證監(jiān)會近日就《公開募集開放式證券投資基金流動性風(fēng)險管理規(guī)定（征求意見稿）》（下稱《管理規(guī)定》）對外征求意見。為了防止基金投資過于集中某些個股而造成流動性風(fēng)險，該稿對基金持有流通股比例作了限制。

現(xiàn)行《公開募集證券投資基金運作管理辦法》對基金投資設(shè)置了雙十紅線，即 一只基金持有一家公司發(fā)行的證券，其市值不得超過基金資產(chǎn)凈值的10%；同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司發(fā)行的證券，不得超過該證券的10% 。其中 證券的10% 是指總股本的10%，并沒有考慮流通股比例。假若上市公司流通股只占總股本的10%，一家基金管理公司甚至可將一家上市公司所有流通股都買下，這在實際運作中已產(chǎn)生了較大風(fēng)險。比如2015年公募基金扎堆投資中小創(chuàng)公司，但在行情下跌過程中缺少接盤、流動性近乎枯竭，險些釀出行業(yè)悲劇。

開放式基金需每日接受投資者申購贖回，基金流動性風(fēng)險主要指基金管理人未能及時變現(xiàn)基金資產(chǎn)以應(yīng)對投資者的贖回申請。由于A股市場主要股東被限售，大量上市公司的總股本與流通股本差異較大，從避免基金過度集中持有流通個股引致流動性隱患角度考慮，證監(jiān)會此次擬在《管理規(guī)定》第十五條打上補丁： 同一基金管理人管理的全部開放式基金持有一家上市公司發(fā)行的股票，不得超過可流通股票的15%；同一基金管理人管理的全部投資組合（公募基金和專戶組合）持有一家上市公司發(fā)行的股票，不得超過可流通股票的30% 。也即在原來對基金投資上市公司總股本比例 雙十比例 限制基礎(chǔ)上，證監(jiān)會更加務(wù)實地對基金投資上市公司流通股的比例也作出限制。而且，證監(jiān)會指出，該條第二款 30%紅線 規(guī)定，是為了控制流動性風(fēng)險，防范管理人利用持股優(yōu)勢實施市場操縱等違法違規(guī)行為。

30%紅線 等新條款，其規(guī)范、糾偏的方向完全正確。在筆者看來，2015年股市大幅波動期間基金發(fā)生流動性風(fēng)險，實質(zhì)就是市場操縱導(dǎo)致股價過度偏離內(nèi)在價值，股價一旦泡沫破裂、投資者極度恐慌導(dǎo)致沒有人敢于接盤。因此，總結(jié)2015年股市大幅波動教訓(xùn)，防范基金流動性風(fēng)險，關(guān)鍵要防范市場操縱。說到底，市場操縱才是引發(fā)流動性風(fēng)險的根源。

當(dāng)然，對《管理規(guī)定》所設(shè)置的15%及30%兩條紅線，筆者認為依然比較寬松，力度還太小。尤其30%紅線太過寬松，因為在達到30%持股比例前，基金每一次加碼增持都可能對股價形成巨大推動力，某只個股持續(xù)被大資金買入，不漲才怪，這其中都可能誘發(fā)市場操縱。比如安碩信息2015年一季度每股收益僅4分錢，但股價最高卻炒到每股400多元，而該年一季度某基金旗下多只產(chǎn)品共持有安碩信息約581萬股，占公司總股本的8.7%，占流通股本的24.07%，如此比例或已可基本控盤了。(來源:南^方^財^富^網(wǎng))