利率是資金的價格，很大程度上決定了各種資產的回報率，以及資本市場里投資者的投資業績。因此銀行利率網，投資者面對的一個價值萬金的問題是：利率是如何決定的？

一、利率決定的一系列問題

在探討利率的決定之前，首先需要明確討論的是什么利率。當人們在談論利率時，通常指的是名義利率（nominalinterestrate）理財序:www.yinhang123.net，即貨幣產生的利息率。金融市場中的絕大多數利率均歸于此類。與名義利率相對的是真實利率（realinterestrate），等于名義利率減去預期通脹率。不同的資產、不同的期限，對應著不同的名義利率。本文分析的是名義利率整體水平的決定問題。不同名義利率的決定決定留待未來再討論。在下面的分析中，如非特別說明，利率都指名義利率。當然，這并不意味著真實利率不重要。后文將會展示，對名義利率的理解離不開真實利率。

要問名義利率的決定，一個簡單的回答是：名義利率由中央銀行決定。在現代紙幣體系下，中央銀行是貨幣的終極創造者，有無限憑空創造貨幣的能力。而在現實中，中央銀行會日常性地在金融市場吞吐貨幣，直接決定貨幣市場的短期利率。短期利率所包含的央行意圖會被金融機構的套利行為傳導至其他資產和其他期限的利率上去。更別提在我國，存貸款基準利率直接由人民銀行設定。所以看上去，央行似乎有充分能力來決定名義利率。

不過，上面的回答并未真正解答利率決定的關鍵問題，而只是把問題往前推了一步。有兩個問題隨之浮現：第一、央行按照什么樣的目標來設定名義利率？第二、央行在設定名義利率時面臨什么樣的約束？只有知道了中央銀行的目標和它面臨的約束條件，才能知道央行會如何設定利率。

對那些大致了解央行貨幣政策操作的人來說，還有第三個既重要、又令人困惑的問題：央行投放貨幣究竟會讓名義利率降低還是升高？在金融市場中，央行是貨幣的供給者。央行投放貨幣會增加市場中的貨幣供給，理應讓貨幣的價格（也就是名義利率）下降。相反，央行回收貨幣則會讓利率水平上升。這種效應叫做流動性效應（liquidityeffect）——央行投放貨幣增加了市場中的流動性，因而讓名義利率走低。

不過，還存在另一條在理論上成立，并為實證研究所證實的邏輯鏈條：當央行投放貨幣時，會擴大全社會的購買力（用更為學究的語言來說，會擴大全社會總需求）。而這會推升通脹水平，反過來令名義利率升高。這便是以著名經濟學家埃爾文·費雪之名命名的費雪效應（Fishereffect）。流動性效應與費雪效應都有道理，但效果完全相反。這讓不少人在分析利率時一頭霧水。