7月26日，東方金鈺（600086.SH)發(fā)布《關(guān)于債務(wù)到期未能清償?shù)墓妗贩Q，截至2018年7月25日，上市公司及子公司到期未清償?shù)膫鶆?wù)共計9.16億元。其中，上市公司所欠金額達(dá)7.65億元，兩家子公司逾期債務(wù)分別為1.1億元和4095萬元。

其實，東方金鈺的資金狀況續(xù)接問題早有端倪，債務(wù)規(guī)模“滾雪球”般擴(kuò)大，隨之而來的是訴訟仲裁官司、大股東股份悉數(shù)被凍結(jié)、公司債券遭信用評級下調(diào)……

那么，東方金鈺的麻煩，到底從何而來呢？

資金鏈緊張陷循環(huán) 大股東曾四度“反哺”

東方金鈺是國內(nèi)翡翠市場行業(yè)唯一一家上市公司。云南興龍實業(yè)有限公司（以下簡稱“興龍實業(yè)”）是公司的控股股東，持股31.42%；公司董事長（總裁）趙寧通過間接控股，持股達(dá)53.14%，為上市公司實際控制人。

說起趙寧，他為人低調(diào)，2016年接替其父趙興龍成為“翡翠第一股”東方金鈺董事長和興龍實業(yè)董事長，2017年即以70億元財富躋身胡潤百富榜云南地區(qū)首富。

然而，就在趙寧接任當(dāng)年，東方金鈺的營收和利潤開始下降，此后公司不斷加大外部融資以支撐經(jīng)營活動。比如，2017年3月，東方金鈺向市場公開發(fā)行高達(dá)了7.5億元公司債券。

依靠持續(xù)吸收市場資金維持周轉(zhuǎn)的東方金鈺，凈利潤卻連年下降。

根據(jù)2017及2018年東方金鈺公司債券評級報告，公司的盈利狀況受到黃金價格波動、翡翠原石出口限制的影響較大。

除此之外，東方金鈺旗下網(wǎng)貸平臺——深圳東方金鈺網(wǎng)絡(luò)金融服務(wù)有限公司曾曝出，2017年凈虧損逾2372萬元。此次債務(wù)逾期公司中，孫公司——深圳市東方金鈺小額貸款有限公司也是東方金鈺于2017年設(shè)立的網(wǎng)絡(luò)金融服務(wù)公司。

東方金鈺企圖通過珠寶翡翠產(chǎn)業(yè)鏈金融服務(wù)、打造珠寶產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈的計劃遭遇滑鐵盧，這或許是其盈利狀況不佳的原因之一。

另就現(xiàn)金流而言，東方金鈺購買翡翠原石、黃金等存貨占用了大量資金，且其經(jīng)營活動主要依靠外部融資導(dǎo)致財務(wù)費(fèi)用支出加大。

截至2017年末，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金凈流出17.81 億元，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額約為8801萬元。東方金鈺的資金狀況不容樂觀。

值得一提的是，公司大股東興龍實業(yè)近四年來已持續(xù)通過借款“反哺”東方金鈺，合計約70億元。

東財choice數(shù)據(jù)顯示，早在2014年10月，東方金鈺為償還銀行貸款及補(bǔ)充流動資金，向大股東興龍實業(yè)借款10億元。

此后的2015至2017年三年間，東方金鈺再度向興龍實業(yè)借款，金額分別為10億元、20億元和30億元，均用于上市公司及子公司償還銀行貸款和補(bǔ)充流動資金。

可以看到，東方金鈺融資、還債缺錢、再融資……如此循環(huán)往復(fù)，導(dǎo)致了公司債務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大。

根據(jù)東方金鈺2018季報，截至2018年3月末，公司負(fù)債總額為95.66億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)75%。并且公司負(fù)債以流動負(fù)債為主，較2017年末流動負(fù)債比例上升至74.27%。

事實上，東方金鈺與此次公布欠款逾期的另外兩家子公司一直存在擔(dān)保甚至互保事項，其中多筆已構(gòu)成債務(wù)逾期。

大股東股份悉數(shù)被凍結(jié) 公司債信用評級遭下調(diào)

但東方金鈺公司自身并未及時披露債務(wù)逾期狀況。

2018年7月16日，東方金鈺收到上交所下發(fā)的《重大事項監(jiān)管工作函》，要求其全面核實實際債務(wù)情況。

本應(yīng)于7月19日作出回復(fù)的東方金鈺將回復(fù)日期延至7月26日，而之前東方金鈺也曾數(shù)次延期回復(fù)上交所監(jiān)管工作函及問詢函，并屢遭上交所督促進(jìn)行信息披露。

在7月26日作出的回復(fù)中，東方金鈺公布了逾期債務(wù)明細(xì)及應(yīng)對措施，包括處置控股股東資產(chǎn)及股權(quán)、向金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行股權(quán)融資、出售存貨資產(chǎn)、催收應(yīng)收賬款等。

東方金鈺清償債務(wù)的第一步，盯上了興龍實業(yè)2017年提供的為期3年、金額30億元的借款。公告稱，截至2018年3月31日，借款剩余額度為11.88億元，可供上市公司及子公司在額度內(nèi)分次循環(huán)使用。同時強(qiáng)調(diào)，必要時控股股東將可通過處置部分自有資產(chǎn)和股權(quán)以提供支持。

然而，7月13日東方金鈺發(fā)布公告稱，7月11日始，控股股東興龍實業(yè)所持公司股票約4.24億股全部被江西省高級人民法院輪候凍結(jié)，占公司總股本的31.42%。據(jù)悉，興龍實業(yè)所持有的大部分東方金鈺股票此前已被質(zhì)押給西南證券、中信信托等多家機(jī)構(gòu)。

受此影響，聯(lián)合信用評級有限公司于7月18日將東方金鈺公司債券信用等級由“AA”下調(diào)至“AA-”，評級展望為“負(fù)面”。

同時，評級下調(diào)公告中指出，東方金鈺短期債務(wù)規(guī)模大，資產(chǎn)以存貨為主，現(xiàn)金資產(chǎn)較少。截至2018年3月末，上市公司存貨占流動性資產(chǎn)比重為84.06%，主要是翡翠原石或成品存貨，評級公司認(rèn)為其變現(xiàn)能力和速度存在不確定性。

另一方面，東方金鈺還面臨著2018年下半年多數(shù)債務(wù)集中到期的情況。

據(jù)野馬財經(jīng)不完全統(tǒng)計，2018年下半年，東方金鈺及其子公司將面臨共計15.57億元債務(wù)到期。

其中1億元及以上金額債務(wù)有6筆，首當(dāng)其沖的是弘森（天津）資產(chǎn)管理有限公司為東方金鈺提供的2.98億元金融借款。其余債權(quán)人包括中海信托、中信信托、華融國際信托、吉林九臺農(nóng)商銀行長春分行、包商銀行等。

另外，東方金鈺因籌劃重大資產(chǎn)重組事項自2018年1月19日停牌至今。當(dāng)前公司陷入債務(wù)泥潭，擬以現(xiàn)金收購資產(chǎn)的重組項目能否順利進(jìn)行下去還有待進(jìn)一步觀察。