通威股份（600438）還有成長空間嗎？2022年7月3日券商研報(bào)內(nèi)容摘要如下：公司成本控制與制造管理能力比較突出，當(dāng)前硅料業(yè)務(wù)出貨量與盈利能力都在爬升，而電池片業(yè)務(wù)盈利能力也在修復(fù)。調(diào)整公司2022-2023 年盈利預(yù)期為217、180 億元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)，調(diào)整目標(biāo)價(jià)為80-85 元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)裝機(jī)低于預(yù)期，疫情影響海外需求，硅料價(jià)格大幅下跌。

公司在硅料生產(chǎn)工藝與制造管理方面不斷優(yōu)化，保持成本領(lǐng)，并且在硅料價(jià)格低迷期堅(jiān)定擴(kuò)產(chǎn)。由于光伏下游需求超預(yù)期，二季度硅料在硅粉價(jià)格有所下行的情況下仍有所漲價(jià)，預(yù)計(jì)公司硅料板塊將實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁的利潤貢獻(xiàn)。同時(shí)，在大尺寸電池片相對(duì)緊缺的行業(yè)態(tài)勢(shì)下，公司電池業(yè)務(wù)的盈利能力有望顯著改善。

硅料價(jià)格強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行，供需偏緊的態(tài)勢(shì)下有望維持較高價(jià)格。受海外需求超預(yù)期影響，全球光伏裝機(jī)持續(xù)超預(yù)期，硅料目前依然是產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)最緊張的環(huán)節(jié)，根據(jù)硅業(yè)分會(huì)統(tǒng)計(jì)，6 月29 日單晶致密料成交均價(jià)環(huán)比增長5.1%至28.42萬元/噸。在硅料供需出現(xiàn)顯著逆轉(zhuǎn)之前，對(duì)硅料降價(jià)不應(yīng)有過高預(yù)期。

公司新產(chǎn)能陸續(xù)釋放，硅料業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)加大。2021 年公司硅料銷量10.77 萬噸，2022 年一季度硅料產(chǎn)、銷分別約為4.65、4.8 萬噸，對(duì)應(yīng)權(quán)益銷量4-4.1 萬噸，考慮到保山一期在二季度產(chǎn)出情況，預(yù)計(jì)公司硅料銷量環(huán)比有一定增長。

此前公司在硅料價(jià)格底部堅(jiān)定擴(kuò)產(chǎn)，預(yù)計(jì)7 月初公司保山一期5 萬噸有望達(dá)產(chǎn)，包頭二期5 萬噸也有望投產(chǎn)爬坡，硅料產(chǎn)出將進(jìn)一步增加，全年出貨量可能會(huì)超預(yù)期。一季度公司硅料貢獻(xiàn)凈利潤約為49-50 億元，預(yù)計(jì)后續(xù)季度會(huì)進(jìn)一步提升，硅料板塊將迎來量利齊升。

電池片盈利有望持續(xù)修復(fù)。一季報(bào)公司電池業(yè)務(wù)折舊年限變更（10 年變?yōu)?年），單瓦凈利為0.1-0.2 元，目前大尺寸電池片相對(duì)緊缺，預(yù)計(jì)后續(xù)季度公司電池盈利也有望上升。公司重視新型電池技術(shù)研發(fā)，已有TOPCon、HJT各1GW 產(chǎn)能，但尚未披露新型電池?cái)U(kuò)產(chǎn)規(guī)劃，我們預(yù)計(jì)新型電池技術(shù)以TOPCon 為主，考慮到TOPCon 與PERC 有一定兼容，公司在電池環(huán)節(jié)可能會(huì)持續(xù)保持較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。

公布2024-2026 年規(guī)劃，進(jìn)一步擴(kuò)張。公司2020 年2 月披露2020-2023 年發(fā)展規(guī)劃，計(jì)劃2023 年實(shí)現(xiàn)硅料產(chǎn)能22-29 萬噸、電池片產(chǎn)能80-100GW。

近日公司提出2024-2026 年規(guī)劃，計(jì)劃實(shí)現(xiàn)硅料產(chǎn)能80-100 萬噸、電池片產(chǎn)能130-150GW，同時(shí)，公司提出將整體保持合理的負(fù)債水平和負(fù)債結(jié)構(gòu)。