馬駿：逆回購(gòu)和MLF利率上行 穩(wěn)定中美利差

中國(guó)金融信息網(wǎng)訊12月14日，伴隨美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)第三次加息，中國(guó)人民銀行開展的逆回購(gòu)和MLF（中期借貸便利）操作利率小幅上行5個(gè)基點(diǎn)，市場(chǎng)也開始猜測(cè)和議論中國(guó)央行是否也會(huì)進(jìn)入加息通道。清華大學(xué)金融與發(fā)展研究中心主任、中國(guó)人民銀行研究局前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿接受記者采訪時(shí)表示，面對(duì)外部壓力，應(yīng)該在保持穩(wěn)健中性前提下開展略緊的貨幣政策操作，防止由于中美利差過度收窄而加劇人民幣貶值壓力和資本流動(dòng)。利用美聯(lián)儲(chǔ)加息之機(jī)允許公開市場(chǎng)操作利率適度上行，可向國(guó)際市場(chǎng)釋放貨幣政策協(xié)調(diào)、穩(wěn)定中美利差之意，特別是警告海外做空力量，央行隨時(shí)有準(zhǔn)備應(yīng)對(duì)的措施。

美聯(lián)儲(chǔ)北京時(shí)間14日凌晨宣布，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)到1.25%至1.5%的水平，這是美聯(lián)儲(chǔ)今年以來第三次加息，符合市場(chǎng)普遍預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)天發(fā)布的利率預(yù)測(cè)顯示，到2018年底聯(lián)邦基金利率中值將升至2.1%。這意味著美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)2018年加息3次，與9月份的預(yù)測(cè)保持一致。

馬駿表示，從美國(guó)的就業(yè)、企業(yè)盈利和股市表現(xiàn)等數(shù)據(jù)來看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)比預(yù)期來得強(qiáng)勁。如果美國(guó)啟動(dòng)減稅，這是對(duì)其實(shí)體經(jīng)濟(jì)的另外一個(gè)刺激，美國(guó)經(jīng)濟(jì)估計(jì)會(huì)繼續(xù)保持較快增速，同時(shí)通脹壓力也會(huì)上行，股市泡沫也可能加劇。這些情況都表明，在加息之后，美國(guó)明年加息的速度或力度可能超過預(yù)期。美國(guó)加息步伐較快，就會(huì)對(duì)美元指數(shù)形成上行壓力。另外，美國(guó)減稅也自然會(huì)導(dǎo)致美國(guó)在海外的資本回流，以及其它國(guó)家的資本更多地流入美國(guó)，從而加大美元指數(shù)升值的動(dòng)力。美元指數(shù)上升，其它國(guó)家的匯率相對(duì)美元就會(huì)面臨下行壓力。

馬駿指出，對(duì)中國(guó)來說，面對(duì)這些外部情況導(dǎo)致的對(duì)匯率和資本流動(dòng)的壓力，應(yīng)該加大降低國(guó)內(nèi)企業(yè)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)的改革力度，加快服務(wù)業(yè)開放以吸引更多的外商直接投資，加快證券市場(chǎng)（尤其是債券市場(chǎng)）開放步伐以吸引更多的國(guó)際證券投資，同時(shí)應(yīng)該在保持穩(wěn)健中性的貨幣政策的前提下開展略緊的貨幣政策操作，防止由于中美利差過度收窄而加劇人民幣貶值壓力和資本流動(dòng)。

馬駿表示，從我國(guó)國(guó)內(nèi)的宏觀數(shù)據(jù)來看，穩(wěn)健中性前提下略微偏緊的貨幣政策操作也符合最近宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的要求。首先，我國(guó)近期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)表現(xiàn)較好，尤其是就業(yè)情況還好于去年。第二，CPI雖然低于2%，但全年的PPI漲幅在5%左右，經(jīng)過一個(gè)時(shí)滯，PPI的壓力會(huì)傳導(dǎo)到CPI。第三，從防風(fēng)險(xiǎn)的角度來看，進(jìn)一步引導(dǎo)金融業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)去杠桿和防止過度套利等政策意圖也需要保持相對(duì)緊一些的貨幣政策。

央行14日公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)交易公告顯示，為對(duì)沖稅期和月內(nèi)MLF到期對(duì)銀行體系流動(dòng)性的影響，滿足金融機(jī)構(gòu)合理的季節(jié)性流動(dòng)性需求，維護(hù)銀行體系流動(dòng)性基本穩(wěn)定，當(dāng)天開展逆回購(gòu)操作500億元，包括300億元7天和200億元28天逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率上行至2.5%、2.8%，此前分別為2.45%、2.75%，為今年3月以來首次。同時(shí)開展一年期MLF操作2880億元，操作利率上行至3.25%，上次為3.20%。

馬駿表示，今天央行公開市場(chǎng)操作的利率上行基本符合市場(chǎng)預(yù)期，從幅度來看，上行幅度僅5個(gè)基點(diǎn)仍小于市場(chǎng)預(yù)期，其信號(hào)意義大于實(shí)質(zhì)意義，對(duì)市場(chǎng)影響有限。此次央行公開市場(chǎng)操作利率略有上行但沒有上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，一方面可釋放繼續(xù)去杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)的信號(hào)，避免市場(chǎng)主體形成長(zhǎng)期低利率預(yù)期，抑制有政府擔(dān)保或隱性擔(dān)保的金融機(jī)構(gòu)過度加杠桿、擴(kuò)張廣義信貸的冒險(xiǎn)行為，這有助于控制宏觀杠桿率；另一方面，也是考慮到了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍然有一定的不確定性，總體還是把握了穩(wěn)增長(zhǎng)、去杠桿、抑泡沫和防風(fēng)險(xiǎn)的平衡。