財政部長耶倫再度發出警告

USA財政部長珍耶倫周二（28日）告訴眾議院議長佩洛西，國會只有不到三周的時間來解決迫在眉睫的債務上限問題來避免幾乎“肯定會”發生的經濟災難。

她在參議院作證時表示“我們現在估計，如果國會在10月18日之前沒有采取行動提高或暫停債務限額，財政部可能會用盡其非常規措施。屆時，我們預計財政部將擁有非常有限的資源，這些資源將很快耗盡”。

她在另一份向立法會議員發表的聲明中警告稱，未能暫停或提高債務限額將導致USA首次違約，并對USA經濟造成嚴重后果。國會必須迅速解決債務限額問題，如果不這樣做，我們的國家很可能面臨金融危機和經濟衰退。

參議院共和黨人周一否決了一項為政府提供資金并暫停USA借款限額的法案。原因是它包括一項暫停債務上限的條款，共和黨人認為這項任務應該由民主黨人單獨完成。

債務上限將至

根據國會預算辦公室的數據，USA財政部的借款總額限制在28.5萬億美元。自1960年以來，國會已分別采取了78次提高、暫時延長或修改債務限額的舉措。鑒于USA政府的支出需求，各種估計表明財政部可能難以償還從10月底或11月開始的債務支付。為了應對借款能力下降的問題，8月初，財政部宣布了一系列“非常措施”，以防止“違約”。這些措施包括暫停支付某些養老金賬戶和減少某些政府間機構證券的發行。

盡管如此，市場已經開始對小額溢價進行定價，這可以從國庫券和USA歐元信用違約掉期(CDS)中看出。

國債期貨可以幫助解決這一潛在問題，以維持正確的風險管理。國債期貨籃子的結構很大，由大量息票發行組成。

另一個值得關注的定價領域是USA與銀行業間的價差。如果USA資金壓力繼續增加，投資人可以使用芝商所SOFR期貨（USA國債融資）和芝商所新的BSBY期貨合約（銀行融資）來監控和管理風險。

最后，新的微型國債收益率期貨合約以BrokerTec基準進行最終結算提供了另一個投資于運行中證券的機會。

額外的現金水平

當財政部發行債務或收到稅款時，它會將現金存入紐約聯邦儲備銀行的財政部普通賬戶(TGA)。當財政部用掉現金時，這些錢會進入經濟實體當中，最終會增加銀行的存款水平。經濟中這些額外的現金水平可能會壓低回購利率和SOFR收益率的短期利率水平。為了避免這種情況，美聯儲通過逆回購計劃抽干資金，積極管理現金和短期收益率水平。美聯儲會在短期內從其證券公開市場賬戶(SOMA)中借出證券；作為回報，獲得現金。

在過去的幾個月里，我們看到從普通賬戶（TGA）進入反向回購計劃的現金顯著減少。TGA賬戶為1.8萬億美元，據報道截至8月26日為2390億美元，低于疫情大流行前的水平。這表明財政部正在采取非常措施以保持在債務上限之下。

優惠券發行減少和逐漸減少

在芝商所“美聯儲觀察”（CMETreasuryWatch）工具提供了USA經濟的重要財政和經濟動力的全面概述。許多可追蹤的項目包括過去18個月發生的大量國債票息發行。

但是，根據財政部借款咨詢委員會(TBAC)8月3日向財政部長提出的建議，息票發行量最早可能會在2021年11月減少。主要調查結果包括，“維持當前的票券拍賣規模將導致國庫券份額到2026年降至接近零，突出了當前拍賣規模下資金過剩的程度”。國庫券發行的目標范圍在15%至20%之間。為避免這種情況，財政部借款咨詢委員會(TBAC)建議從11月開始，財政部每季度將以下息票的息票水平降低180億美元。

每月將2年、3年和5年期證券減少20億美元。委員會還建議將本季度新發行和重新發行的10年期證券減少30億美元，并將30年期證券減少20億美元。對于7年期和20年期證券，委員會建議分別下降30億美元和40億美元。

簡單的供求關系表明，較少的息票發行量可能會降低利率，因為對這些證券的類似需求滿足了發行的息票供應量減少。

紐約聯邦銀行每月進行的1200億美元（每年1.4萬億美元）國債（800億美元）和抵押貸款支持證券（400億美元）購買規?？赡軙窒毕盗繙p少的影響。

市場認為，一個較低的逐漸減少的估計可能會每月減少60億美元的購買量，并在可預見的未來保持不變，以抵消上述減少的息票發行量。另外一個計劃是將每月減少50億美元；更激進的縮減路徑可能會每月減少100億美元的購買量，并在一年后停止購買。即使在這種激進的情況下，SOMA賬戶仍將增加7000億美元。一個極端激進的方案包括每月減少150億美元，在八個月內結束購買；同時移除4200億美元的資產。

隨著秋季臨近，各經濟體的一些財政和貨幣焦點可能開始悄然轉移，并給投資人帶來更高的風險；市場參與者將密切關注，有效的風險管理將至關重要。