近期，資管新規(guī)征求意見稿出臺后，商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)性存款快速增長。截至2月末，結(jié)構(gòu)性存款合計8.36萬億元，同比增長45%。有分析師指出，若未來保本理財產(chǎn)品均轉(zhuǎn)為結(jié)構(gòu)性存款，那么結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模或還有明顯增加。從預(yù)期收益率看，結(jié)構(gòu)性存款的成本短期內(nèi)仍將維持在較高水平。

中小銀行衍生品交易資質(zhì)有欠缺

數(shù)據(jù)顯示，今年1月和2月，結(jié)構(gòu)性存款分別增加超萬億元和近4000億元，均為歷史高點。截至2月末，結(jié)構(gòu)性存款合計8.36萬億元，同比增長45%，其中，大型銀行結(jié)構(gòu)性存款達3萬億元，同比增長33%；中小銀行結(jié)構(gòu)性存款達5.3萬億元，同比增長53%。從2月同比增速來看，大型銀行結(jié)構(gòu)性存款增長28%，中小銀行結(jié)構(gòu)性存款增速接近45%。

招商證券 分析師譚卓指出，結(jié)構(gòu)性存款增速飆升有存量規(guī)模相對較小的原因，但從絕對增量規(guī)模看，已成為中小銀行負債端增量的主要貢獻力量。從新增負債的結(jié)構(gòu)看，今年以來，中小銀行新增結(jié)構(gòu)性存款對新增負債的貢獻僅次于同業(yè)存單，超過了新增定期存款。而大型銀行的結(jié)構(gòu)性存款更是成為新增負債中占比最大的項目，今年前2個月，結(jié)構(gòu)性存款累計新增5946億元，在主要負債項目增量中占比高達82%。

譚卓指出，“相對于中小銀行，大型銀行結(jié)構(gòu)性存款在新增負債中的占比更大。這是因為目前尚未出臺專門針對結(jié)構(gòu)性存款監(jiān)管法規(guī)的情況下，結(jié)構(gòu)性存款中的衍生品交易或?qū)⒀永m(xù)銀監(jiān)會2011年修訂的《金融機構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》。中小銀行尤其是農(nóng)商行在衍生品交易資質(zhì)和投研能力上存在一定欠缺，發(fā)行結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品相對于其他類型銀行較為困難。”

中信證券 的明明等分析師指出，結(jié)構(gòu)性存款之所以能夠為客戶帶來超過普通定期存款的高收益，不管是在名義上還是實質(zhì)上，主要由于期權(quán)的盈利性，而期權(quán)是一種典型的衍生品。當前很多中小銀行尚未開展結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)，主要原因在于尚不具備金融衍生品業(yè)務(wù)資質(zhì)。“銀監(jiān)部門批準衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)資格時，要求銀行具有健全的內(nèi)部制度、專門的衍生品交易團隊、適當?shù)慕灰讏鏊驮O(shè)備以及完善的衍生品交易系統(tǒng)等。大多數(shù)國有商業(yè)銀行和股份制銀行都具備了上述條件，從而獲得了衍生品交易資格。然而，對于大部分城商行和農(nóng)商行而言，此類硬實力、軟實力的構(gòu)建成本遠遠高過獲得衍生品交易資格后能夠帶來的收益，因此截至目前，擁有衍生品交易資格的城商行和農(nóng)商行不多。”

中金公司分析員陳健恒、唐薇也指出，“運用結(jié)構(gòu)性存款的必須是具備衍生品業(yè)務(wù)資質(zhì)的銀行，因此，一些區(qū)域中小銀行無法使用結(jié)構(gòu)性存款。此外，真正意義上的結(jié)構(gòu)性存款對中后臺運作系統(tǒng)的要求也頗高。而監(jiān)管機構(gòu)也擔心銀行通過結(jié)構(gòu)性存款進行惡性競爭，抬高資金成本，也有一定的窗口指導(dǎo)，一些地方銀監(jiān)部門會直接限制地方性銀行推行結(jié)構(gòu)性存款。”

結(jié)構(gòu)性存款大多能兌付高收益

理財序公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年1月到期的結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品中，有373款披露了實際到期收益率，其中239款達到最高收益率，占64.08%；2月共353款披露到期收益率，其中216款達到最高收益率，占61.19%。未達到最高收益率的結(jié)構(gòu)性存款，預(yù)期最高收益率普遍在5%以上，達到最高收益率的其預(yù)期最高收益率則普遍在5%以下。

為此，譚卓指出，當前結(jié)構(gòu)性存款能夠?qū)崿F(xiàn)較高的實際收益率，并非銀行衍生品業(yè)務(wù)能力強，更多是因為觸發(fā)較高收益的條件為確定性事件。“我們可以從市場上在售產(chǎn)品的說明書中發(fā)現(xiàn)端倪，如某銀行掛鉤匯率結(jié)構(gòu)性存款，最高收益率達成條件為觀察日美元兌港元匯率在7.0000－9.0000區(qū)間內(nèi)，該觸發(fā)條件為確定性事件，相當于銀行變相為投資者提供最高收益率擔保。又如，某銀行掛鉤利率結(jié)構(gòu)性存款，其最低收益和同期非結(jié)構(gòu)性理財預(yù)期收益率水平相同，而最高收益率不可能實現(xiàn)，投資者最終可獲得的收益依然是確定性的。”

譚卓表示，銀行發(fā)行結(jié)構(gòu)性存款的成本短期內(nèi)仍將維持在較高水平，原因有三方面:一是近期各類理財產(chǎn)品成本不斷走高，新發(fā)行產(chǎn)品中預(yù)期收益率超過5%的比重已經(jīng)突破50%；二是目前結(jié)構(gòu)性存款大多能夠兌付高收益，投資者對高收益、低風(fēng)險資產(chǎn)的需求仍然旺盛；三是由于結(jié)構(gòu)性存款需要繳準，其實際成本還應(yīng)考慮準備金的機會成本。