隨著我國國內經濟增速放緩，企業融資需求呈現多樣化、個性化的趨勢，由此市場融資渠道開始多層次發展，可以運用的投資工具也越來越多元化。這其中，夾層投資作為發達國家資本市場，尤其是私募股權資本市場上常用的一種投資形式，以及與之相應的夾層基金日益受到關注。夾層基金的概念最早出現在美國上世紀80年代的杠桿收購中，用以填補并購融資中股權資金及銀行貸款之間的資金缺口，“Mezzanine”原意就是“夾在中間”的意思。

從國際市場來看，2008年以來夾層基金發展非常迅速。據了解，1986年全球夾層基金只有3億美元規模，而到了2014年已經達到3728億，年復合增長率達29%。夾層基金的規模已經占到另類投資基金總規模的30%左右。

2005年，我國首只夾層基金——匯發基金一期成立。目前，國內主要私募股權機構如鼎暉、中信產業基金、國開金融、弘毅投資等均已設立了自己的人民幣夾層基金或已涉足夾層業務。

鼎暉投資夾層基金創始合伙人胡寧認為，和傳統PE基金相比，夾層基金有四大優勢：第一，雙重收益來源，既有債權的現金流分配，同時也有股權的相對高收益，這是它的最大特點。第二，風險可控，夾層基金通常會對項目本身的發展階段做判斷，投資標的是處在相對成熟、可以預期的階段，項目的風險管理放在第一位。第三，整體收益穩定，可以獲得企業包括分紅或利息收益在內的分配，所以有穩定的期間分配。第四，結構靈活，可以做結構化安排，滿足融資方的要求。

不可否認，人民幣夾層基金發展最大的門檻就是缺乏成熟的市場基礎，無法直接運用海外夾層融資所使用的各種轉債和轉股工具。

趨勢一：GP專業化

“無論在國內還是國外，夾層基金有它的生存必要性，這個取決于管理者本身的能力和專業能力。我覺得現在的一個趨勢是，夾層基金從被動投資者到采取主動管理的方式，尤其是它通常會做增值服務來提升它未來的成長價值。”景榮基金高級副總裁戴俊凱說。

夾層基金是一個中低風險、中高收益的產品，如何獲得超額收益？這就對GP的核心能力提出了挑戰：包括結構設計的合理性、主動管理的增值服務、對市場和風險的判斷、對行業和標的的研究選擇等等。