本報(bào)記者 趙中昊 郭夢迪

4月25日央行最新一次降準(zhǔn)生效，市場流動(dòng)性略有緩解。全市場銀行間隔夜質(zhì)押式回購利率(R001)加權(quán)平均為3.35%，R007為4.77%。

某險(xiǎn)資資管交易員表示，25日早晨資金面雖然比前幾天稍微松了一些，但是還是處于比較緊張的情況，不過下午利率一步步下行。

該交易員表示，4月26日起資金開始跨月，不會(huì)特別松，預(yù)計(jì)5月后會(huì)回歸寬松。

某債券私募投資經(jīng)理則表示，預(yù)計(jì)未來資金面仍將維持緊平衡狀態(tài)。短期由于做多情緒過濃，債市存在調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)，中長期來看隨著基本面走弱，債市可能還會(huì)走出牛市行情。

降準(zhǔn)首日資金面有所放松

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，4月正值繳稅高峰期，在此期間資金面歷來都比較緊張。非銀類金融機(jī)構(gòu)加杠桿意愿強(qiáng)烈，杠桿率有所上升。由于加杠桿產(chǎn)生的資金缺口，疊加4月中旬繳稅等因素產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，導(dǎo)致資金緊張局面加劇。不過，25日早晨資金面雖然比前幾天稍微松了一些，但是還是處于比較緊張的情況。早晨借到的隔夜資金利率在8%左右，7天利率在6%-7%之間，14天資金利率在5.5%左右。不過下午利率一步步下行，下午3點(diǎn)隔夜利率降到5%以內(nèi)，7天利率在5%附近。尾盤隔夜有2%的資金融出。

聯(lián)訊證券董事總經(jīng)理李奇霖認(rèn)為，降準(zhǔn)是不是央行貨幣政策寬松的跡象，這還有待進(jìn)一步觀察。從目前來看，包括央行最近的公開市場操作，可以看出央行并不是想進(jìn)一步寬松，而是想維持貨幣中性的舉措。不管怎樣，降準(zhǔn)確實(shí)超出了很多機(jī)構(gòu)的預(yù)期，即使只是回歸中性，并沒有真正寬松，但有了降準(zhǔn)信號，那么市場就會(huì)覺得在邊際上是放松的，因此可以做多。如果看中長期的資金面走勢，需要看未來經(jīng)濟(jì)基本面的變化情況。要判斷降準(zhǔn)是開始還是 曇花一現(xiàn) ，要看基本面的變化，包括外部形勢對經(jīng)濟(jì)基本面的實(shí)質(zhì)影響、后續(xù)結(jié)構(gòu)化去杠桿的政策對基建、地產(chǎn)的拖累有多大。

機(jī)構(gòu)紛紛加倉債券

這周債特別多，把之前積壓的項(xiàng)目在五一節(jié)前沖刺一下。 某大型券商固收人士告訴記者， 最近不少機(jī)構(gòu)都在加倉信用債，一級市場反應(yīng)慢于二級市場，所以資金面對一級市場的影響還沒有完全體現(xiàn)出來。

李奇霖認(rèn)為，央行宣布降準(zhǔn)，雖然資金并沒有立刻投放，但是把市場的情緒點(diǎn)燃了，因?yàn)檫@一波債牛本身就超出市場預(yù)期，很多機(jī)構(gòu)沒有 上車 。大部分基金、券商等都是按照相對收益排名，沒有提前 上車 勢必導(dǎo)致產(chǎn)品表現(xiàn)落后，因此紛紛加倉做信用債。

4月份，整體銀行間市場的超儲(chǔ)水平不高，資金供給不是那么充裕，而機(jī)構(gòu)開始借錢加杠桿，這樣就導(dǎo)致資金面的供需失衡，從而出現(xiàn)資金面的緊張情況。

李奇霖認(rèn)為，短期來看，債券市場是有調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。各類大宗商品的價(jià)格表現(xiàn)還不錯(cuò)，內(nèi)需并不弱。另外美債收益率上升非常快，中美利差并不是很寬;同時(shí)，基本面也沒有看起來那么弱，短期來看債券市場存在調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。加上市場的情緒比較亢奮，這樣有可能出現(xiàn)超買的情況。

記者了解到，多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)今年債券市場會(huì)好于去年，4月初好多機(jī)構(gòu)都增配了債券。某債券型公募基金經(jīng)理表示，短期來看，利率債對央行降準(zhǔn)的反應(yīng)有所超調(diào)，債市或有小幅度調(diào)整壓力，從結(jié)構(gòu)上看，高等級中短久期信用債有較好的配置價(jià)值。長期限的債券仍然還是具有不確定性。

招商基金表示，從現(xiàn)在看未來半年，目前的收益率水平是有一定價(jià)值的，整體來看較為合理，而且隨著降準(zhǔn)政策推出和下半年經(jīng)濟(jì)下行的壓力，預(yù)計(jì)還有一定的下行空間。二三季度至少能有票息，可能還有一定的資本利得。

前述交易員表示，公司最近加倉了信用債，主要原因在于目前看來未來利率走向仍不明朗，利率債的投資方向不明晰，因此會(huì)通過配信用債來增加利息收益。