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上周美國大選是影響市場的關鍵因素，川普當選總統對市場的影響可謂是跌宕起伏，市場從“避險”到“風險偏好”回升，經歷了冰火兩重天。受風險偏好回升影響，商品、股票上漲，而債券出現了下跌，尤其是10年美債收益率回升到2.0%以上，市場開始擔憂債券收益率的回升可能有趨勢性。不過，我們認為，債券的牛市并未結束，本次反彈仍然只是長期下行趨勢過程中的幅度略大的“震蕩”而已。

商品劇烈震蕩。周五晚間商品期貨市場出現了劇烈震蕩，不少品種從“漲停”到“跌停”，從之前的“加速”上漲（不少品種的漲幅甚至超過1倍），到出現巨幅震蕩，技術層面上來看應該是“見頂”的信號。未來一段時間商品的供需狀況邊際出現拐點的概率仍然不小（供給回升，需求回落），商品能否維持當前的強勢格局，存在比較大的風險。短期來看，下周商品很可能迎來一波調整，市場的過度樂觀情緒需要修正。

債市避險價值。美國市場對川普當選總統的樂觀情緒，很可能只是一部分悲觀投資者的“止損”行為而已，不宜解讀為風險偏好的趨勢性回升。考慮到美國大選的結果對國內的宏觀、金融市場的影響并不直接也并不大，國內投資者的“跟風”行為顯得未必理性，未來出現修正是正常的，屆時債券市場又會凸顯其避險價值。

最近一段時間，債券市場受到商品、股市以及海外流動性影響而出現的小幅調整，帶來了新的交易機會。我們認為，這一波動調整幅度在20bp左右，屬于正常的波動范圍，不宜過度看空債券市場，可以把握市場樂觀情緒再次修正的機會，在收益率回升的過程中增加倉位，以獲取新一輪價差機會。

對于利率、信用、轉債、匯率的看法：

（1）利率：下跌不會愈演愈烈，調整提供加倉機會。川普上臺尤其財政刺激綱領的公布，對于債市可能僅是一次“事件性沖擊”，美債2.0并不代表利率上行趨勢的開啟，更何況國內的債券市場由內部均衡所決定，我們認為，經濟在春節后將重新面臨下行壓力，財政支出12月可能跌至零增長，黑色期貨飆漲難持續，以及川普上臺的“蜜月效應”將逐步消退，美聯儲加息在成為一致預期后，加息兌現將引領美元和美債利率回落，引發債市調整的國內外因素不具持續性和趨勢性，利率上行空間有限，不宜對債券過度悲觀。