科創板打新有沒有風險？

對于打新參與者，不再像過去 A 股打新一樣“開板即賣”這么簡單。科創板注冊制下市場化的定價機制意味著科創板的打新告別過去 A 股市場打新沒有風險收益的模式。

據了解，市場化的新股定價機制平衡發行方（內部人估價）、一級市場申購方（機構投資者定價）和二級市場參與者（包含了散戶）三者之間的利益關系， 任何系統性損傷其中一個主體的定價體系最終都會得到糾偏。

此外， 科創板注冊制在配售環節綁定了戰略投資者、保薦機構、高管員工三方的利益， 超過“ 4 數區間”的定價又要做額外風險披露，很難出現過往（ 2009-2012）持續的過高發行定價（但是不排除初期出現打新熱潮拉高定價）。

因此，科創板下的打新最主要的變化就是成為風險投資。 一旦市場開始出現過高定價上市破發的情況（上市首日還沒有漲跌幅限制），意味著 A 股運行了快 5 年的市值配售沒有風險打新模式將成為歷史。

科創板上市前 5 日不設漲跌幅，對機構投資者而言，打新就是選股。 即便是成熟的資本市場，新股定價也存在普遍偏高的問題，這就存在上市后破發的可能。 所以在不設漲跌幅的情況下， 對于打新參與者，不再像過去 A 股打新一樣“開板即賣”這么簡單，機構投資者需要充分準確地評估股票合理價值以避免因市場情緒因素影響自身賣出決策。

以港股為例， 2010 年以來，年內首日新股破發率最低也有 20%，最高達到 37%，而上市 3 個月內破發率最低的年份也高達 66%。

據了解，機構參與科創板的新股網下配售難度會顯著增加：

1、最終定價不再有市場一致預期，申報價格難度上升，入圍機構比例下降；

2、科創板新股上市初期漲幅不確定性增加。科創板上市前5日不設漲跌停限制、首日即放開融券等制均增加了科創板新股上市初期表現的不確定性。