理財序6月9日訊，周五(6月9日)早盤，商品走勢分化，截止中午收盤，黃豆、熱卷漲逾2%，滬鋅、滬銅、玻璃、滬鉛、菜油漲逾1%，而跌幅方面，鐵礦石、焦煤、白銀、黃金跌逾1%。

5月下旬至6月上旬，在悲觀情緒主導下，螺紋鋼期價自盤面高點回落500點。由于現貨相對堅挺，滬鋼主力合約基差亦創出800點的新高。當前宏觀面收緊與供需轉向寬松，基本面驅動向下。但同時高基差并存，現貨仍相對堅挺，盤面進入漲跌兩難的境地。兩條主線并行，盤面資金難免爭奪激烈。

宏觀面壓力不減

宏觀面來看，下半年預期悲觀。一方面，隨著美聯儲縮表，央行開始被動縮表，利率呈現抬升趨勢，利率的抬升預期將會對資產價格形成明顯壓制。另一方面，金融去杠桿的背景下，上半年房地產調控進一步趨嚴。隨著金融監管的持續，嚴調控也將貫穿至下半年，屆時將對鋼材下游需求形成明顯壓力。近日，隨著資金偏緊預期的加強，北京、廣州及杭州等地開始對首套房貸款利率上調10%。自3月限購政策升級以來，房地產調控措施頻出也再次表明了政府嚴控房地產的決心。

受嚴調控的影響，商品房銷售累計同比增速從年初出現明顯下滑，3月為19.5%，4月回落至15.67%。雖然土地購置面積同比增速仍然保持正向增長，但根據以往的經驗，按照房地產商拿地一般滯后銷售面積下滑半年左右計算，后期土地購置回落的預期也將逐漸加強，進而影響到下半年新開工需求。

供需逐步轉向寬松

當前螺紋鋼利潤保持在約1000元/噸的歷史極值。高利潤下，鋼廠產量難見大的收縮，預計后期粗鋼產量仍將維持在高位。此外，后期供給端還有部分增量來自電弧爐，市場預計其投放產能在4000萬噸，影響產量將在2000萬噸左右，其釋放節奏將決定后期供給邊際增量。

需求端來看，傳統梅雨季節來臨。天氣預報顯示，未來一至兩周華東地區即將迎來大范圍降雨，短時終端需求走弱將有所反映。成本方面，煤焦產量逐步回升，供給由緊轉松，后期壓力不減。鐵礦石方面，高品礦結構性短缺問題解決，港口庫存高達1.4億噸，后期供給仍處于寬松狀態，當前鋼廠基本采用隨采隨用的策略。此外，隨著鋼廠廢鋼使用率的提升，爐料，特別是鐵礦石的需求亦受到壓制。總體來看，當前爐料供給已處于寬松狀態，成材供需也在逐步轉向寬松。

螺紋鋼基差創歷史極值

目前螺紋鋼主力合約RB1710的基差達到歷史極值800元/噸左右，其形成的原因來自兩個方面：一方面，受前期去除中頻爐產量、短期供給不足、終端需求不差影響，線螺采購屢創新高，現貨相對維持堅挺;另一方面，來自宏觀及下半年房地產需求的悲觀預期較強，資金一路打壓螺紋鋼盤面價格，使得期價形成深貼水。

從目前的庫存結構來看，螺紋鋼社會庫存下滑至10年新低，短期需求還在維持，貿易商補庫變得更加謹慎，貿易快進快出的模式一定程度上對現貨形成支撐。多空博弈，使得鋼價在前期下跌后轉入振蕩形態。

從供需和成本的角度來看，6—7月螺紋鋼供需將由緊轉松。由于成本端支撐較弱，短期螺紋鋼上漲缺乏明顯驅動，策略上可選擇反彈拋空。需要注意的是當前螺紋鋼主力合約基差新高情形下，資金激烈競逐，短線盤面反復不可避免，注意把握節奏。

