1月5日，保監(jiān)會(huì)公布了《中國(guó)保監(jiān)會(huì)關(guān)于保險(xiǎn)資金設(shè)立股權(quán)投資計(jì)劃有關(guān)事項(xiàng)的通知》（發(fā)文日期為2017年12月27日，以下簡(jiǎn)稱“通知”），對(duì)保險(xiǎn)資管股權(quán)投資業(yè)務(wù)的“名股實(shí)債”明確劃定禁區(qū)。此文件在一行三會(huì)協(xié)調(diào)大資管監(jiān)管尺度的大背景下，顯得格外引人注目；該文件的出臺(tái)背景是什么？與其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)的類似監(jiān)管政策有何異同？會(huì)對(duì)哪些市場(chǎng)參與主體構(gòu)成重大影響？以下試著對(duì)該文件做初步解讀，求教于行業(yè)諸位先進(jìn)。

第一部分：《通知》文義解讀

【通知背景】各保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)：

為貫徹落實(shí)全國(guó)金融工作會(huì)議精神，規(guī)范保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)股權(quán)投資計(jì)劃設(shè)立業(yè)務(wù)，切實(shí)防范保險(xiǎn)資金以通道、名股實(shí)債等方式變相抬高實(shí)體企業(yè)融資成本，避免保險(xiǎn)機(jī)型通過股權(quán)投資計(jì)劃直接或間接違規(guī)增加地方政府債務(wù)規(guī)模，更好發(fā)揮保險(xiǎn)資金服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)作用，現(xiàn)就有關(guān)事項(xiàng)通知如下：

【解讀：去年金融工作會(huì)議提出的首要任務(wù)就是“防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)”，以此為主基調(diào)，一行三會(huì)陸續(xù)出臺(tái)打擊“金融創(chuàng)新”為名，行監(jiān)管套利”之實(shí)的違規(guī)行為；保監(jiān)會(huì)此文與一行三會(huì)即將出臺(tái)的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》一脈相承，提前堵塞資管的監(jiān)管漏洞。要特別注意的是文件開宗明義，明確提出避免險(xiǎn)資資管計(jì)劃違規(guī)增加地方政府債務(wù)規(guī)模，監(jiān)管指向性非常明顯。】

一、【險(xiǎn)資股權(quán)投資計(jì)劃定義】

股權(quán)投資計(jì)劃，是指保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)作為管理人發(fā)起設(shè)立，向投資人募集資金并進(jìn)行投資管理，由托管人進(jìn)行托管，直接或間接投資于未上市企業(yè)股權(quán)的金融工具。

【解讀：保監(jiān)會(huì)對(duì)保險(xiǎn)資管發(fā)起的股權(quán)投資進(jìn)行了定義，核心要素：發(fā)起人是保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)，資金用途是直接或間接投資于未上市企業(yè)股權(quán)。】

二、【險(xiǎn)資股權(quán)投資的產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向】

股權(quán)投資計(jì)劃應(yīng)當(dāng)投資符合國(guó)家宏觀政策導(dǎo)向和監(jiān)管政策規(guī)定的未上市企業(yè)股權(quán)或者私募股權(quán)投資基金份額。

【解讀：此條用“應(yīng)當(dāng)”的明確界定了險(xiǎn)資股權(quán)投資計(jì)劃投資的行業(yè)，這就意味著，不符合國(guó)家宏觀政策導(dǎo)向的股權(quán)投資計(jì)劃在保監(jiān)會(huì)申請(qǐng)注冊(cè)時(shí)有很大概率會(huì)被否決，險(xiǎn)資資管機(jī)構(gòu)申報(bào)項(xiàng)目時(shí)應(yīng)及時(shí)查詢國(guó)務(wù)院和發(fā)改委、財(cái)政部等出臺(tái)的宏觀調(diào)控政策，特別是注意對(duì)房地產(chǎn)、基建、PPP等敏感領(lǐng)域的調(diào)控和監(jiān)管政策。】