神州數碼（000034）還值得投資嗎？券商2022年9月7日評級內容摘要如下：公司IT 分銷具備韌性，作為國內MSP 行業龍頭，同時是信創領域服務器和整機的重要生產商，有望在信創放量的趨勢下持續受益。預計公司2022-2024 年營業收入分別1324.75、1407.99、1468.08 億元，歸母凈利潤分別為10.05、12.13、13.15 億元，EPS 分別為1.52、1.84、1.99 元。維持“買入”評級。

風險提示：市場競爭加劇、云服務業務推動不如預期、新產品推廣不及預期的風險。

毛利率略增，整體費用率相對穩定。2022H1 公司實現毛利率3.85%，較上年同期提升0.2pct。2022H1 公司整體費用率為2.45%，同比增加0.02pct，其中銷售費用率、管理費用率、研發費用率、財務費用率分別為1.46%、0.23%、0.22%、0.53%，分別同比變化-0.24、+0.01、+0.05、+0.19pct。公司近年來費用向研發端傾斜，費用結構改善。

云業務成績突出，數云融合穩健推動。在云管理服務（MSP）方面，公司積極推動MSP 服務向MSP+升級，在多個行業落地云原生相關項目，云管理服務能力持續提升。此外，公司還成為天翼云全國總代、中國電信MSP 服務合作伙伴，以及華為云MSP 框架首批入圍合作伙伴，云管理服務資源及能力不斷延伸。在數云融合方面，公司TDMP 數據脫敏產品上線阿里云生態集成認證中心，成為首批數據脫敏類產品。

2022H1 公司云管理服務及數字化轉型解決方案業務（MSP+ISV）實現營收2.68 億元，同比增長32.08%；云轉售（AGG）業務收入21.03 億元，同比增長41.53%。

信創業務高增長，行業持續拓展。公司聚焦金融、運營商、教育等行業，自主品牌神州鯤泰系列產品贏得“中國移動2021 年至2022 年PC 服務器集中采購”、“中國移動2021 年至2022 年PC 服務器集中采購補充采購”等多個標桿項目。此外，2022H1，云科通明湖系列多款全國產化應用交付產品首發亮相，實現了海光、兆芯、飛騰、龍芯、鯤鵬五大硬件平臺適配。

積極克服環境影響，IT 分銷和增值業務同比持平。公司在持續推動分銷業務的同時，賦能產業數字化轉型和數字經濟發展。2022H1，公司內部管理能力持續提升，運營水平以及資金使用效率在保持行業領先的基礎上繼續優化。同時，公司代理的新華三、華碩、聯想、浪潮、微電子等業務均實現了可觀的增長；Intel、AMD、斑馬、IBM、IPS 等業務繼續保持廠商份額絕對領先。