自9月印尼禁礦政策落地后，鎳價呈現(xiàn)高位回調(diào)態(tài)勢，已較前期高點回落約20%。當(dāng)前鎳價運行邏輯為利好出盡后的基本面回歸，短期來看，鎳價缺乏上行動力，或繼續(xù)偏弱運行。

礦端成本支撐趨弱

隨著印尼鎳礦消息落地，礦端炒作或暫告一段落。近期我國鎳礦進口數(shù)量呈大幅增長態(tài)勢，據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，9月份中國鎳礦進口量為708.95萬噸，環(huán)比增加24%，同比增加23.16%。印尼方面，在9月鎳出口大幅增長之后，10月同比更是增長300%。

隨著鎳礦進口大幅增加，短期鎳礦供應(yīng)充足，成本端對鎳價的支撐有所轉(zhuǎn)弱。雖然近期鎳礦價格小幅反彈，但是四季度鎳礦價格或難有進一步上行空間。一方面，近期燃油價格下跌導(dǎo)致海運費出現(xiàn)回調(diào)，另一方面，工廠三季度備貨積極，需求或轉(zhuǎn)弱。據(jù)Mysteel統(tǒng)計，國內(nèi)大多工廠備貨至2020年4月菲律賓雨季結(jié)束，個別備貨至2020年7月，且有陸續(xù)增庫，整體庫存情況較好。

供應(yīng)壓力持續(xù)釋放

鎳鐵方面，國內(nèi)外供應(yīng)壓力持續(xù)釋放。國內(nèi)產(chǎn)量高位維穩(wěn)，高利潤下鎳鐵廠家普遍正常運行。進口方面，隨著印尼鎳鐵項目的加速投產(chǎn)，我國鎳鐵進口量暴增，9月中國鎳鐵進口總量20.81萬噸，環(huán)比增幅43.73%，同比增幅111.37%。其中自印尼鎳鐵進口15.95萬噸，環(huán)比增幅60.74%，同比增幅147.26%。隨著鎳價走低及供應(yīng)增加，高鎳鐵價格自10月中旬開始回落。目前來看，鋼廠前期備貨充分，短期采買意愿不高。近期印尼金川WP&RKA紅土鎳礦冶煉項目最后一條生產(chǎn)線出鐵，首船鎳鐵發(fā)往中國，對后期高鎳鐵現(xiàn)貨市場價格商談或產(chǎn)生進一步壓制作用。

電解鎳方面，近期進口窗口打開，俄鎳流入將緩解現(xiàn)貨緊缺的擔(dān)憂。此外，不斷加強的back結(jié)構(gòu)將增加持貨商的交割意愿，近期滬鎳倉單持續(xù)增加已有所體現(xiàn)。