中國逾2萬億元的資產(chǎn)證券化市場仍在快速成長，今年主要受益于資產(chǎn)回表大浪潮下商業(yè)銀行的大挪移戰(zhàn)術(shù)。

彭博匯總中國資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，前三季度，包括銀行間和交易所在內(nèi)的ABS總發(fā)行規(guī)模同比增長35%，至1.23萬億元人民幣。增長主要受益于銀行間ABS，尤其是RMBS（居民住房抵押貸款支持證券）的擴容，帶動第三季度銀行間ABS發(fā)行規(guī)模有史以來首次超過3000億元。

穆迪高級副總裁Jerome Cheng在接受彭博書面采訪時表示，中國的ABS市場增長非常迅速，基礎(chǔ)資產(chǎn)種類也很豐富，2012-2017年期間年度發(fā)行規(guī)模復(fù)合增長率達到了121%，“預(yù)計增長動能仍將延續(xù)。”

市場人士并提到，資管新規(guī)背景下，銀行間ABS強勁增長顯示，國有大行通過將存量資產(chǎn)出表，以獲得更大的信貸空間的需求愈加旺盛。海通證券資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)負責(zé)人車大雷指出，通過將存量信貸資產(chǎn)證券化，銀行可以釋放出一定的信貸增長空間。

包括信貸ABS和ABN（資產(chǎn)支持票據(jù)）在內(nèi)的銀行間ABS產(chǎn)品今年二季度以來持續(xù)加速發(fā)行，到三季度放量至3012億元，是2016年末以來首度超越交易所企業(yè)ABS發(fā)行量，高出近三成規(guī)模。

而在2017年，得益于去杠桿等政策，企業(yè)在ABS市場上曾高歌猛進，超車銀行成為發(fā)行主力，年末全市場資產(chǎn)證券化產(chǎn)品存量突破2萬億元大關(guān)，創(chuàng)下歷史新高；亞洲證券業(yè)及金融市場協(xié)會稱，中國ABS發(fā)行量在去年躍居全球第二位。

RMBS異軍突起

中國資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度RMBS發(fā)行規(guī)模已較去年全年逾倍增，達到3600億元，占銀行間ABS發(fā)行總量的近六成，建行和工行遙遙領(lǐng)先。中金公司分析員楊冰等在近日報告中稱，經(jīng)過數(shù)年的發(fā)展，中國信貸ABS市場完成了以企業(yè)貸款為主向個人貸款為主的轉(zhuǎn)變，與海外成熟市場的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)已越來越接近。

標(biāo)普結(jié)構(gòu)融資評級資深董事及分析主管雷明峰接受彭博采訪時表示，2016年利率抬升以及2017年利率的高位運行打壓了銀行的發(fā)行意愿，近幾個月利率回落降低了證券化的成本，促進了銀行三季度RMBS的發(fā)行。

興業(yè)研究分析師臧運慧還提到，RMBS信用質(zhì)量較高，是相對穩(wěn)健的投資產(chǎn)品，同時因標(biāo)準化程度高，歷史數(shù)據(jù)逐漸披露積累，對產(chǎn)品的信用變化判斷更為方便，都帶來了RMBS交易活躍度的改善。

同時銀行間ABS的投資群體也在進一步豐富，境外投資者表現(xiàn)出了一定興趣。2018年7月，首單債券通資產(chǎn)支持票據(jù)-海通恒信2018年度第一期資產(chǎn)支持票據(jù)成功發(fā)行；9月6日，全國首單“債券通”CLO產(chǎn)品-飛馳建融2018年第五期信貸資產(chǎn)支持證券也成功完成發(fā)行。

企業(yè)ABS增速放緩

與銀行間ABS的紅火形成對比的是，今年違約激增大環(huán)境下，因監(jiān)管趨嚴，企業(yè)ABS去年的熱點產(chǎn)品在今年增長乏力，且流動性較弱，也導(dǎo)致了投資者對企業(yè)ABS相對謹慎，增長明顯放緩。

中金報告提到，年底企業(yè)ABS到期量不大但風(fēng)險券不少。2014-2015年發(fā)行的老券不少將于今年底到期，部分老券交易設(shè)計相對粗糙，已經(jīng)出現(xiàn)了一些風(fēng)險，企業(yè)ABS市場整體表現(xiàn)出局部風(fēng)險顯現(xiàn)但主流品種穩(wěn)定的特征。風(fēng)險券種方面，例如慶匯租賃ABS-1期出現(xiàn)利息違約、凱迪電力ABS已出現(xiàn)本金違約，紅博會展CMBS產(chǎn)品01檔9月29日到期，發(fā)行人*ST工新近日在上交所公告稱，該產(chǎn)品違約處理條款已被觸發(fā)。