對投資者而言，長期較高的收益是其始終不變的追求。然而由于時間精力的有限以及數據的難以獲取，投資者并不一定能全面了解基金管理人的風格與能力，也不一定能夠實時跟蹤所投基金的倉位與標的，曾經表現優異的私募基金，未來能否繼續保持優異表現，對投資者、乃至基金管理人本身都有著非常重要的意義。

我們通過對私募基金業績持續性的研究，考察私募基金業績持續情況，并為投資者介紹幾種評價衡量基金業績持續性的模型及方法，為投資者選擇私募基金提供一個不同的視角。

本報告僅就股票多頭型私募基金進行分析，我們針對存續滿5年以上并且定期披露凈值的股票多頭型私募基金進行統計，樣本總計406只基金。

1.2分梯隊統計

對2012年私募基金當年度年化收益進行排序，按排名將這些私募基金劃分為五個梯隊，分別統計其后每一年度這五個梯隊的私募基金平均收益及其標準差，可以得出下表，其中紅、橙、黃、綠、藍色分別對應2012年當年度第一、二、三、四、五梯隊的私募組：

從收益的角度來看，整體來說第二梯隊及第三梯隊的排名穩定性最好；以2012年為基準劃分的不同梯隊私募其后2013-2016年的表現來說，不同梯隊的私募平均年化收益的差距在不斷縮小；2012年第五梯隊在2014-2016年度年化收益排到了第一梯隊，這一反轉可能是由于市場風格轉變造成的也可能是由于組合內的基金收益波動較大造成的，從標準差的角度來看，第一梯隊及第五梯隊私募組相對其他三組的標準差較大，組合內不同私募間業績差距較大，從而導致整個梯隊的業績被拖累或者拉升，形成明顯反轉，平均后的排名結果僅能作為參考，因此我們進一步采用轉移概率矩陣來衡量分年度的情況，來得到更精確的結果。

我們參考信用轉移矩陣的原理建立轉移概率矩陣，該矩陣各元素都是非負的，并且各行元素之和等于1，各元素用概率表示，在一定條件下是互相轉移的。

將2012-2016年私募基金分年度按照當年度年化收益劃分為五個梯隊，分別計算每一梯隊在第二年度的變化情況，結果如下表：

繪制成轉移概率矩陣以后如下表：