央行發(fā)出重要警告講什么： 中國銀行低利率太久了!利率會上調(diào)?

加息的腳步可能日益臨近了。

5日，中國人民銀行金融研究所所長孫國峰在一個金融峰會上，發(fā)表了一番重要的講話，相對明確的表達出對長期低利率環(huán)境的警告以及貨幣政策正常化的建議。

這個講話在暴哥看來是十分重要的，為什么這么說呢?

一方面，中國人民銀行金融研究所是央行總行直屬的研究機構(gòu)，主要的研究方向就是貨幣政策;另一方面，孫國峰所長的講話引發(fā)了外媒的普遍關(guān)注。

路透社用中國央行專家警告央行低利率政策時間過長。

那么孫所長究竟說了些什么呢?

講話內(nèi)容相對比較長，有興趣的朋友可以到網(wǎng)上詳查，暴哥這里摘錄了一些重點的內(nèi)容，和大家一起分析學(xué)習(xí)：

孫所長表示，貨幣政策的新框架重點在于防范金融風(fēng)險。貨幣政策目標(biāo)要考慮更廣泛的金融周期而不僅僅局限于資產(chǎn)價格。因為資產(chǎn)價格只是一個表象，是金融周期的一個體現(xiàn)。金融周期的背后，是銀行的信貸，或者說廣義信貸的擴張。資產(chǎn)泡沫的背后是銀行的過度借貸網(wǎng)站，過度借貸往往又是由超低利率引起的。

從這個角度看，金融周期是經(jīng)濟金融體系內(nèi)生的，和貨幣政策有密切的關(guān)系，因此貨幣政策應(yīng)當(dāng)考慮金融周期。

孫國峰指出，貨幣政策是可以對金融周期進行調(diào)控的。危機之后各國中央銀行為防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險，對宏觀審慎政策框架進行了探索，核心是控制杠桿率，因為凡是產(chǎn)生大規(guī)模的資產(chǎn)泡沫背后都有高杠桿的問題。宏觀審慎政策對于防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險非常必要，但僅僅控制杠桿率不足以應(yīng)對金融周期。假如利率長期處于低位，即使通過宏觀審慎政策手段，以及微觀審慎的手段，試圖去控制杠桿率，控制冒險行為，可能其效果也是事倍功半。因此，貨幣政策和宏觀審慎政策應(yīng)當(dāng)共同應(yīng)對金融周期。

孫國峰認(rèn)為，長期利率過低是導(dǎo)致金融危機爆發(fā)的一個重要原因銀行 貸款—利 率 網(wǎng)，長期借貸的利率可能對于防范金融周期的風(fēng)險很重要。在此情形下，中央銀行不應(yīng)當(dāng)僅僅調(diào)控短期利率，也應(yīng)該調(diào)控長期利率。體現(xiàn)的方式可能是中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表的變化，背后是對整個收益率曲線調(diào)控。

孫國峰指出，銀行背后有政府顯性或者隱性的擔(dān)保，而銀行天然具有冒險傾向。如果中央銀行長期保持低利率水平，就會鼓勵銀行的冒險行為，并且可能和中央銀行的貨幣政策之間形成博弈。也就是說網(wǎng)站，如果市場預(yù)期到中央銀行在金融市場受到壓力就會降低利率，反而會鼓勵一些銀行，特別是一些高杠桿的銀行過度承擔(dān)風(fēng)險，從而導(dǎo)致了風(fēng)險或者危機發(fā)生概率提高。

中央銀行的貨幣政策應(yīng)當(dāng)抑制銀行的冒險行為銀行 貸款—利 率 網(wǎng)，不能營造實際利率長期處于低位的預(yù)期，防止市場通過過度的冒險行為倒逼中央銀行繼續(xù)維持低利率。貨幣政策應(yīng)當(dāng)保持在金融穩(wěn)定方面的公信力。

特別是在當(dāng)前全球經(jīng)濟同步復(fù)蘇背景下，發(fā)達經(jīng)濟體啟動了貨幣政策正常化的進程，新興經(jīng)濟體也應(yīng)當(dāng)啟動貨幣政策正常化的進程，這樣的話可能會保持整個全球宏觀經(jīng)濟金融運行的平衡。

如何理解孫所長的話呢?暴哥是這么看的：

第一，此前央行在三季度貨幣執(zhí)行報告中曾說，雙支柱調(diào)控框架下，貨幣政策主要是為了應(yīng)對經(jīng)濟周期！，宏觀審慎政策則是針對金融周期，而金融周期的核心指標(biāo)是廣義信貸和房地產(chǎn)價格。

本次孫所長的講話中，告訴大家，在金融周期的兩個指標(biāo)中！，房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格只是一個表面現(xiàn)象，根本造成價格上漲的因素是廣義信貸。

而廣義信貸的擴張又是因為長期處于低利率環(huán)境所造成的。(來源:南^方^財^富^網(wǎng))