發行利率上行，取消推遲規模繼續放量

上周信用債共發行1846.87億元，凈融資量為794.43億元，單周發行量維持著較高規模，同時償還量小幅下降，凈融資額整體較前期大幅增長。

不過對于主要承擔公益性業務的城投企業而言，業務一直能接受政府的較大支持，同時“723”國常會中也明確表示要引導金融機構按照市場化原則保障融資平臺公司合理融資需求,對必要的在建項目要避免資金斷供、工程爛尾，因此承擔重要建設職能的城投平臺后續融資壓力不大，信用風險偏低。

總結而言，通過對上半年地方債收益率下行緩慢的歸因分析、利差變動分析和后續供給估算，我們肯定當下地方債的投資價值，并且，當前政策在推動一級發行加量的同時，對發行利率和發行機制的市場化程度將有更高的要求，有助于地方債二級市場活躍度的進一步提升，地方債和國債二級利差的收斂也有望跟隨流動性的提升而加速。上半年修復行情、避險情緒和資金面寬松依次對市場形成利好，隨著短端資金利率企穩，而結構性去杠桿和信貸投放定向引導等政策具備連續性和穩定性，經濟數據穩中趨緩，金融數據反彈有度，我們對未來債市走勢并不悲觀，而隨著資金寬松驅動收益率曲線陡峭化下行的行情告一段落，接下來我們建議更加關注利差處在相對高位的低風險資產，地方債雖然供給將會放量，但仍不失為值得關注的投資品種。