佳電股份（000922）還值得投資嗎？基本面邏輯還有多少成長空間？2022年券商研報(bào)內(nèi)容摘要如下：

佳電股份為我國特種電機(jī)先行者，2021年?duì)I收同比+28.58%。佳電股份為我國特種電機(jī)的創(chuàng)始廠和主導(dǎo)廠，主要從事電機(jī)研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，于2012 年借殼阿繼電器登陸A 股。2021 年公司受成本端拖累，盈利能力有所下滑：公司2021 年年報(bào)顯示全年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30.46 億元，同比+28.58%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.13 億元，同比下降47.67%。2021 年受全球環(huán)境及原材料價格上漲影響，公司成本端壓力較大，銷售毛利率20.04%，同比下降10.35pct；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率9.57%，同比下降7.71pct。2017年以來，公司保持營業(yè)收入增長，但2021 年受成本端影響，歸母凈利潤出現(xiàn)下降。

主氦風(fēng)機(jī)為四代核電高溫氣冷堆核心設(shè)備，公司率先具備量化配套生產(chǎn)能力。高溫氣冷堆是四代核電技術(shù)的主力機(jī)型，具有固有安全性和潛在經(jīng)濟(jì)性兩大特性，其前瞻應(yīng)用核能制氫前景廣闊。而主氦風(fēng)機(jī)為高溫氣冷堆一回路系統(tǒng)唯一的能動設(shè)備，被譽(yù)為“高溫氣冷堆的心臟”，隨著高溫氣冷堆商業(yè)化進(jìn)程具有確定性配套需求。由公司總承包的高溫氣冷堆全球首堆——華能石島灣核電站示范工程已于2021 年12 月20 日成功并網(wǎng)發(fā)電，標(biāo)志示范工程取得階段性圓滿成功。公司主氦風(fēng)機(jī)產(chǎn)品在國際上處于領(lǐng)先水平，并已率先具備量化配套生產(chǎn)主氦風(fēng)機(jī)的能力。

設(shè)立子公司聚焦主氦風(fēng)機(jī)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，未來有望受益于高溫氣冷堆商業(yè)化進(jìn)程。公司子公司佳電公司擬投資2.73 億元建設(shè)主氦風(fēng)機(jī)成套產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，項(xiàng)目實(shí)施并達(dá)到設(shè)計(jì)規(guī)模后，可形成年產(chǎn)主氦風(fēng)機(jī)產(chǎn)品6 套、高壓防爆和普通電機(jī)570 臺的生產(chǎn)能力，每年可實(shí)現(xiàn)銷售收入（不含稅）3.6 億元，利潤總額6300 萬元。公司在相關(guān)產(chǎn)能上提前布局，未來有望受益于高溫氣冷堆商業(yè)化進(jìn)程。

公司率先具備主氦風(fēng)機(jī)量化配套生產(chǎn)能力，有望持續(xù)受益于四代核電高溫氣冷堆商業(yè)化進(jìn)程。傳統(tǒng)電機(jī)主業(yè)2021 年受上游原材料價格波動等影響業(yè)績承壓，但公司在節(jié)能電機(jī)領(lǐng)域積淀深厚，未來有望受益于高耗能行業(yè)節(jié)能改造進(jìn)程中帶來的新一輪電機(jī)需求。此外公司已于2019 年推出股權(quán)激勵計(jì)劃，綁定公司與核心團(tuán)隊(duì)利益，以營收增速、凈資產(chǎn)收益率和現(xiàn)金營運(yùn)指數(shù)為考核條件，有望持續(xù)激發(fā)核心團(tuán)隊(duì)活力。

風(fēng)險提示：四代核電高溫氣冷堆商業(yè)化進(jìn)程不及預(yù)期的風(fēng)險，傳統(tǒng)電機(jī)下游需求萎縮的風(fēng)險，產(chǎn)能擴(kuò)建不及預(yù)期的風(fēng)險等。