“存錢多、借錢少”是我國一般家庭長期以來的寫照，但近年二者出現(xiàn)顛倒跡象。至2017年末，我國居民儲蓄增速由2010年以前的16%下降到7.7%的歷史最低值，除了投資產(chǎn)品多元化及貨幣基金迅速發(fā)展對存款分流影響明顯，居民購房也是存款搬家的一大去向。同時(shí)居民貸款增加，帶動(dòng)居民杠桿率急速上升，成為金融系統(tǒng)中的一大風(fēng)險(xiǎn)隱患。對于銀行儲蓄大搬家，工商銀行董事長易會滿3月24日在中國發(fā)展高層論壇上提出三條建議，包括打破剛兌、資管業(yè)務(wù)回歸本源，加快推動(dòng)銀行資產(chǎn)證券化等。

“消失”的儲蓄

長期以來，我國居民儲蓄率居于世界第一，但這個(gè)局面在近年開始生變。

易會滿介紹，居民儲蓄增速近些年下降幅度較大，從2010年以前的16%下降到了2017年的7.7%，增速降至歷史最低值。從居民儲蓄在可支配收入中的占比來看，這一下降趨勢更加明顯。2010-2017年，居民儲蓄存款增長與可支配收入之比從25.4%下降至12.7%，下降了一半。今年初央行公布的數(shù)據(jù)也顯示，2017年全年人民幣存款增加13.51萬億元，同比少增1.36萬億元。

銀行儲蓄增速為何下降？易會滿分析稱，除了人口老齡化、消費(fèi)觀念和方式轉(zhuǎn)變、社會保障體系完善等因素外，有三個(gè)原因值得關(guān)注。一是金融脫媒與利率市場化加快了居民財(cái)富多元化布局，其中金融市場的資管產(chǎn)品體系日漸豐富，為家庭投資提供了更多選擇，對傳統(tǒng)和單一形式的儲蓄形成了一定沖擊。2013年以來，銀行理財(cái)、信托、公募基金、私募產(chǎn)品規(guī)模合計(jì)增長超過兩倍，存款則成為這五年間居民主要金融資產(chǎn)中惟一占比下降的資產(chǎn)。

第二個(gè)原因是金融科技背景下互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)?shù)呐d起加速了存款分流。易會滿以基于互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)?shù)呢泿呕馂槔泿呕?013年以來出現(xiàn)爆發(fā)式增長，規(guī)模由不到1萬億元迅猛增長到2017年末的6.74萬億元，其中僅2017年當(dāng)年就增長近2.5萬億元，而同年儲蓄存款增長只有4.6萬億元，分流效應(yīng)顯著。

第三個(gè)原因是房地產(chǎn)吸引了家庭大量資金流入。2016年和2017年，居民貸款增量連續(xù)超過存款增量，開始由資金供給方轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y金需求方。

危險(xiǎn)的高杠桿率

家庭財(cái)富更多投向理財(cái)和房產(chǎn)有合理性，因此居民儲蓄率下降有一定的必然性，但居民儲蓄率過快下降也會引發(fā)經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)及連鎖效應(yīng)，不只是會加大流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，影響貨幣政策傳導(dǎo)。

易會滿指出，居民儲蓄率過快下滑，不利于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展。改革開放40年來，高儲蓄是支撐我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要基石。同時(shí)，在我國整體負(fù)債水平上升的情況下，較高的居民儲蓄率也提供了緩沖空間和較強(qiáng)的安全邊際。若居民儲蓄率過快下滑，勢必會帶來債務(wù)償還負(fù)擔(dān)上升，增加金融體系的脆弱性。數(shù)據(jù)顯示，2013-2017年，家庭債務(wù)占GDP的比重由33%升至49%。

存錢變少、借錢變多帶來的居民高杠桿率也已引發(fā)監(jiān)管的注意。十九大會議期間，央行原行長周小川就曾提到，我國家庭的債務(wù)杠桿率在全球還不算高，但近幾年增長很快，這個(gè)快的程度需要注意，不是現(xiàn)在就要去杠桿，而是增長的過程要注意質(zhì)量。今年全國兩會期間，中國銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會主席郭樹清在部長通道上談此狀況時(shí)也表示這是很危險(xiǎn)的。

居民儲蓄率過快下滑還可能降低金融資源配置效率，抬高實(shí)體經(jīng)濟(jì)整體融資成本。易會滿表示，在我國以間接融資為主的金融市場環(huán)境下，儲蓄的多渠道分流，尤其是通過一些互聯(lián)網(wǎng)金融平臺形成空轉(zhuǎn)、拉長鏈條后，不僅造成了金融資源配置的碎片化和低效化，而且抬高了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本。對金融配置主體來講，各種貨幣基金成本至少比儲蓄存款高出兩個(gè)百分點(diǎn)，而這些高出來的成本勢必會轉(zhuǎn)嫁到經(jīng)濟(jì)實(shí)體上，從而整體抬高社會融資價(jià)格。

