可以預見，在監管的指導下和螞蟻金服的主動配合下，余額寶很難重回過去的輝煌。余額寶已經老了，這也許是其發展的必經之路。

余額寶很難重回過去的輝煌余額寶很難重回過去的輝煌

10月26日，天弘基金公開第3季度末余額寶規模：1.56萬億人民幣。

不出所料，余額寶的季度增速終于從前兩季度的41%和26%高速增長，跌回8.9%，放緩不少。余額寶的規模增速被控制住，沒有因為超過中國銀行的個人儲蓄總額而上新聞頭條，監管機構和螞蟻金服想必會長舒一口氣，這是多方都滿意的結果。

從導火索到“大到不能倒”

余額寶在2013年5月橫空出世，成為點燃中國互聯網金融爆發的導火索。憑借其方便、快捷、高流動性和高收益的特點，余額寶如入無人之境，快速野蠻生長，短短兩年就達6千億元的規模，成為中國貨幣市場基金的領頭羊。

然而到了2016年，由于利率市場回落導致余額寶的收益率大幅減少，其規模一直保持在7千到8千億元之間，甚至在2016年第3季度首次出現負增長。

2017年余額寶再度爆發。在2016年末8千億龐大規模基礎上，第1季度大幅增長41%，一舉突破萬億大關，達到1.1萬億；第2季度再增長25%，達到1.4萬億，同時超越摩根大通美國政府貨幣市場基金，成為全球最大的貨幣市場基金。

余額寶已經是金融市場中的龐然大物：其體量占中國380只貨幣市場基金總額5.1萬億的三分之一；按第2季度末銀行的活期儲蓄額度排名，余額寶排在工行、農行、建行和中行后面，遠遠超過招商銀行和交通銀行。很多人預計，按照今年余額寶迅猛發展趨勢，第3季度超過中行是大概率事件。

知情人士透露，就連螞蟻金服都沒預料到余額寶能發展到如此規模。

然而樹立于林，風必摧之。余額寶變成大到不能倒（toobigtofail）的金融產品，本身已成為系統性風險潛在的來源，必然成為監管關注的焦點。

9月1日，證監會發布《公開募集開放式證券投資基金流動性風險管理規定》，自2017年10月1日起施行。新規從多個環節提出了基金產品全生命周期的流動性管理要求，提高貨幣基金做高收益的難度，防控大規模集中贖回引致的系統性風險隱患，降低系統性風險發生的可能性。

上述管理規定還特別指出，關于系統重要性的貨幣市場基金，將由中國證監會會同中國人民銀行另行制定專門的監管規則。

這顯然劍指余額寶。

自廢武功

新規對余額寶影響顯著，沖擊巨大。在流動性風險管理趨嚴和風險準備金要求提高的情況下，余額寶很難再繼續一路高歌，只能推出3個應對策略：限定額度，調整配置和分散渠道。

余額寶在3個月內，連續兩次調降個人額度，縮減為10萬限額，控制住大額資金的進入。

同時，為了符合新規的流動性的要求，余額寶投資上調整了資產配置比例，具體表現在以下5個方面：

1）大幅增加銀行存款和結算備付金。和前一個季度比，該項占比從82.95%提升到87.11%。銀行存款和備付金流動性接近于現金，因此大幅增持有助于提高流動性。值得注意的是，余額寶本季度增長的1269億，少于該項增幅1702億。所以可以認為本季度增加的余額寶全部都用于投資銀行存款和結算備付金，足以體現基金管理者對流動性風險調控力度之大。

2）增加政策性金融債券和國家債券，兩項分別增加了140億和6億額度。政策性金融債券和國家債券因為有國家信用背書，因此信用評級相對較高，流動性強，相應的收益率也較低。

3）大幅減少買入返售金融資產。買入返售金融資產是指公司按返售協議約定先買入，再按固定價格返售的證券等金融資產。實際上是一種企業用未來資產或權益的收入進行融資的手段，也就是把企業目前擁有的資產或權益賣給金融機構盤活成現金，約定幾年后有錢了再把該項資產或權益買回來。投資買入返售金融資產，最大的風險在于出售資產的公司未來是否有能力按照合約價格買回，即對手的信用風險。余額寶為了滿足監管要求，降低風險，在本季度減持517億該類資產。