川潤(rùn)股份（002272）投資價(jià)值怎么樣？后期趨勢(shì)如何？2022券商評(píng)級(jí)內(nèi)容摘要如下：預(yù)計(jì)公司2021-2023 年歸母凈利潤(rùn)分別為0.51、1.13、1.77 億元，對(duì)應(yīng)EPS 為0.12、0.26、0.40 元。川潤(rùn)股份為風(fēng)電液壓潤(rùn)滑系統(tǒng)裝備龍頭，風(fēng)電液壓潤(rùn)滑流體控制系統(tǒng)具備百億級(jí)市場(chǎng)空間，公司一體機(jī)新品有望發(fā)力海風(fēng)市場(chǎng)；此外，公司液壓件業(yè)務(wù)快速崛起，有望成為公司的第二增長(zhǎng)動(dòng)力。根據(jù)相對(duì)估值法及絕對(duì)估值法，基于謹(jǐn)慎原則，給予公司6.50 元的目標(biāo)價(jià)（對(duì)應(yīng)22 年P(guān)E 25x），首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；定增推動(dòng)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；合同執(zhí)行進(jìn)度推遲風(fēng)險(xiǎn)。

風(fēng)電液壓潤(rùn)滑領(lǐng)域高端裝備龍頭，業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張，盈利能力改善。公司做潤(rùn)滑液壓設(shè)備起家，深耕流體控制技術(shù)三十年，參與制定業(yè)內(nèi)四項(xiàng)國(guó)標(biāo)，業(yè)務(wù)布局高端裝備制造與工業(yè)服務(wù)，風(fēng)電領(lǐng)域已成為公司產(chǎn)品核心應(yīng)用領(lǐng)域。2019 年起公司收入規(guī)模進(jìn)入快速成長(zhǎng)期，扣非歸母凈利潤(rùn)扭虧為盈，盈利能力持續(xù)改善。21年公司審議通過(guò)了以2021-2023 年?duì)I收為考核目標(biāo)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，彰顯公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張的決心。此外，募資不超過(guò)6.3 億元的定增預(yù)案已獲公司董事會(huì)及股東會(huì)審議通過(guò)，有望于2022 年落地，提升公司產(chǎn)能及工業(yè)服務(wù)能力。

風(fēng)電行業(yè)：風(fēng)電液壓潤(rùn)滑流體控制系統(tǒng)具百億市場(chǎng)空間。“雙碳”背景下風(fēng)電前景廣闊，海風(fēng)降本加速，風(fēng)機(jī)大型化趨勢(shì)顯著。半直驅(qū)技術(shù)路線兼顧了直驅(qū)的高穩(wěn)定性、雙饋的低成本，有望在海風(fēng)中獲得廣泛應(yīng)用。我們測(cè)算，2022-2025年，我國(guó)風(fēng)電液壓潤(rùn)滑流體控制系統(tǒng)的市場(chǎng)空間將由96 億元提升至145 億元。

液壓潤(rùn)滑流體控制系統(tǒng)業(yè)務(wù)：風(fēng)電液壓潤(rùn)滑系統(tǒng)裝備龍頭，一體機(jī)新品有望發(fā)力海風(fēng)市場(chǎng)。公司的風(fēng)電潤(rùn)滑系統(tǒng)產(chǎn)品全球市占率超30%，風(fēng)電運(yùn)維后市場(chǎng)服務(wù)有望提供風(fēng)電業(yè)務(wù)新增長(zhǎng)動(dòng)能。此外，公司創(chuàng)新推出了集成液壓、潤(rùn)滑、水冷三大子系統(tǒng)的一體機(jī)產(chǎn)品，產(chǎn)品成本低、體積小、性能更加穩(wěn)定，在海上風(fēng)機(jī)應(yīng)用中具備優(yōu)勢(shì)。公司深度合作大客戶明陽(yáng)智能，就2022 年的合作已簽署6.3 億元框架合同。明陽(yáng)智能作為采用半直驅(qū)路線的海上風(fēng)機(jī)龍頭，公司有望受益于其海風(fēng)布局加速。

液壓件業(yè)務(wù)：快速崛起，產(chǎn)品種類(lèi)擴(kuò)充。液壓系統(tǒng)是工程機(jī)械主要成本之一，關(guān)鍵零部件國(guó)產(chǎn)化程度較低。目前，因國(guó)產(chǎn)廠商產(chǎn)品性價(jià)比高、供給穩(wěn)定，工程機(jī)械液壓件進(jìn)口替代正成趨勢(shì)。公司自2019 年起布局液壓元件領(lǐng)域，業(yè)務(wù)收入成長(zhǎng)迅速。公司2020 年收購(gòu)歐盛液壓75%股權(quán)，2022 年2 月又收購(gòu)其剩余少數(shù)股權(quán)，補(bǔ)充了液壓柱塞泵產(chǎn)品線。公司定增預(yù)案計(jì)劃將募集資金中的1 億元用于建設(shè)歐盛液壓?jiǎn)|基地，有望顯著提升歐盛液壓產(chǎn)能，助力液壓元件產(chǎn)品起量。