理財(cái)序6月28日訊，銅價(jià)整體回升，黑色集體大漲。

金屬

▌銅

需求展望沒(méi)有太大亮點(diǎn)的情況下，銅供應(yīng)因素的推動(dòng)作用有限

銅市邏輯：

中期邏輯：全球銅精礦供應(yīng)2017年剛性增量比較小，而彈性增量主要取決于價(jià)格，而精煉產(chǎn)能雖然投放較多，但是受限于銅精礦供應(yīng)，實(shí)際供應(yīng)增量不足以使得銅價(jià)格再度下跌，因此中期銅價(jià)格筑底預(yù)期明顯。

短期邏輯：上周，銅精礦加工費(fèi)走弱，高端加工費(fèi)報(bào)在85-86美元/噸，并且貨源稀少;國(guó)內(nèi)冶煉企業(yè)三季度采購(gòu)底線尚未給出，采購(gòu)也不積極。全球范圍內(nèi)庫(kù)存當(dāng)周進(jìn)一步的下降，加上秘魯全國(guó)礦工罷工預(yù)期，整體供應(yīng)面成為銅價(jià)格推升力量。但是，我們認(rèn)為，秘魯罷工影響可能不會(huì)太大，而價(jià)格回升之后，銅供應(yīng)彈性并未消失，銅價(jià)格缺乏大幅上漲的基礎(chǔ)。

走勢(shì)分析：

當(dāng)日走勢(shì)：6月27日，銅價(jià)格整體回升。

27日，現(xiàn)貨市場(chǎng)貼水再度擴(kuò)大，不過(guò)，從月度規(guī)律來(lái)看，升貼水已經(jīng)接近轉(zhuǎn)換時(shí)間節(jié)點(diǎn);貼水再度向下擴(kuò)展的空間有限。

消息面上，國(guó)辦通報(bào)西安問(wèn)題電纜事件處理結(jié)果，除去對(duì)相關(guān)責(zé)任人的處罰之外，對(duì)于銅需求比較關(guān)心的主要是兩個(gè)內(nèi)容，1、當(dāng)務(wù)之急，要全面深入排查“問(wèn)題電纜”涉及的工程項(xiàng)目，盡快全部拆除更換“問(wèn)題電纜”，同時(shí)在全國(guó)開(kāi)展線纜產(chǎn)品專(zhuān)項(xiàng)整治，排查和消除各類(lèi)安全隱患。

這意味著，新一輪電力電纜市場(chǎng)檢查即將來(lái)臨，此前，部分省市已經(jīng)抽查一輪，這會(huì)使得中小企業(yè)不合格產(chǎn)品日子更加難過(guò)。

2、完善招投標(biāo)和設(shè)備材料采購(gòu)制度，抓緊修訂相關(guān)法律法規(guī)和配套文件，營(yíng)造“優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)”的市場(chǎng)氛圍。建立價(jià)格預(yù)警干預(yù)機(jī)制，加快改變以?xún)r(jià)格為決定因素的招標(biāo)和采購(gòu)管理模式，實(shí)施技術(shù)、質(zhì)量、服務(wù)、品牌和價(jià)格等多種因素的綜合評(píng)估，推動(dòng)“拼價(jià)格”向“拼質(zhì)量”轉(zhuǎn)變。

這意味著，國(guó)家單位工程招標(biāo)的過(guò)程中，低價(jià)不是核心的考察焦點(diǎn);優(yōu)勝的大企業(yè)更加容易獲得訂單和優(yōu)質(zhì)價(jià)格，意味著電力電纜領(lǐng)域的產(chǎn)能集中狀況將會(huì)更進(jìn)一步的加速，盡管從2015年以來(lái)已經(jīng)出現(xiàn)產(chǎn)能的快速集中狀況。

另外，國(guó)家電網(wǎng)電子商務(wù)平臺(tái)公布《國(guó)網(wǎng)河北省電力公司關(guān)于供應(yīng)商不良行為處理情況的通報(bào)(2017年6月份)》，共通報(bào)了64家供應(yīng)商的不良行為，涉及電線電纜類(lèi)的企業(yè)共有12家，涉及產(chǎn)品包括電纜類(lèi)、導(dǎo)線類(lèi)和線纜類(lèi)三大種類(lèi)。

整體上，處理結(jié)果使得電力電纜行業(yè)企業(yè)數(shù)量或會(huì)加速壓縮，對(duì)銅需求整體不利;但是有利于上市的電力電纜企業(yè)利潤(rùn)的提升。

27日夜盤(pán)銅價(jià)格雖然繼續(xù)反彈，但是對(duì)比周邊金屬，幅度明顯偏弱，我們認(rèn)為，在需求展望沒(méi)有太大亮點(diǎn)的情況下，供應(yīng)因素的推動(dòng)作用有限。

▌鎳

供應(yīng)彈性使得需求得以滿(mǎn)足，鎳價(jià)格反彈新高點(diǎn)沒(méi)有過(guò)度推進(jìn)

