2022年初至今尚未有任何券商對陜西黑貓目標(biāo)價作出過預(yù)估，僅有民生證券一家給予PE預(yù)估值。研報內(nèi)容摘要如下：預(yù)計公司2022-2024 年歸母凈利潤分別為14.75、16.99、17.24 億元，以2022 年3 月30 日收盤價為基準(zhǔn)，對應(yīng)PE 分別為9 倍、7 倍、7 倍。

風(fēng)險提示：主要產(chǎn)品價格下降；安全生產(chǎn)風(fēng)險；新建項目投產(chǎn)進度不及預(yù)期。

公司實現(xiàn)2021 年度營業(yè)收入188.95 億元，同比增長97.07%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤15.27 億元，同比增長670.47%。

2021Q4 盈利環(huán)比下降。2021 年四季度公司實現(xiàn)歸母凈利潤3.04 億元，同比上升69.72%，環(huán)比下降21.25%。

成本快速抬升，焦炭毛利率下滑。2021 年公司生產(chǎn)焦炭595.9 萬噸，同比增長24.87%，銷售焦炭594.7 萬噸，同比增長28.78%。焦炭綜合售價為2401元/噸，同比增長48.6%，焦炭銷售成本為2324 元/噸，同比增長57.3%。由于成本快速增長，焦炭業(yè)務(wù)毛利率下降5.26 個百分點至3.42%。

公司化工品銷量上升。2021 年公司銷售焦油22.3 萬噸（+28.3%），銷售粗苯6.7 萬噸（+24.7%），銷售甲醇6.4 萬噸（-4.9%），銷售合成氨25.8 萬噸（47.9%），銷售LNG14 萬噸（28.6%），銷售BDO5.1 萬噸（+49.7%）。價格方面，化工品價格全面上行，焦油價格增長62.4%至3201 元/噸，粗苯價格上漲78.7%至4320 元/噸，合成氨價格同比增長37%至2723 元/噸，甲醇價格下降14.8%至1185 元/噸，LNG 價格上升35.5%至4076 元/噸。BDO 價格同比上漲174.3%至21676 元/噸。

收購大股東煤炭資產(chǎn)，有望擴大利潤空間。2021 年公司完成了宏能煤業(yè)100%股權(quán)的收購，獲得焦煤產(chǎn)能90 萬噸/年（宏能煤業(yè)計劃于2022 年3 月31日前完成核增手續(xù)，核增獲批后即可按照150 萬噸/年生產(chǎn)規(guī)模組織生產(chǎn)），宏能煤業(yè)具有較為豐富的煤炭資源儲量，所產(chǎn)煤是1/3 焦煤，煤質(zhì)以低硫煤為主，特低硫煤和中硫煤次之，未來有望穩(wěn)定公司原料煤供應(yīng)，增厚利潤空間。