應對美聯儲加息和人民幣匯率貶值的方式有很多，小幅跟隨加息是個占優選擇，可以釋放穩定匯率的積極信號。彼時市場有觀點認為，資金利率與政策利率倒掛是阻礙加息的最大因素，甚至需要降息來維持利率走廊的穩定性。根據我們前文的分析，利率倒掛很可能是央行有意為之，并不需要過度關注利率倒掛的問題；而出于保匯率和外儲的考慮，跟隨美聯儲加息這一占優選擇最大的阻礙不復存在。

政策利率加息并不會打破平衡，不妨礙貨幣寬松實質。由于當前關注的是市場利率與政策利率的相對水平而非絕對位置，將市場利率維持在政策利率附近、甚至低于政策利率以驅動銀行加速信貸擴張這一平衡并不會受政策利率的變動影響。如果央行希望通過壓縮市場利率與政策利率的利差、甚至營造利率倒掛環境以倒逼銀行進行信用擴張的話，那么政策利率的高低并不會成為制約這一過程的任何阻礙。央行跟隨美聯儲加息后，繼續通過數量供給使得資金利率保持在政策利率附近，加息并不妨礙貨幣的實質性寬松。

而對于數量型工具的使用，中長期投放方式對沖加息、短期工具平抑臨時波動。今年以來降準、MLF操作等中長期流動性投放方式成為主流，在彌補流動性缺口的同時還匹配銀行中長期信貸資產的久期，是進一步支持銀行信貸擴張的舉措。從目前的流動性環境看，銀行體系流動性總量處于合理充裕的水平，這一條件表現為貨幣市場利率與政策利率貼近。而一旦跟隨美聯儲加息，央行采取的數量對沖操作很大概率是中長期流動性投放；短期流動性投放工具的使用更多是為了平抑臨時性、季節性波動，維持市場利率和政策利率的相對水平。

對于貨幣寬松的影響，目前不必過度擔心滯脹，配合財政擴張有穩增長效果。首先對于通脹的擔憂，還需要從上下游來看，上游漲價主要受供給端的影響，需求端并沒能成為價格上漲的推動因素，價格的傳導存在較大的障礙；從下游居民端來看，居民消費呈現疲軟態勢，需求不足導致通脹難以大幅上升，中國離滯脹還有距離。對于經濟基本面而言，寬松的貨幣政策配合財政擴張和基建投入，短期內穩增長壓力得到緩解；但從長期來看，經濟長期復蘇的關鍵在于真實需求的回升，內需乏力無法得到提振的話，寬松貨幣政策對經濟長期效果不明顯。