下周市場展望：關注季末效應對流動性的擾動及OPEC會議

在這一進程中，經濟增長的趨勢性回落會使得實體經濟投資回報率回落，而“穩貨幣、寬信貸、緊信用”的組合會使得信用風險在金融資產定價中起到更大作用，這兩者均會使得無風險收益率存在進一步下行空間，利率債和高資質主體信用債的投資價值值得繼續把握。而我們此前一直強調的社融與M2缺口等指標，有助于幫助我們判斷趨勢是否延續，可以繼續關注。

值得一提的是，4月央行意外降準曾經給市場造成較大擾動，通過事后回顧我們也會發現，央行并未加大資金投放，只是在目前匯率相對穩定，通脹壓力不大，金融體系去杠桿進程較為順暢的背景下，用降準替代了MLF和原本用來對沖財政存款上繳的公開市場操作，其核心目的在于對沖外匯占款不再流入的現狀。因此，我們判斷在上述環境依然成立的前提下，未來央行依然可能利用降準來替代MLF等操作。但從微觀結構上看，為了防止資金繼續不斷涌入房地產市場，加之供給側改革之后大部分上游行業龍頭企業的資產負債表改善，能夠對經濟增長造成一定支撐，使得貨幣政策重回放水的可能性不大，即使經濟承受了一些下行壓力，金融監管的進程也很難就此中斷，那么這之后的話，我們應該做些什么就顯得非常的關鍵了。