2017年3月下旬，從2016年開始持續上漲的煤炭價格戛然而止，煤炭價格展開了迄今持續兩個多月的下行走勢。

與此同時，國家發改委等今年以來全力統籌做好煤炭去產能、保供應、穩價格等重點工作，較好處理了政府和市場、短期和長期、減法和加法、供給和需求的關系，更加注重運用市場化法治化辦法去產能，采取綜合措施促進煤炭價格回歸合理區間，科學把握去產能力度和節奏，大力促進清潔能源多發滿發，以更大力度和更配套的措施促進煤炭企業兼并重組轉型升級，進一步嚴格安全生產要求，大力推進誠信體系建設等。由此，目前煤炭價格終于回歸“2017年中長期基準合同價為535元/噸，綠色區域為500-570元/噸”的合理區間。

5500大卡動力煤指數自2017年4月5日報收690元/噸開始，至6月6日報收556元/噸為止，連續40期、62天下行，期間沒有一次上漲反彈，累計下降134元/噸，跌幅達20%。5500大卡動力煤指數綠油油一片，市場上下跌聲四起。而就在6月6日、7日，5500大卡動力煤指數已連續兩天飄紅上漲，終于擺脫了前期持續下行的走勢，市場顯示出筑底企穩的征兆。

產地方面，內蒙古地區受煤管票影響，蒙西地區煤價上漲范圍擴大，但漲幅依然維持在10-20元/噸左右，因蒙煤供給受限，下游對晉煤需求回升，山西地區環保檢查影響減弱，前期關停的煤礦陸續恢復生產，供應量有所回升，煤價跌幅逐步收窄，部分地區煤價開始維穩。陜西地區，整體銷售一般，除神木某大型煤企價格下跌幅度較大外，其他多數煤礦根據自身的銷售情況價格小幅波動。

港口方面，近期隨著南方進入梅雨季節，近日水電出力有所增加，但仍不及去年同期，高溫引起的民用電增量部分仍需火電補充，耗煤需求隨之回升，導致北方港口下水量有較為明顯的增加。港口需求階段性好轉，支撐港口動力煤價格企穩，5500大卡動力煤的主流成交價在550元/噸左右，5000大卡動力煤的主流成交價在490元/噸左右。受內蒙古煤管票的限制，港口供應有所縮減，本周港口庫存開始回落，加上最近幾日沿海電廠日耗有所回升，貿易商報價開始小幅探漲，但實際成交價格暫時未出現上漲。

電廠方面，6月2日-6月8日，沿海六大電廠電煤平均庫存總量由1215.63萬噸回升至1269.72萬噸，六大電廠平均日耗總量66.12萬噸，出現較大幅度的上漲，主要因為西南地區一些水利樞紐需要泄洪，造成水電運行不穩定，“西電東送”受到影響，沿海火電廠負荷有所加大，耗煤量增加，但此利好因素具有不可持續性。此外，六大電廠庫存已連續20天運行于1200萬噸以上水平，在用電需求未進入旺季前，下游整體拉運積極性依舊表現偏弱。

進口煤方面，近期下游對進口煤詢貨增多，澳洲煤價和印尼煤價均小幅上漲。

后期，隨著夏季溫度攀升伴隨“迎峰度夏”用煤高峰的到來，下游對煤炭需求將進一步釋放，加上各地去產能步伐加快和安全、環保檢查力度不斷升級，煤炭供給存在一定收緊預期，國內動力煤市場將趨向活躍，煤價有望實現收窄企穩并逐步回暖。預計從7月份開始，沿海電廠日耗猛增，用戶將開始積極存煤拉煤補庫;北方港將出現庫存回落、優質煤炭供不應求現象，環渤海港口煤炭交易價格會出現持續小幅上漲，但受先進產能釋放、進港資源增加、運輸通道暢通等因素影響，今夏煤價上漲幅度不會很大。