假設同一筆資金日內買入貢獻一次交易量，當日賣出后再貢獻一次交易量，若再買入就又貢獻了一次交易量，把該筆固定的資金用大寫字母“Z”表示，這么一來在單次T+0日內回轉交易制度下，該筆資金當日至少能貢獻3Z的成交量。而在T+1的交易制度下，因為當日買入只能次日賣出，所以該筆資金當日只能貢獻1Z的成交量，或者好一點的情況下，投資者前一個交易日買入的，次日賣出貢獻1Z的成交量，若當日再買入則再貢獻1Z的成交量，兩成加起來也就才一共2Z的成交量，而且還是前一個交易日提前買入的情況下。所以，總結下來單次T+0日內回轉交易制度確實能很大程度上通過交易頻次的提升提高市場的成交量，以此增強市場活躍性、提升市場流動性。

與國際市場接軌、資本市場趨于成熟化

其實從一開始的A股T+0交易制度的發(fā)展演變歷程我們就能很明確的的發(fā)現，其實國家的意愿還是希望A股市場能像國外的一些發(fā)達國家的資本市場一樣成熟、穩(wěn)步的發(fā)展，只不過由于A股自身起步時間較晚以及投資者的交易模式還不夠成熟和專業(yè)化。也同樣是為了保護咱們大部分中小投資者的利益，才一次又一次的放棄了T+0的交易模式。以漲跌幅限制和T+1的交易模式限制著市場的大幅波動，以此降低投資者在A股投資中的交易風險。但是，目前以及未來將要實施的T+0的交易制度必然是A股市場與國際接軌及資本市場趨于成熟化的必然發(fā)展要求。

總結：綜上所述，一個成熟的資本市場，其市場的變化本身應該由市場自己決定，人為的交易制度的干預畢竟不是長久之計。即襁褓庇護之下的嬰兒是永遠不可能成長的。必須打破那堵溫室庇護之下的外殼，歷經風吹雨打才能強壯生長。投資者如此、整個A股市場也是如此。所以，在以后A股市場能夠成熟發(fā)展的角度下，T+0或者其他的交易制度都應該會逐步被摒棄。而目前的預計的科創(chuàng)板的單次T+0交易制度即便是后期實施了也是由T+1向完全開放T+0交易制度發(fā)展的一個過渡過程。