鎳市邏輯：

現(xiàn)貨市場(chǎng)：上海現(xiàn)貨市場(chǎng)電解鎳報(bào)73750-76000元/噸，其中上海市場(chǎng)金川鎳報(bào)在75950，俄鎳報(bào)在73800附近。

中期邏輯：上周，精煉鎳進(jìn)口維持在較大的進(jìn)口虧損;另外，俄鎳一季度鎳產(chǎn)量同比有所下降，其他主要的精煉鎳生產(chǎn)企業(yè)此前也受到低鎳價(jià)影響，當(dāng)前精煉鎳供應(yīng)幾乎環(huán)比很難有增量，而需求則不斷增加，因此鎳大方向依然看漲。

短期邏輯：上周，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)俄鎳對(duì)金川鎳的貼水?dāng)U大收窄至2150元/噸;主要是金川鎳調(diào)價(jià)更為積極。當(dāng)周港口鎳礦出口回升，另外，5月鎳礦進(jìn)口數(shù)據(jù)環(huán)比大幅提升，而鎳鐵進(jìn)口環(huán)比增加迅猛，鎳總供應(yīng)彈性較大。另外，下游需求隨著不銹鋼價(jià)格回升，鋼廠產(chǎn)量恢復(fù)，供需表現(xiàn)出兩旺的格局，整體上本輪鎳價(jià)回升，主要是產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)修復(fù)的過(guò)程，強(qiáng)度預(yù)計(jì)不會(huì)太大，真正的上漲，預(yù)估要依賴(lài)菲律賓雨季。

走勢(shì)分析：

日內(nèi)走勢(shì)：6月27日，上期所鎳價(jià)整體上漲。

周邊金屬回升氛圍較好，鎳價(jià)受到一定的支撐，不過(guò)鎳價(jià)的上漲空間幾乎由前一天的下跌空間提供，新高點(diǎn)并未較此前高點(diǎn)有太多的推進(jìn)，鎳價(jià)的整體表現(xiàn)依然沒(méi)有超預(yù)期內(nèi)容，即便，本輪鎳產(chǎn)業(yè)鏈回升主要體現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)上。

當(dāng)前需求層面，雖然有德龍復(fù)產(chǎn)，以及印尼青山投產(chǎn)的帶動(dòng)，但是因終端疲弱，不銹鋼粗鋼產(chǎn)量會(huì)有所約束，更重要的是，供應(yīng)彈性比較大，需求可以得以滿(mǎn)足，因此，體現(xiàn)在供需兩旺，但對(duì)絕對(duì)價(jià)格的幫助暫時(shí)不是很大。

供應(yīng)層面的彈性，主要是印尼鎳鐵出口和菲律賓鎳礦供應(yīng)，暫時(shí)還找不到打斷供應(yīng)彈性的因素。因此，短期鎳價(jià)格絕對(duì)反彈幅度受限，真正的上漲還需要時(shí)間醞釀。

另外，由于德龍和印尼青山不銹鋼產(chǎn)能的投放，意味著需求體量增大，這會(huì)使得鎳價(jià)對(duì)供應(yīng)變化更為敏銳，因此，今年菲律賓的雨季比較值得期待。

▌鋅鋁

鋅鋁價(jià)格震蕩走高

鋅：

6月27日，滬鋅價(jià)格震蕩走高，夜盤(pán)同樣震蕩走高。LME鋅價(jià)偏強(qiáng)，人民幣升值使得滬倫比回落，進(jìn)口虧損擴(kuò)大。現(xiàn)貨價(jià)格回落80元/噸至22490元/噸。

現(xiàn)貨方面，據(jù)SMM，上海下游畏高鋅價(jià)，僅維持剛需，采購(gòu)謹(jǐn)慎，日內(nèi)整體成交不佳;廣東因月末和年中的雙重資金壓力，市場(chǎng)交投較為寡淡，下游依舊維持剛需，整體成交不及昨日;天津下游消費(fèi)平穩(wěn)，拿貨意愿較好，市場(chǎng)整體成交好于昨日。津市對(duì)滬市升水50-100元/噸附近，有所回落。

庫(kù)存方面，國(guó)外交易所庫(kù)存持續(xù)下降，國(guó)內(nèi)倉(cāng)單回落。6月27日LME鋅庫(kù)存減1300噸至299875噸;注銷(xiāo)倉(cāng)單減少1050噸，占比回落0.03%至73.36%。上期所鋅減少5784噸至21285噸。

策略建議：雖然目前進(jìn)口窗口關(guān)閉，5月進(jìn)口鋅礦環(huán)比并未有太大增量，鋅錠進(jìn)口則環(huán)比回落，加工費(fèi)走穩(wěn)鋅價(jià)下端仍有支撐。但前期打開(kāi)的進(jìn)口窗口供給端進(jìn)口鋅礦和鋅錠均開(kāi)始流入，升水回落，需注意國(guó)內(nèi)的精煉鋅庫(kù)存增加風(fēng)險(xiǎn)。然而由于進(jìn)口精煉鋅增加，國(guó)外精煉鋅庫(kù)存降低，倫敦市場(chǎng)注銷(xiāo)倉(cāng)單占比大幅走高，刺激倫鋅走強(qiáng)，有利于多頭，人民幣升值利于近期外強(qiáng)內(nèi)弱。

