機構杠桿不同程度下降，廣義基金再次成為政金債增持主力

因此，較低的杠桿率有助于資金面保持穩定，2月廣義流動性對應的機構保持低杠桿，一定程度上有助于資金面的相對寬松；另一方面廣義基金等明顯增持了政金債，但杠桿率仍在下降，說明此前廣義基金等機構整體處于欠配狀態，為2月債券市場積累了新增入場力量。

總結而言，我們從兩個維度對目前的債券市場進行審視：就基本面角度而言，目前宏觀數據穩中趨緩，通脹上行幅度有限且預期反映較為充分，但最值得關注的社融增速仍在繼續下滑，其與M2的缺口亦在持續收斂，意味著金融監管對金融市場的影響正逐步由負債端轉向資產端，有助于18年收益率整體形成下行趨勢。

但從政策角度而言，評估金融監管可能產生的沖擊力的持倉結構變化，依然面臨挑戰。3月隨著地方債供給到來，政金債的持倉穩定性有可能進一步被削弱。根據以上分析，在投資策略上，對配置機構我們保持相對樂觀，配置價值已經比較明確。

但對于交易型機構，一方面臨近季末，我們并不建議機構提高杠桿水平，另一方面也不建議投資人在當下收益率水平下進一步入場政金債追逐資本利得，維持當前倉位，等待度過季末，不確定消化完畢后的市場趨勢性機會，債市終將回歸基本面。