前天，上海社科院金融論壇，少人關(guān)注。

原來的A股白巫師、現(xiàn)常春藤基金經(jīng)理程定華分享宏觀經(jīng)濟(jì)研究心得，解釋今年為啥煤炭漲幅是黃金5倍，而且還沒結(jié)束。——其實(shí)也變相解釋了：為啥發(fā)改委一周幾次緊急會(huì)議，仍然按不住煤炭暴漲。

程定華依然，是從微觀經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象切入，解釋判斷宏觀領(lǐng)域。

并斷言：在供給端通過周期自身的力量，中國產(chǎn)能過剩問題已得到很大改善，是這一輪大宗商品暴漲的主要原因。但由于需求端目前還不知道新的需求點(diǎn)，所以，大宗商品未來的上漲，時(shí)間上會(huì)比市場預(yù)測的更長一些，但最終的漲幅又比大家期待的又小一些。

程定華研究的微觀現(xiàn)象：

四個(gè)核心疑問

如果我們假定11年到現(xiàn)在都是一個(gè)巨大的產(chǎn)能過剩，同時(shí)投資增速、出口增速全在下滑，那么是什么原因?qū)е麓笞趦r(jià)格出現(xiàn)暴漲？

有的人說是因?yàn)檫@幾年貨幣超發(fā)，錢發(fā)多了，所以大宗漲，但問題是11年到15年，大宗價(jià)格跌了有三分之二，那個(gè)時(shí)候貨幣超發(fā)比現(xiàn)在更嚴(yán)重，因?yàn)?1年、12年、13年、14年、15年，按大家的標(biāo)準(zhǔn)都算貨幣超發(fā)，那為什么之前差不多連跌了有5年的時(shí)間？

有些人說跟匯率有關(guān)系，但是你會(huì)發(fā)現(xiàn)，一般美元強(qiáng)勢的時(shí)候大宗會(huì)不行，但今年美元大概是最近20年最強(qiáng)勢的貨幣，美元沒有什么時(shí)候比今年更強(qiáng)，但是大宗比今年的美元更強(qiáng)，大宗今年漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了美元，所以這跟我們的想象是不一樣的。

有人說這是因?yàn)楸茈U(xiǎn)，但是你會(huì)發(fā)現(xiàn)今年貴金屬漲幅非常非常小，黃金大概從去年的最低點(diǎn)到現(xiàn)在漲了20%不到，煤炭的漲幅大概是黃金的5倍，這如果要避險(xiǎn)，為什么不買黃金而要買煤炭？

主要異常現(xiàn)象

今年年初提出煤炭鋼鐵供給側(cè)改革，但大宗漲價(jià)其實(shí)跟這個(gè)關(guān)系不是特別得大。因?yàn)槿绻皇侵v供給側(cè)改革，那么理論上說應(yīng)該是煤炭和鋼鐵漲，別的不是供給側(cè)改革主攻領(lǐng)域的品種就不該漲。