2018年6月，中庚基金作為公募基金行業的新生代，獲得中國證監會核準設立。面對競爭激烈的中國資產管理行業，基于價值投資策略的競爭優勢和資管行業的時代背景，中庚基金的定位為——深耕價值，只做價值投資。

堅持“原教旨主義”價值投資策略

中庚基金最終決定不做被動投資，以持有人利益為優先原則，堅持只做主動管理，專注于A股市場的主動權益投資。在主動權益投資中，中庚基金只做價值投資策略——“原教旨主義”的價值投資策略，即專注于資產本身的價值和現金流定價，而非基于市場行為和交易行為。我們將集中投研資源和優勢，力爭在主動權益市場中獲得最大的競爭優勢。

過去10年，全球資產價格上漲的較大原因來自寬松的流動性，而非基本面本身。無論是基本面最好的美股，還是基本面沒那么好的中國房地產、日本債券等，其表現中很大部分因素來自流動性寬松，也就是估值的提升。

現在及未來資本市場的大趨勢是流動性開始收緊，投資收益不能完全依靠估值的提升。所以，基于資產本身現金流和盈利的回報會變得更加重要。我們遵循的“原教旨主義”價值策略，將更加符合未來的時代背景。

從更長的周期來看，我們認為這種單一、純粹的策略有一定的優勢，能夠基于資產本身獲得相對確定性的回報，同時可能承擔更低的風險，這是我們更能駕馭的方式，也可能是更能夠幫助客戶和投資人在更長的投資生命周期中，實現投資目標的一種方式。

另外，從市場空間和潛在商業價值上看，我們相信價值投資策略的市場容量足夠大，即便是簡單的單一投資策略，也能夠充分滿足不同客戶的多元化的投資目標，足以支撐足夠大的主動管理規模，獲得足夠高的商業價值。

正確承擔一些風險

獲得更多風險補償

2018年以來，上證綜指從年初的3500點跌至當前的2800點附近，經過持續調整，當前A股整體估值較低、利率水平較年初已降低很多，A股權益資產的風險補償和吸引力顯著提升，我們需要關注的問題則是基本面風險依然還沒有充分釋放，核心風險來自盈利的周期性波動風險。

與熔斷時期的2638點相比，我們認為，A股估值更具吸引力，但基本面風險沒有得到充分釋放，熔斷時期整體市場盈利處于周期性低點，而當前可能處于周期性相對高點，尤其是地產產業鏈、供給側改革結構性風險仍然存在。雖然基本面風險沒有充分釋放，但是風險補償已經較高，根據我們的統計，目前以中證800為代表的權益資產風險溢價充足，處于歷史高位。

當前個股中位數估值已接近2012年底的水平，自下而上選擇低估值股票的難度降低、機會增多。這其中包括傳統的價值股、周期性行業，比如石油、農產品這類與國內地產產業周期和供給側改革相關度不高的板塊，還有以醫藥、TMT為代表的成長股，承擔的風險較小，在低估值的背景下吸引力更加突出。

因此，我們認為，當前A股雖然沒有2016年初的“低風險、高回報”預期狀態，但對于有一定風險承受能力的投資者而言，可以多承擔一點風險，包括高風險補償資產如估值特別低的周期性行業，比如銀行等。另外，風格風險方面，目前額外承擔小盤、低流動性風格風險，可能可以獲得不錯的風險補償；在特定風險來源方面，積極暴露油價、通脹風險，隱含的風險回報比較有吸引力；需要警惕的是高盈利能力（高ROE）風險，尤其是盈利能力處于周期性高點，但同時估值還比較高的行業和公司，比如部分具有周期性特征的消費品公司等。在低估值狀態下，正確承擔一些風險，獲得有一定吸引力的預期回報和風險補償。

以中小市值公司為例，在整個經濟和盈利處于周期性高點時，目前高盈利能力的公司風險可能較大，包括很多行業大市值的龍頭公司，市場可能顯著低估了它們盈利能力的周期性，同時高估了成長性、穩定性和持續性，導致這類公司性價比不高、估值高、風險并沒有市場想象的那么小。反之，我們關注股價下跌較多、估值便宜、基本面較為穩定，或者是處于周期性低點的行業或公司，包括眾多的中小市值公司。

小盤股估值在過去5年并沒有便宜過，當前小盤股整體定價仍然沒有特別的優勢。那么，我們為什么會關注小盤股？原因在于：小盤股跟大盤股最大的不同是，數量多且較為分散，基本面和估值的方差較大。全市場市值50億以下的公司接近2000家，以這一數量從中找到被市場低估的公司概率也較大，可以挖掘一些被錯誤定價的公司。