抬高實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的另一面，就是資金空轉(zhuǎn)，這種現(xiàn)象在2015年10月銀行被取消存貸比考核、從拼命拉存款的重任中“解脫”出來后愈加凸顯。麥格理集團(tuán)首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡偉俊近日在公開活動(dòng)中指出，中國原來對存款和貸款都有嚴(yán)格的管制，過去幾年有一些影子信貸，包括信托貸款、委托貸款，其實(shí)是繞過了對貸款利率的限制，銀行可以發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品，它也慢慢繞過了對存款利率的管制。通過繞過這些管制，就導(dǎo)致了金融體系越來越大，金融體系內(nèi)部的杠桿也在大幅提升，包括過去幾年中國金融體系內(nèi)部銀行之間互相借貸規(guī)模越來越大。

開出三道“藥方”

對于居民儲蓄率過快下降及可能帶來的影響，易會滿提出三道“藥方”。

首先，回歸資管業(yè)務(wù)代客理財(cái)?shù)谋举|(zhì)，打破剛性兌付。易會滿分析稱，收益與風(fēng)險(xiǎn)是成正比的，剛性兌付扭曲了產(chǎn)品屬性和風(fēng)險(xiǎn)收益，以致部分家庭在投資選擇時(shí)，簡單將收益視做惟一比較標(biāo)準(zhǔn)，將資管產(chǎn)品當(dāng)做無風(fēng)險(xiǎn)或低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品進(jìn)行配置，從而對儲蓄存款形成過度替代效應(yīng)。

其次，進(jìn)一步加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)背景下各種金融行為的規(guī)范。易會滿提到，貨幣基金現(xiàn)形式各異，有的具備投資和支付的雙重功能；有的互聯(lián)網(wǎng)平臺無牌經(jīng)營，高杠桿、高收益、高風(fēng)險(xiǎn)，一般消費(fèi)者無從識別。建議進(jìn)一步正本清源，引導(dǎo)規(guī)范理性發(fā)展，同時(shí)堅(jiān)持商業(yè)銀行在金融資源配置中的主渠道作用，發(fā)揮其穩(wěn)定金融市場和社會融資成本的“壓艙石”作用。

再次，加快推動(dòng)銀行資產(chǎn)證券化，積極應(yīng)對負(fù)債出表。“儲蓄存款持續(xù)下降帶來的負(fù)債端量和價(jià)的變化，勢必會向資產(chǎn)端傳導(dǎo)，客觀上要求銀行資產(chǎn)負(fù)債表做出適應(yīng)性調(diào)整。因此，有必要加快推進(jìn)銀行資產(chǎn)證券化進(jìn)程，完善配套政策，盤活信貸存量，增加資產(chǎn)流動(dòng)性，這也是推動(dòng)直接融資發(fā)展的應(yīng)有之義。”易會滿說道。

事實(shí)上，從2016年四季度開始，我國對金融杠桿問題已采取措施。例如全國各地陸續(xù)出臺了非常嚴(yán)厲的限購政策，一二線城市的杠桿投資行為得到遏制，同時(shí)房貸利率持續(xù)收緊，觀望者增多，很多有購房意愿的人錢暫時(shí)花不出去，就留在銀行系統(tǒng)；又例如2017年二季度開始，最大的貨幣基金余額寶的認(rèn)購額度一降再降，不少搶不到額度的用戶也選擇將資金放回銀行。

監(jiān)管部門也有調(diào)整。“去年11月成立的國務(wù)院金融發(fā)展委員會，就是要處理金融杠桿的問題，防止更多的監(jiān)管套利產(chǎn)生。這個(gè)月銀監(jiān)會和保監(jiān)會合并，也是去杠桿的過程，我們要開始管控金融風(fēng)險(xiǎn)。”胡偉俊說道。

而對有著“影子銀行”之稱的、規(guī)模近30萬億元的資管產(chǎn)品，央行等五部門在2017年11月祭出《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》，不僅明確了大資管頂層設(shè)計(jì)路徑，也要求資管產(chǎn)品由具有托管資質(zhì)的第三方機(jī)構(gòu)獨(dú)立托管，數(shù)年前就研究的銀行資管子公司模式有望隨之破冰。北京商報(bào)記者 程維妙/文 白楊/制表