理財序理財11月4日訊 2638點(diǎn)已經(jīng)逐漸被投資者遺忘，說明市場脫離底部有段時間了，再加上樓市調(diào)控，引發(fā)對資金流入股市的猜想，近期的A股也是漲多跌少。在這個看似慢牛抬頭的行情里，分級B這個波動急先鋒，開始浮出水面。

關(guān)于分級B基金，我們在之前的雜志中有過討論。本文將從持有分級B基金的性價比入手，讓投資者自己判斷，投資和持有分級B基金到底值不值。

分級B基金之所以有這樣的名稱，與其杠桿性質(zhì)分不開。而與之相對應(yīng)的則是指數(shù)型基金，因?yàn)橹笖?shù)型基金與指數(shù)的波動幾乎正相關(guān)。假設(shè)持有指數(shù)與持有基金的效果一致，那么需要比較持有分級B與持有普通指數(shù)基金的優(yōu)劣勢。持有分級B相較普通LOF和ETF基金而言，有更高的成本，主要為融資成本。這時候就需要考慮承受該融資成本是否劃算。舉個例子來看，以某日B份額杠桿最高的150276(一帶一B)為例。當(dāng)前凈值杠桿為3.51倍，融資成本包括3%的A約定收益，1%的管理費(fèi)，0.2%的托管費(fèi)，根據(jù)其凈值可算出每份B融資1.035元A的成本為4.5%+1.67%=6.17%，也即多出的2.51倍杠桿的成本為6.17%，每獲得1倍杠桿的成本約為2.46%，其他分級基金可以類似求出。根據(jù)計算結(jié)果，如果原來我們打算持有1元該指數(shù)的成分股，若用分級B，則只需要0.285元，那么你可以節(jié)省0.715元出來做其他投資。

這時候需要考慮的問題是：節(jié)省出來的0.715元能否產(chǎn)生2.46%的年化收益率?目前來看，這個收益率接近貨幣基金的收益率。對各位固收大神們來說，超越貨幣基金的收益率難度應(yīng)該不大。換一個角度思考，如果我能以2.46%的利率貸款，那我無論如何都會去貸。通過以上分析，我們發(fā)現(xiàn)在不考慮市場漲跌，股票收益與指數(shù)收益一致的情況下，是否選擇分級B主要取決于杠桿節(jié)省下來的資金產(chǎn)生的收益率是否能覆蓋融資成本。

不過會有投資者說，持有B下折的話就虧沒有了。實(shí)際上這是一種錯覺：還以150276為例，因?yàn)槠溆?.51倍杠桿，如果你考慮買1塊錢股票，那你只需要買0.285元的B，當(dāng)前B的凈值為0.412，你便只需要買0.692份B。當(dāng)B跌到0.25而下折時，指數(shù)跌幅為11.2%，如果買1元指數(shù)，則虧損0.112元。而因?yàn)槟阗I了0.692份B，買入B的價格為0.398，你產(chǎn)生的虧損為0.692*(0.398-0.25)=0.1024，比持有指數(shù)的虧損還少，少的部分為持有A溢價下折的虧損。所以杠桿并沒有使你多虧。只是如果你不知道存在杠桿，購買1元錢B，等于增加了持有的頭寸而產(chǎn)生了虧損，杠桿本身并不會使你多虧。當(dāng)然，下折后，若想保持相同頭寸，由于杠桿降低，需要根據(jù)杠桿變化進(jìn)行補(bǔ)倉，但虧損并不增加。

分級B的好處是，與股指比較，其跟蹤的指數(shù)更細(xì)分，可以具體到行業(yè)指數(shù)，可以滿足某些中觀行業(yè)分析者的配置需求。同時其在大盤上漲時可能產(chǎn)生溢價的幅度也更大。此外，分級B更能滿足將資金分割成小份交易的需求，而且部分分級B具備比當(dāng)前期指更高的杠桿。在行情好的時候，B份額是有可能溢價的，這時可以獲得一個除凈值上漲之外的超額收益。在B凈值上漲過程中，B的折價幅度可能擴(kuò)大，導(dǎo)致價格漲不過凈值。當(dāng)B距離下折較遠(yuǎn)時，B的折價可以不斷擴(kuò)大，但隨著上折的臨近，折價又會縮小，甚至溢價。

這就是分級B基金的優(yōu)勢所在，當(dāng)然，我們舉的例子是股市上漲，當(dāng)股市下跌的時候，B的跌速也是根據(jù)杠桿的比例而成倍增加的。

說了這么多，投資者認(rèn)為現(xiàn)在持有分級B，值得嗎?