天賜材料（002709）基本面如何？券商2022年9月23日評級內容摘要如下：

公司作為電解液龍頭企業，縱向深入打造“硫酸-氫氟酸-氟化鋰/五氟化磷-六氟磷酸鋰-電解液”一體化產業鏈，不斷提高原材料自給率，深化成本護城河；橫向研發雙氟磺酰亞胺鋰（LiFSI）、新型正負極粘結劑、NMP 替換溶劑等新材料，應對鋰電產業技術迭代，鞏固龍頭地位，業務有望保持高速增長。公司成長動力充足，維持 “買進”評級。

加速項目建設，促進高速成長：公司募資用于建設新項目和補充流動資金，其中8.2億元用于建設15.2萬噸鋰電新材料項目，2.3億元用于建設2萬噸雙氟磺酰亞胺鋰項目，4.0億元用于建設6.2萬噸電解質基礎材料項目，8.3億元用于建設4.1萬噸鋰離子電池材料項目，3.4億元用于建設6萬噸日化基礎材料項目。公司作為電解液龍頭企業，持續擴鏈擴產，提升關鍵原材料自供比例，加深一體化優勢，鞏固龍頭地位。

原料短暫緊缺，六氟價格上漲：Q3以來，受下游需求恢復帶動，六氟磷酸鋰價格上行，當前均價達27.1萬元/噸，較6月底價格上漲10.6%。此外，六氟磷酸鋰上游五氯化磷大廠因突發事件停產，五氯化磷出現短暫性緊缺，六氟磷酸鋰原料短缺減產，價格上漲。預計短期內六氟原料端整體供應依舊偏緊，成本增加，將推動六氟價格上行。公司的六氟磷酸鋰生產路線采用多聚磷酸路線，不需要以五氯化磷為原料，未受到影響，有望充分享受漲價紅利。

優化產品結構，提前布置新型電解質材料：公司提前布置LiFSI等新型鋰鹽，優化產品結構，以應對鋰離子電池產業快速發展、以及技術迭代等風險。目前應用最廣的電解質材料是六氟磷酸鋰，但具有熱穩定性較差、易水解、在低溫使用受限等問題，容易造成電池容量快速衰減并帶來安全隱患。新型電解質溶質鋰鹽LiFSI相較于六氟磷酸鋰具有更高的熱穩定性，更長的循環壽命、更好的電導率、更優的熱力學穩定性等。目前受制于價格因素以及工藝成熟程度，當前LiFSI主要是作為六氟磷酸鋰的添加劑使用。隨著鋰電池不斷更新迭代，為了契合在倍率、高低溫以及穩定性等方面更高要求，目前LiFSI作為添加劑正在向“高配比”的趨勢發展。后續來看，LiFSI可以作為新型鋰鹽替代LiPF6。目前公司擁有LiFSI產能6300噸，后續規劃產能達12萬噸，現有產能和規劃產能均為全國第一，有望率先享受新技術溢價，強化盈利能力。

上修盈利預期，預計公司2022/2023/2024 年實現凈利潤57.3/64.2/77.3 億元，yoy+159%/+12%/+20%（前值45/60/75 億元，yoy+104%/+34%/+25%），折合EPS 為2.97/3.33/4.01 元，目前A 股股價對應的PE 為16/14/12 倍。公司作為電解液行業龍頭，業績高速增長，成長空間廣闊，維持“買進”評級。

風險提示：1、公司產品價格不及預期；2、在建項目進度不及預期。