鋁：

6月27日，鋁價(jià)同樣震蕩走高，夜盤(pán)震蕩偏強(qiáng)，長(zhǎng)江現(xiàn)貨均價(jià)回升20元至13690元/噸。現(xiàn)貨方面據(jù)SMM，冶煉廠積極出貨，現(xiàn)貨貼水合適，貿(mào)易商囤貨意愿提升，下游企業(yè)逢低采購(gòu)，整體成交仍顯現(xiàn)較重的投機(jī)氛圍。

現(xiàn)貨庫(kù)存回落，國(guó)內(nèi)外庫(kù)存重新回落。6月26日，SMM統(tǒng)計(jì)國(guó)內(nèi)電解鋁五地庫(kù)存119.3萬(wàn)噸，環(huán)比上周四增加0.5萬(wàn)噸，我的有色統(tǒng)計(jì)國(guó)內(nèi)11地庫(kù)存回升0.2萬(wàn)噸至119.5萬(wàn)噸。6月27日LME鋁庫(kù)存減4325噸至1420150噸，上期所鋁減少49噸至317530噸。

據(jù)悉，工信部將于于2017年6月28日下午14:00-16:30下午，召集中鋁、國(guó)電投、神火、魏橋、信發(fā)、云鋁、東方希望、天山、其亞、錦江集團(tuán)等電解鋁企業(yè)，以及中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)召開(kāi)電解鋁行業(yè)2017年上半年運(yùn)行情況座談會(huì)，靜待會(huì)議結(jié)果。

國(guó)際市場(chǎng)電解鋁趨于寬松，升水回落。日本鋁買(mǎi)家已經(jīng)和外海供應(yīng)商敲定季度原鋁供應(yīng)協(xié)議，今年第三季度運(yùn)抵日本的鋁為較LME現(xiàn)價(jià)升水每噸118-119美元，較第二季度水平下滑約7-8%，這反應(yīng)了現(xiàn)貨升水下滑的影響。

策略建議：目前雖產(chǎn)量仍在進(jìn)一步增加，后期需關(guān)注庫(kù)存回升帶來(lái)的壓力。但魏橋減產(chǎn)25萬(wàn)噸使市場(chǎng)對(duì)供給側(cè)改革預(yù)期重燃，雖然現(xiàn)在基本面偏空，但由于6月30日前督查結(jié)果或?qū)⒂兴w現(xiàn)，新疆仍有繼續(xù)減停產(chǎn)可能，若供給側(cè)改革落實(shí)減產(chǎn)將推動(dòng)鋁價(jià)上漲。樂(lè)觀者建議逢低做多，追漲需謹(jǐn)慎。

黑色

黑色集體大漲 螺紋三連陽(yáng)

昨日黑色各品種悉數(shù)大漲，前期相對(duì)弱勢(shì)的焦煤及鐵礦石品種亦大幅上漲。昨天白天盤(pán)螺紋主力1710合約漲2.41%，鐵礦石漲5.43%，焦炭漲2.75%，焦煤漲2.64%，持倉(cāng)方面，焦炭維持凈多持倉(cāng)，鐵礦石、焦煤為凈空持倉(cāng)。夜盤(pán)黑色各品種走勢(shì)分化，螺紋上漲幅度較大，鐵礦和焦炭微幅上漲，焦煤則小幅下跌。現(xiàn)貨方面，昨日上海螺紋報(bào)價(jià)上漲30至3510元/噸，天津螺紋報(bào)價(jià)上漲10至3560元/噸，螺紋期貨盤(pán)面貼水約390元/噸，盤(pán)面煉鋼利潤(rùn)上升至730元/噸左右。本周熱卷現(xiàn)貨價(jià)格漲幅大于螺紋，上海上漲50至3430元/噸，天津上漲60至3460元/噸;原料端，鐵礦現(xiàn)貨價(jià)格持平，普氏62%鐵礦石指數(shù)報(bào)60.10美元，上漲2.95美元。煤焦方面現(xiàn)貨價(jià)格保持強(qiáng)勢(shì)，華北及華中地區(qū)焦化企業(yè)跟漲，受焦炭漲價(jià)支撐，部分地區(qū)焦煤有漲價(jià)跡象。消息面，1-5月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額29047.6億元，同比增長(zhǎng)22.7%，增速比1-4月份放緩1.7個(gè)百分點(diǎn)，煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)87.7倍，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)增長(zhǎng)93.5%。操作上，昨日螺紋、熱卷小幅上漲，焦炭現(xiàn)貨上漲地區(qū)擴(kuò)大。隨著鋼價(jià)的持續(xù)上漲，沉寂良久的鐵礦石也迎來(lái)了大陽(yáng)線，強(qiáng)勢(shì)品種更是連續(xù)大漲，建議保持偏多思路，盤(pán)中逢回調(diào)可以考慮適量加倉(cāng)做多。