10月份之后，債券市場(chǎng)面臨的內(nèi)部和外部的利空因素在增加，市場(chǎng)的波動(dòng)也在加大，不過債券牛市依舊。

每日觀點(diǎn)

股債齊漲，大宗震蕩。周四債券市場(chǎng)交投繼續(xù)冷清，央行逆回購7天300億、14天200億、28天200億，逆回購到期1650億，凈回籠950億，雖然公開市場(chǎng)凈回籠持續(xù)，但盤后央行公布開展4370億MLF操作，體現(xiàn)繼續(xù)鎖短放長(zhǎng)的意圖。資金面維持寬松，資金利率繼續(xù)下行。早盤長(zhǎng)端利率活躍券收益率小幅低開，隨后與周三一樣，全天維持1bp的區(qū)間震蕩格局，國(guó)債期貨高開后亦維持震蕩格局直至收盤。整體來看，活躍券16國(guó)債17和16國(guó)開10較前一個(gè)交易日分別下行1bp和1bp至2.726和3.129，國(guó)債期貨主力合約TF1612和T1612分別上漲0.08%和0.16%。商品期貨漲跌不一，黑色系繼續(xù)上漲。股市交投明顯活躍，權(quán)重股集體上漲帶動(dòng)大盤上行，上證綜指和創(chuàng)業(yè)板指分別上漲0.84%和0.32%。

10月份之后，債券市場(chǎng)面臨的內(nèi)部和外部的利空因素在增加，市場(chǎng)的波動(dòng)也在加大，不過債券牛市依舊：

1）聯(lián)儲(chǔ)加息因素已經(jīng)被Pricein到市場(chǎng)中了，美元大概率短期見頂，人民幣匯率貶值壓力減弱有利資金面。盡管從11月份的議息會(huì)議聲明來看，加息的概率在上升，但是從美元的表現(xiàn)來看，最近幾個(gè)交易日美元累計(jì)回調(diào)2%左右，市場(chǎng)認(rèn)為未來的加息對(duì)美元的支持作用在下降。我們認(rèn)為，美元指數(shù)基本已經(jīng)見頂，未來創(chuàng)新高需要市場(chǎng)對(duì)加息節(jié)奏的預(yù)期發(fā)生變化。就目前的情況來看，12月份兌現(xiàn)加息之后，2017年聯(lián)儲(chǔ)大概率還是會(huì)重演今年的糾結(jié)。美元一旦走穩(wěn)，對(duì)人民幣有支撐作用，年內(nèi)的貶值壓力基本釋放完畢，匯率因素對(duì)資金面的壓制力量會(huì)減小。

2）房?jī)r(jià)和國(guó)內(nèi)商品價(jià)格上漲，引發(fā)通脹回升預(yù)期。商品價(jià)格的反彈與供給側(cè)調(diào)控有關(guān)，漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過基本面改善能夠解釋的程度（當(dāng)然由于漲價(jià)帶來一部分工業(yè)企業(yè)效益好轉(zhuǎn)本身也是基本面改善的一部分），除了會(huì)擠出中下游的需求以外，還可能由于政策方向逆轉(zhuǎn)增加供給而導(dǎo)致商品價(jià)格見頂。而房地產(chǎn)價(jià)格的上漲，除了“投機(jī)性”資金的情緒以外，有限購和改善性需求釋放等“實(shí)際”因素造成，也有匯率貶值、通脹預(yù)期等“名義”因素造成，隨著地產(chǎn)調(diào)控嚴(yán)格（二套房的杠桿被大幅調(diào)低），房地產(chǎn)開發(fā)商融資受限，房?jī)r(jià)漲幅遠(yuǎn)超收入增長(zhǎng)帶來的流動(dòng)性約束，疊加后期可能的供給釋放，目前的“供需”僵持的局面很可能被打破。我們認(rèn)為，房?jī)r(jià)短期向下的風(fēng)險(xiǎn)要大于繼續(xù)向上的風(fēng)險(xiǎn)。