芒果超媒股票還有潛力嗎？2022年5月19日券商評(píng)級(jí)內(nèi)容摘要如下：預(yù)計(jì)公司2022年合理市值區(qū)間為688.4-839.8億元，以最新股本計(jì)算，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為36.80-44.89元/股，維持公司“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。

由于公司業(yè)務(wù)構(gòu)成中包括內(nèi)容制作及版權(quán)分銷、互聯(lián)網(wǎng)長(zhǎng)視頻媒體平臺(tái)、以及內(nèi)容電商等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，我們對(duì)公司進(jìn)行分部法估值。

1）由于互聯(lián)網(wǎng)視頻行業(yè)尚處于投入期，目前愛(ài)奇藝等國(guó)內(nèi)頭部公司仍處于虧損狀態(tài)，所以我們采用PS方法進(jìn)行新媒體渠道估值，參考愛(ài)奇藝、Netflix、嗶哩嗶哩等流媒體平臺(tái)，并考慮到芒果新媒體用戶畫(huà)像清晰，年輕女性付費(fèi)能力較高，預(yù)計(jì)公司2022年互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù)收入為108.73億元，給予公司互聯(lián)網(wǎng)新媒體渠道2022年4-5倍動(dòng)態(tài)PS，對(duì)應(yīng)合理市值區(qū)間為434.9-543.7億元。

2）對(duì)于運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)公司2022年運(yùn)營(yíng)商收入規(guī)模為27.56億元，該業(yè)務(wù)對(duì)標(biāo)A股公司新媒股份，給予公司35%凈利率，2021年13-15倍動(dòng)態(tài)PE，對(duì)應(yīng)合理估值區(qū)間為125.4-144.7億元。

3）對(duì)于內(nèi)容制作，預(yù)計(jì)公司2022年?duì)I收為18.77億元，對(duì)標(biāo)A股內(nèi)容公司華策影視、光線傳媒，給予公司20%凈利率，2022年23-28倍動(dòng)態(tài)PE，對(duì)應(yīng)合理估值區(qū)間為86.4-105.1億元。

4）2020年公司新設(shè)立的小芒電商增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)較好，營(yíng)收占比逐步增加，本次對(duì)內(nèi)容電商進(jìn)行單獨(dú)拆分估值，由于內(nèi)容電商目前處于發(fā)展初期，并未實(shí)現(xiàn)盈利，因此采用PS方法進(jìn)行估值，參考同行業(yè)的電商公司阿里巴巴、拼多多、京東集團(tuán)，給予公司2022年1.8-2倍動(dòng)態(tài)PS，對(duì)應(yīng)合理估值區(qū)間為41.7-46.3億元。

綜上預(yù)計(jì)公司2022年合理市值區(qū)間為688.4-839.8億元，以最新股本計(jì)算，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為36.80-44.89元/股，維持公司“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1）付費(fèi)用戶增速放緩；

2）綜藝節(jié)目招商不及預(yù)期；

3）行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)，娛樂(lè)內(nèi)容上線推遲；

4）公司綜藝或劇集內(nèi)容播放效果不及預(yù)期，影響后續(xù)會(huì)員付費(fèi)及廣告招商；

5）小芒電商虧損加大，拖累公司主業(yè)；

6）非公開(kāi)發(fā)行進(jìn)展不及預(yù)期，公司版權(quán)內(nèi)容庫(kù)建設(shè)速度放緩。