京東方A還有成長空間嗎？2022年5月2日券商評級內容摘要如下：公司作為面板行業龍頭，在行業周期下行階段，通過良好的調整能力和經營管理效率使得公司業績波動小于產品價格波動，展現出了優秀的經營韌性；同時，公司發力柔性和OLED 和車載顯示領域，未來將成為公司主要增長動能。考慮到面板行業景氣度目前仍處于下行區間并預計于三季度回暖，將公司2022 年、2023 年歸母凈利潤下調為180.36 億元（-22.3%）和230.83 億元（-6.3%），原預期為232.09 億元和246.31 億元，同時新增2024年盈利預期。預計公司2022-2024 年營業收入分別為2200.19 億/2499.94 億/2799.31 億元，歸母凈利潤分別為180.36 億/230.83 億/259.92 億元，對應PE分別為8X/6X/6X，考慮到公司目前的估值水平，以及其在行業下行周期中優秀的盈利韌性，維持公司“買入”評級。

風險提示：面板價格波動，下游需求不及預期，折疊屏等新技術發展不及預期。

LCD 面板供需有望改善，價格或將在三季度企穩回升：22 年以來TV 面板下跌幅度趨緩，目前LCD 電視面板TV 面板價格已趨近或低于平均成本、現金成本水平，下跌空間有限。根據WitsView 數據，22 年一季度32、55 英寸LCD 電視面板價格分別低于現金成本4.03%、5.06%；43、65 英寸LCD 電視面板價格分別較現金成本高出0.46%、3.42%。目前TV 面板價格給TV 整機廠商帶來成本優化，同時隨著Q2 后TV 備貨旺季到來疊加大型體育賽事對需求的拉動以及部分產能退出，預計TV面板或將于三季度初企穩，公司作為全球LCD 龍頭，盈利能力也有望回暖。

折疊屏或為顯示行業增添新動能，公司柔性OLED 持續發力： 2021 年起，多家主流手機廠商陸續推出折疊屏手機，折疊手機作為旗艦款的定位逐步受到市場認可。

根據Omdia 數據，從2021 年下半年開始，折疊屏手機銷量加速增長，2021 年全年出貨量達900 萬臺，同比增長309%，預計2022 年達到1400 萬臺，到2026 年達到6100 萬臺，2021-2026 年CAGR 達46.6%。隨著主流廠商折疊屏手機產品的 逐步完善，以及消費者對于折疊屏概念認知的進一步成熟，有望加速柔性OLED的滲透。公司柔性OLED 產品增長迅速，2021 年出貨量同比增加近一倍，2022年出貨量目標1 億片以上，一季度出貨量同比增長50%左右。目前，成都、綿陽第6 代AMOLED 產線運營質量穩步提升；重慶第6 代AMOLED 產線成功實現量產交付。

車載顯示屏滲透率快速提升，公司龍頭優勢顯現：車載顯示屏不斷朝著大屏化、多屏化趨勢發展，高質量的車載顯示屏逐漸成為汽車智能化的一個媒介和入口。

根據DIGITIMES 數據，2020 年全球車載顯示屏出貨量為1.41 億片，預計2026年，全球車用顯示器出貨將達2.53 億片，CAGR 為10.24%。公司子公司京東方精電聚焦車載顯示領域，主要發力中大尺寸市場，8 英寸以上產品出貨面積位于全球第一，2021 年對集團貢獻收入約為15%。未來公司將持續向新能源和傳統汽車廠商供應大尺寸TFT 觸控屏模組、BD 顯示屏、AMOLED 顯示屏模組及顯示屏系統產品。

公司現金流充沛，重視股東回報：公司現金流處于健康水平，2021 年經營性現金流凈額為623 億元，同比增長58.6%；22 年Q1 收現比為105.38%，較21年同期提升15.9pct。公司2021 年現金分紅79.63 億元，占歸母凈利潤30.84%，股份回購24.28 億元，股東回報金額占歸母凈利潤的40.24%，過去三年公司持續重視股東回報，現金分紅占歸母凈利潤比例不低于30%。