本報記者 楊曉宴 上海報道

市場期盼已久的銀行系資管子公司終現曙光。

3月23日，招商銀行 公告擬出資50億元，全資發起設立資產管理子公司“招銀資產管理有限責任公司”。早前，2015年3月和5月，光大銀行 和浦發銀行 已先后公告過發起設立類似子公司，但以上三項申請均待取得監管機構批準。

多名銀行資管人士向21世紀經濟報道記者表示，期待銀行成立資管子公司獲得法人身份后引入新的機制、體制；但另一方面，可以看到一些綜合化經營銀行集團已經擁有基金子公司，實際上能夠發揮的作用或低于預期。

由于資管新規還未落地，市場更大的疑惑在于，銀行理財產品究竟能在何種程度上保留除證券投資基金以外的特征。若參照保險資管，銀行理財是否需要向證監會申請公募牌照？

曾爭取私募資質

時隔兩年，招行成為第三家申請資管子公司的銀行。其背景是 2017年11月17日，央行等相關部門起草的《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見（征求意見稿）》（簡稱“資管新規”）對“資管子公司”做出了進一步要求。

根據資管新規，主營業務不包括資產管理業務的金融機構應當設立具有獨立法人地位的資產管理子公司開展資產管理業務，暫不具備條件的可以設立專門的資產管理業務經營部門開展業務。過渡期后具有證券投資基金托管業務資質的商業銀行應當設立具有獨立法人地位的子公司開展資產管理業務。

上一輪的銀行資管子公司“熱潮”出現在2015年，背景是銀監會鼓勵銀行設立相關業務子公司。

某華南股份行資管部高管人士向21世紀經濟報道記者表示，資管部獨立成子公司的好處有三：第一，明確法人地位，更加獨立地進行投資，相應開戶資質及多層嵌套問題也能解決；第二，能夠更好地實現風險隔離；第三，可以更加市場化的運作，引入新的體制和機制。

招行公告顯示，在適當時機，根據業務發展的需要并在監管批準的前提下,可引進戰略投資者。不過，多名受訪銀行資管人士表示，即使銀行引入外部戰投，也很難在根本上改變銀行的整體風格。以目前一些綜合化經營的銀行集團為例，從其控股的基金子公司運行情況，可一定程度窺見未來資管子公司的形態。

回溯2015年，多家銀行還在中國證券投資基金業協會備案了私募基金管理人，同樣由光大銀行于當年6月“領銜”。截至當年11月，有10家銀行（或以其部門名義）通過備案。

對于銀行而言，取得上述資格最直接的影響，是可以作為私募基金的管理人（GP）發起設立基金，而不再局限于有限合伙人（LP），甚至是通道的角色。如果沒有私募基金管理人的備案，銀行在契約型私募基金中，只能承擔托管人角色。

不過，當年11月亦有銀行人士表示，接到中國證券投資基金業協會的通知，需要將備案主體統一為法人銀行（不能為部門）。

控“非標”語境下的

基金化

一直以來，包括在2015年銀監會鼓勵銀行設立業務子公司時，市場就有疑惑，銀行資管子公司由誰來監管？在金融監管機構改革后，這一問題有望得到明確。

在多數銀行資管業內人士看來，銀行設立資管子公司需銀保會批準沒有疑問。但由銀保會批準設立的資管子公司，和銀行已有的基金子公司（持公募基金牌照）有何區別則存疑。在資管新規下，已經持股基金公司的銀行是否需要，或者是否可以再從銀保會申請一張銀行資管子公司牌照？

某股份行資管部人士向21世紀經濟報道記者分析稱，此次銀監會與保監會合并成銀保會，保留證監會，而非三會合并，從分工來看，銀保會主要監管銀行和保險業相應表內業務，相應表外資管產品，特別是公募產品，可能仍需要證監會發放牌照。

保險資管子公司現有經驗為，保險資管子公司由保監會批準設立，同時，接受第三方資金委托投資管理的私募性質資管業務監管也在保監會；但開展公募業務，則需按照證監會的要求向證監會申請。

但銀行理財的不同之處在于，起售門檻5萬元的銀行理財產品，按照公私募的分類來看，主要是公募產品，與保險資管有所區別，因此銀行理財公募產品是否需要單獨和證監會申請公募牌照，也是銀行業內人士的關注點之一，后續問題包括，若銀行資管子公司也需向證監會申請公募牌照，如何解決非標投資問題？

在上述股份行資管部人士看來，未來銀行發行的產品中若投資有非標，很可能只能以私募形式。“非標是特定債權，最應該向機構客戶發行。公募產品投資的資產應該具有公允價值，能夠在公開市場進行交易，具有較好的流動性。同時未來肯定會大力發展標準化產品，而前提是項目本身有現金流，比如ABS；過去銀行理財投資的典型的地方政府平臺類非標，完全是依托于政府信用，這類融資本身就是財政部和相關監管希望嚴管的。”

不過，以上做法均基本建立在基金法為上位法的前提下，銀行理財產品究竟能在何種程度上保留除證券投資基金以外的特征，還有待監管的進一步明確。

銀行資管業人士的最大擔憂在于，若銀行理財產品完全參照公募基金進行管理，銀行理財產品的特性將不復存在。