上篇我們回顧了1999年到2011底可轉債的歷史，而今天我們在分享具體的投資機會之前，還是需要大家耐心看完2011年至今的可轉債歷史，然后再看當下的投資機會。

2011年11月至今的市場走勢

先來看過去近6年標普中國可轉債指數的走勢：

可以看到，過去6年中標可轉債指數幾乎零漲幅（實際漲幅0.38%）,同期大盤漲幅25.17%。這一次，可轉債跑輸了大盤。

為什么呢？在先公布答案前，我們還是先大致看看標普可轉債指數這6年是怎么過來的：首先是2011年11月到2014年9月期間，體現出了良好的抗跌性，在大盤下跌接近20%的情況下，可轉債指數跌幅僅1%左右；其次，從2014年9月到2015年6月1日的牛市期間，可轉債漲幅達85%，接近同期大盤107%的漲幅。而之后，可轉債就傻了：

可轉債到跌幅高達50%，而同期大盤跌幅35%，可轉債跌幅遠超大盤。

問題出在哪里呢？為什么近20年的規律被打破了？

先說結論：可轉債指數“失真”了。

原因：

1、可轉債是有固定期限的，一般為5-6年；

2、可轉債有一個特殊的“提前贖回”條款：如果公司股價連續30個交易中至少15個交易日的收盤價不低于當期轉股價格的130%，那么公司就可以以票面價格100元加當期票面利息強制贖回可轉債。這個條款，導致許多可轉債在牛市中會提前終止自己的生命。所以2014到2015年的牛市中，許多可轉債都提前觸發了強制贖回條款，因此提前終止了生命。同時，也有不少可轉債選擇了在2015年股市高位的時候發行。由于這一輪牛市來的快去的也快，這些高點發的可轉債經歷了高峰，還沒來得及轉股就又跌下去了，而且因為發在高位，所以之后就跌跌不休。比較典型的是電器轉債，2015年2月上市，之后短短4個月漲到最高304元，但是6月股災爆發后跌到現在的100元。。。

3、可轉債市場容量小。多數情況下可轉債的存量也就十幾只到二十幾只。所以這么小的存量，有時候就容易和股票指數出現偏差，比如恰巧某一段時間的可轉債正好是偏小盤風格的，同時行業集中度也高，那么這個階段的可轉債表現和大盤指數的表現偏離度就要大很多。